财务战略联盟_创新型中小企业融资的理念、策略及效应

第３２卷第２期２０１１年２月湖『萄科技学院学报ＪｏｕｒｎａｌｏｆＨｕｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＥｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇＶ踟．３２Ｎｏ．２Ｆｅｂ．２０ｌｌ财务战略联盟：创新型中小企业融资的理念、策略及效应曾方亮（广西师范大学经济与管理学院，广西桂林５４１００４）摘要：融资是企业生存和发展的必要条件，而融资困难已成为创新型中小企业资金流动的瓶颈．如何保证融资渠道畅通和保障资金供给已成为当今此类企业首要解决的问题．文章在分析中小型企业传统融资渠道和方式基础上，以财务战略联盟的视角提出企业融资可行性策略并分析其经济效应，藉此提出转变融资理念并实施新的策略来解决融资难的建议．关键词：创新型中小企业；融资理念；融资策略；效应分析中图分类号：Ｆ４２５文献标识码：Ａ文章编号：１６７３—２２１９（２０１１）０２－０１１７－０４引言是中小企业，造就具强生命力的大型企业依靠的仍是千百万的中小企业的创新支持，因此，政府为创新型中小企业的发展创造良好的融资环境已成为当前一项重要且紧迫的任务。如何保障资金的供给是中小型企业技术创新的关键。ＡＩＴＯＷ指出：当创新发明与融资主体不是同一经济实体时，收益效率和资金成本的的不对等在一定程度上会造成技术创新成果的失效，因而需要政府的支持，并在税收以及资金方面提供政策性的支持。以解决投资成本和收益对称的问题。１３１中小型企业发展的关键是保障资金供给，如何对其提供政策支持，保障其可持续发展，促进其在国民经济建设中保持生命力，已成为我国经济快速发展中的重中之重。然而，在争取政府一定的财政和政策支持的同时，中小企业只有积极进取，加强内部改革和外部联合，建立新的融资理念，开辟融资渠道，才能保障技术创新并使成果转化为生产力而促进企业发展。创新型中小企业指运用新知识、新技术和新工艺，实行新的生产方式和管理模式，以此提高产品质量，开发并生产新产品，提供新的社会服务，引导市场并实现产品市场价值和保证销售畅通的生产单位，其生存与发展的关键在于运用创新技术。保证企业技术创新和生产运行需要足够的资金支持。因此，创新型中小企业技术创新以及资金保障已成为现代社会关注的热点，国内外经济学家和企业管理者对此进行了研究。王青和孙守福经统计指出：剔除劳动与资本两要素的广义技术创新在我国国民经济中的贡献率在４０％左右。二位学者进而将广义技术创新归结出技术创新、管理创新和制度创新，并通过层次分析对广义技术进步的三类创新进行分离而得出结论：技术创新对广义技术创新的贡献率已达６１．４％。Ⅲ据此推算，技术创新对我国国民经济贡献率可高达２４．４％。朱岩梅和吴霁虹对上海、北京、深圳、苏州等地４２家具代表性的创新型中小企业进行了调查，指出：占全国中小企业３％的创新型企业的创新成果已超过５０％，６０％的重大创新成果出自中小型企业，但国家投入中小型企业的资金却不足２０％，进而指出：影响中小型企业发展的主要原因足政府对创新产品的支持力度不够，主要现象为：政府提供给中小企业的生产订单过少；对创新型企业的融资环境建立和完善的政策支持力度仍然不够。此二因素导致此类企业发展的后劲不足，持续创新明显受到流动资金不足的影响。【２１科学技术部部长徐冠华指出：未来中国的技术创新的主体一财务战略联盟的基本形式和生成理念（一）财务战略联盟的基本形式财务战略联盟是一种企业与企业合作与共进的融资形式，指两个或两个以上的经济实体为实现相似或丰Ｈ同的财务目标，在保持自身组织的独立性肇础上，自愿地组成以契约或非契约形式『『ｌｉ成立的实体或非实体的联盟。依据企业在价值链环节中所处社会生产关系和所处位置，财务战略联盟一般划分为三种方式：（１）横向式财务战略联盟。横向式财务战略联盟指从收稿日期：２０ｌＯ—１０—３０作者简介：曾方亮（１９８５一），男，湖南湘潭人，广西师范大学硕士研究生，从搴财务僻理研究。事棚ｆ＃寸或棚似的经营活动的企业联盟。现代经济社会中，竞争小再足时代的蔓题，而是平等竞争中的合作。即在平等的竞争中寻求合作，表现形式是市场竞争巾联盟与联盟｜１ＩＪ的平１１７万方数据等竞争。横向式财务战略联盟的主要手段之一是竞争者对同质技术研发以及此活动的资金管理，其合作内容可涉及财务实体资本、财务人力资本、财务信息资源。横向式联盟可在大企业与中小企业问建立，也可在中小企业内实现。（２）纵向式财务战略联盟。纵向式财务战略联盟指处于产品生产过程中的各企业组成的财务联盟。实施装配的汽车企业与提供各个零配件的上游企业联盟或食品生产企业与产品销售的下游大型超市联盟均属此类。在联盟运行中，处于纵向战略联盟的上游企业通过商业信用模式提供给下游企业短期资金。在此联盟的财务运行中，上游企业必须是经济实力雄厚的大企业，而下游企业则是以缓解流动资金紧张的中小型企业。（３）混合式财务战略联盟。混合式财务战略联盟指经济活动互不关联的两个或数个企业组成的联盟。计算机行业与饮食行业的联盟属于此类。混合式联盟涉及的合作内容可以足财务资源的共享、融资活动等各种相同或相似财务活动和目标的融合。（二）财务战略联盟生成的理念２０世纪７０时代初，美国ＤＥＣ公司总裁简·霍普兰德首次提出“战略联盟”的管理理念，引发了理论界的大讨论，金融界众多学者掀起了研究实现“战略联盟”的热潮，提出了交易成本经济、资源依赖和博弈等的理念。（１）交易成本经济学的基本理念。交易成本经济学的主要观点是从签订契约和执行合同成本的角度来考察企业边界和性质，其中合同成本有着三种类型：信息搜寻成本、谈判和决策成本、制定和实施政策成本。科斯在其“企业的性质”一文中就此指出：从某一单向交易成本考虑，公司或许具有更高效率；而从资源配置效率成本分析，或许对市场更有利。１４１迈克尔·迪曲奇则综合交易成本和资源配置效率进行分析，认为：在某项交易中，实行公司内部组织的办法切不可行，单纯的从效益角度出发，通过市场购置似乎可行，然而以市场竞争为基础的外部购置，有着不可实施的交易成本存在，如供需双方信息质量不对称的小额贸易。上述情况宜建立起贸易伙伴关系问的长期合作和发展信任的“公司一市场一网络”模式的半结合公司（战略联盟），才能使交易更具效率。１５１Ｐ１４１交易成本理论通过扩大企业边界（科斯称边界为“单一企业边界”），这一概念被作为解释企业战略联盟的生成原因而提高可信度的基本理念。在保持各交易主体独立性和保持交易活动效益的基础上，将交易活动内部化，即通过降低经济活动的交易成本，使联盟公司间的经济关系得以保持并使生成效益成为可能。（２）资源依赖的理念。资源依赖理念用以说明：在现１１８万方数据时必须认识到冈该特质资源的不可复制性、不可模仿性和不可流动性而引发的获取难度和成本增大，此时，战略联盟的作用就会发生。孙钰在基于模仿性学习的基础上认为：获取或重新配置这些具有竞争优势的异质资源的最优选择是建立战略联盟，通过战略联盟，企业／ｒ能重获或巩固本企业竞争优势。１６】刘建清持此观点认为：因某一企业的资源具有异质特性，而导致资源的难以模仿、难以替代以及不可流动，这就使得这一企业能认识到仅通过竞争性市场来获取这些资源实难可能，但采用战略联盟的形式可获取此异质资源。ｐ１综合考察企业的技术环境、管理环境、经济环境和社会环境等因素，实施资源依赖的战略联盟才能保持在行业中的竞争优势。（３）博弈的理念。博弈论认为：根据局中人支付（利益）最大化原则，所有局中人的最优支付（利益）是他们之间合作（联盟）的基础，如“囚徒困境”一例说明：两个“囚徒”选择合作，他们的支付（利益）才是最大（支付为负），即惩罚最小。如果仅考虑生产规模报酬递增行业中实力相当的Ａ、Ｂ、Ｃ三个企业（该行业仅有Ａ、Ｂ、Ｃ三个企业）之间的纯战略静态博弈，不考虑生产的中间环节，整个行业利润最初禀赋为１８《Ａ、Ｂ、Ｃ企业分别为６）。假定Ａ、Ｂ企业如想实现联盟，且有Ｃ企业可供选择，那么，Ａ、Ｂ企业不实行联盟，如只有任一组联盟时（Ａ与ｃ或Ｂ与Ｃ），联盟为任一联盟方所带来的效应为２（因规模扩张带来的成本下降效应ｌ和争夺竞争行业的市场份额效应１），不联盟的一方将损失掉市场份额效应２；当两者都与Ｃ组建联盟时，市场份额不变，且只有规模效应ｌ，则Ａ、Ｂ企业的支付（利润）矩阵如下表一所示：＼孽联盟不联盟联盟（７，７）（８，４）不联盟（４，８）（６．６）表１．Ａ、Ｂ企业博弈矩阵从上表可得出一结论：Ａ、Ｂ企业博弈的纯纳什战略均衡为子博弈（联盟与联盟）战略，其支付（利润）最大。二创新型中小企业的融资方式及局限性（一）创新型中小企业的融资方式自１９８７年“深交所”的创建至今，我１日资本市场取得了长足进步。股票市场、中小企业板市场、债券市场、创业板等资本市场相继推出，二板市场不断成熟，金融工具不断创新，资本市场多层次市场体系更加完善，企业融资方式变得更加灵活、多样。按融资资金在资产负债表上反映的性质代激烈竞争的经济活动中，任一企业想要在其中保证生存并保持持续发展，必须有自己的核心资源以可依赖，且这一核心资源还需具有其的异质特性。当竞争者需要获取这些资源分类，融资可分成权益性融资和债务性融资两类。创新型中小企业在两类融资中的渠道和成本如下表二所示：融资性质融资渠道融资成本财政拨款无自留资金无权益性融资天使投资低风险投资低股票市场较高银行信贷较低债务性融资民间信贷高公司债券击表２．创新型巾小企业融资方式（二）创新型中小企业融资方式的局限性目前，随着我闷资本市场的层次体系不断完善，企业融资渠道也相对增多，融资方式变得更为灵活。然而。因创新型中小企业受融资内、外部环境影响，融资难一直阻扰企业的发展，因此，分析融资困扰的生存原因，寻找新的融资方式，是企业生存和发展的前提。权益性融资能优化企业资本结构，降低财务风险，提高企业信贷规模。但权益性融资对创新璎中小企业来说，其融资渠道的自身障碍限制了企业融资规模。权益性融资形式有：１．财政拨款。政府一直致力于技术创新的投资、扶助，鼓励企业的技术创新。但长久以来，政府对创新型中小企业的政策支持力度不够。国家财政拨款主要流向大型国有企业，创新型中小企业得到政府技术改造资金十分有限。在经济形势较差地区。常有因地方财政拮据Ｉｉｉｉ挪用专项资金的现象发生，部分创新璎中小企业甚至得不到任何财政补贴。２．自留资金。一方面因创新．Ｉｌ！！中小企业的研发规模、生产规模和钠俦规模小，无法实现其的“规模效应”，在同行业中，利润绝对值偏低，自留资金根本无法满足企业发展的需要，而且，我国不少创新型中小企业因受自身规模小的限制，达不到国家技术改造标准，无法享受【日家税收优惠待遇。自留资金足企业的税后利润的累积，它的存量受制于企业所得税税率。税收利润偏高的企业所得税税率在一定程度上也限制了自留资金的累积。３．风险投资。相比其竞争对手，因创新型企业具有技术、管理等方面的优势以及良好的发展前景，它们可能更会得到风险投资资金的青眯。但是，风险投资经过资金的两级代理，１８肺风险资本报酬率要求比其他权益资本高，风险投资者和风险投资机构选择投资对象时，会选择更具发展前景的大型仓业，很少关注中小型企业。另外‘｝ｌ小企业风险投资退出机制的不完善也在很大程度上限制其资金的进入。４．天使投资。一直以来，因中小企业信誉低，财务状况不透明，发展前景迷茫的通识已深入天使投资者的人心，再加上天使投资者投资意识、投资理念差，考虑企业家的逆向选择、道德风险等信息不对称闪素等，天使投资者不轻易对此类仓业进行投资。同风险投资一样，天使投资的退出机制的滞后也使得天使投资者投资于此类食业时有所顾忌。５．ＩＰＯ融资。证券市场对其上市公司的要求严格、限制万方数据性条件多，创新型巾小企业在资产规模、主营业务收入和净利润等财务指标ｋ都达不到上市公司标准。创业扳、中小企业板虽然上市门槛比Ａ股市场低，然而进入股ｒｆｉ的中小企业少之义少，已进入的企业“座位”一般都被一些大企业占着。债务性融资渠道主要在企业规模、自身声誉、商业信誉、财务风险和社会资本等几个方面受到限制。１．银行信贷。创新型中小企业因实体资产少、抵押品少、财务不透明和经营风险高等方面因索导致银行不愿向此类企业贷款，即使银行愿意向其贷款，也闪银行以较高的“信息搜寻成本”转嫁给企业，致使企业的融资成本偏高。另外，企业社会资本的不足也是信贷融资难的一个主要原因。２．民问信贷：民问游资对小企业而言，是一个较易获得的资金来源。但是，投资者因信息不对称而使投资风险增大，根据风险与收益对等原则，民间投资者往往索要高额的贷款利率，创新型中小企业因不能承担高额的融资成本而往往放弃此类融资。３．债券融资。《公司法》第１６１条：“发行公司债券，必须符合下列条件：股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。创新型中小企业，尤其是处在初创期和发展初期的创新型中小企业，其净资产指标和利润指标很难符合债券上市的上述融资标准。三财务战略联盟对创新型中小企业融资的效应（一）财务战略联盟与协同效应资源依赖理论认为：战略联盟的主要目的是联盟各企业拥有的异质核心资源，且各企业自的异质核心资源能够得到互补、互用。建立财务战略联盟的创新型中小企业必须整合联盟后的财务实体资本、财务人力资本、财务信息等核心、优质资源。相比联盟前，各企业将获取更多融资信息，拓宽融资渠道，实现财务联盟的协同效应。横向式联盟的仓业专注于同一技术研发，共同合作将提高技术研发的成功概率，减少技术研发沉没成本，降低企业经营风险与财务风险，吸引过去和潜在投资者或债权人的注意力，提高他们投资信心，增加过去投资者或债权人的投资，获取未来投资者或债权人的信用，提升融资吸引力，扩展融资渠道。纵向式联盟的企业通过“商业信用”这一桥梁，增加商业信用融资，减少流动资金衙求。如Ｆ图一所示：Ａ、Ｂ、Ｃ…Ｘ是Ｎ个若干实力相当、具有棚互关联企业舅ｌ成的财务战略联盟，在不考虑商业信用５的状况下，如企业Ａ向下游企业Ｂ提高商业信用１，０００，０００元，企业Ｂ继续向下游企业Ｃ提供商业信用１．０００，０００元，依此下去，直到企业ｘ的上游企业给Ｘ提供商业信用ｌ，０００，０００元。这个商业信用过程结束，Ｎ个企业可以竹省流动资金共１．０００，０００（Ｎ－１）元，相１１９当于多融资１，０００，０００（Ｎ一１）元。在综合考虑商业信用５的状况下，Ｎ个企业共同完成一个商业信用循环，假设每次商业信用为Ｙ元，理论上可以认为，Ｎ个企业将节约流动资金ＮｘＹ（ｗ乘以的元。商业信用ＡＲ：————。ｒｍ－：ｒ：————————◆：．：一图ｌ＾、商业信用／，—、商业信用／，—、商业信Ｘ（二）财务战略联盟与规模效应微观经济学认为：从成本角度考虑，当经济活动随着企业规模的不断扩大，其的每一单位的新增成本（边际成本）随着规模的递增而不断降低。迈克尔·波特在氓竞争战略》一书中指出：中小企业，尤其是小企业，需要克服自身规模小的影响，避免资源的零散化。【９ｌＰ啪零散不仅指生产、销售的量小，还包括财务、管理等企业日常工作的非整体性。这里的规模效应不仅指因企业规模扩大而导致经济行为成本的降低，还包括因规模扩大带来的并在此规模上才能实现的经济行为。当某一技术开发的产品符合国家创新扶持政策的标准时，政府可以低于一般企业所得税税率征税，而联盟企业的其他产品经营无法享受此税收优惠，联盟将以组建新的经济实体单独经营来获取税收优惠，提高自留资金累积率。横向式联盟的企业也可以此技术相关知识资本作抵押，向银行融资，并可扩展融资方式，增加融资渠道。创新型中小企业长期有着信贷成本高，融资信誉低，抵押品不足、财务状况较差以及财务信息不透明等引起的融资困难，这些不利因素导致银行搜寻信息成本上升，信贷成本增加，企业筹资更加困难。建立财务联盟，“企业边界”才能得以延伸，规模增大，抵押品增加，企业财务风险可得以为了更好实现内部融资的可行性，联盟企业可采取集团财务战略联盟的仓！ｆ新型中小企业应以自愿订立契约形万方数据通过“整体打包”的形式来扩大组织融资规模，提供实现进入股票市场、债券市场的融资条件，为进行权益融资或债券融资提供可能，并保证所筹资金按契约规定比例进行分配。结语竞争与合作已成为２１世纪企业发展的新主题。因政策环境、经济环境、技术环境和社会环境等的快速变化，创新型中小企业发展较容易受困于这一变化。在新形势下，随着金融工具和金融产品不断创新，创新型中小企业需改变传统融资方式，运用好财务战略联盟，发挥联盟各方的财务资源优势，探索新的融资方式来适应新的金融形势，在保持稳健资本结构、降低财务风险的基础上，解决其融资难Ｊ＇ＨＪ题，实参考文献：贡献的定量分析【Ｊ】．数理统计与管理，２００３，（２３）．对策研究嗍．中国软科学，２００９，（９）．（４）。ＮａｔｕｒｅｏｆｔｈｅＦｉｒｍ【Ｊ】．Ｅｃｏｎｏｍｉｃａ，１９３７，４（１６）．京：经济科学出版社，２００６．２００９，（１５）．（５）．２００３．２００５．（责任编校：张京华）分散，财务风险降低，财务信息更加透明，银行对企业的信息资源搜寻变得容易，信息搜寻成本和信贷成本降低，融资信息资源渠道增加。此外，财务战略联盟的企业因联盟导致经济主体的经济活动的规模扩大而实现较高速度的经济效应。联盟后，企业的谈判筹码增多，筹资谈判力度增强，实现短时融资成为成功可能。公司资金管理办法，统一、集中管理联盟的流动资金，将流动资金“内部化”，充分、及时掌握流动资金头寸，提高流动资金的利用率，减少流动资金的。外部融资”次数与金额，提高内部融资的可行性。式，以联盟资源为依托，组建一个新的虚拟融资集团公司，现企业的可持续发展。【１】王青，孙守湖．经济增长中技术创新、管理创新与制度创新【２】朱岩梅，吴雾虹．我国创新型中小企业发展的主要障碍及【３】魏历．Ｒ＆Ｄ融资理论：一个文献综述【Ｊ】．理论与改革，２００９，［４］Ｃｏａｓｅ，Ｒ．Ｈ．Ｔｈｅｆ５】迈克尔·迪届奇（王铁生，葛立威译）．交易成本经济学口哪．北【６】孙钰．基于资源观的战略联盟动因分析【Ｊ】．经营管理者，【７】刘建清．战略资源：资源学说的解释咖．中国软科学．２００２，ｆ８】刘曼红．天使投资与民间资本ｆＭ】．北京：机械工业出版社，【９】迈克尔·波特（陈小悦．译）．竞争优势【Ｍ】．北京．华夏出版社，１２０财务战略联盟:创新型中小企业融资的理念、策略及效应

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：

曾方亮

广西师范大学,经济与管理学院,广西,桂林,541004

湖南科技学院学报

JOURNAL OF HUNAN UNIVERSITY OF SCIENCE AND ENGINEERING2011,32(2)

1.刘曼红 天使投资与民间资本 2003

2.刘建清 战略资源:资源学说的解释 2002(05)3.孙钰 基于资源观的战略联盟动因分析 2009(15)4.迈克尔?迪屈奇;王铁生;葛立成 交易成本经济学 20065.Coase R H The Nature of the Firm 1937(16)

6.魏历 R&D融资理论:一个文献综述[期刊论文]-理论与改革 2009(04)

7.朱岩梅;吴霁虹 我国创新型中小企业发展的主要障碍及对策研究[期刊论文]-中国软科学 2009(09)8.王青;孙守湖 经济增长中技术创新、管理创新与制度创新贡献的定量分析 2003(23)9.迈克尔?波特;陈小悦 竞争优势 2005

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