黄金熊市开启、抄底必遭惨败

黄金熊市开启、抄底必遭惨败

转载自作者新浪博客：http://blog.sina.com.cn/tjsj2011

随着近期国际金价大幅下跌，到逐渐平稳，人们对黄金的后市走势形成多空分歧。多方认为，黄金价格在大幅下挫后，迎来了买盘机遇，随着通胀不断、货币贬值，金价或将再次走高，并由此在各地引发抢购黄金热潮；空方则认为，黄金的牛势已转，未来将走向熊市。天际视界作为宏观战略问题研究平台，希望通过全面、独立、客观的分析，为各界把握黄金投资趋势，提供价值参考。

一、黄金价格持续12年上涨的根本原因

（一）“9.11”所造成的恐慌和危机感是根本动因。如图所示，40多以年，2001年之前的几年里美国经济增长迅速，黄金由于难以发挥保值和增值功能，价格逐步走低。但是“9.11”事件，以及不久后美发动的阿富汗战争，改变了美经济发展的大趋势，对恐怖主义的恐慌和对美哆哆逼人的危机感，造成人们把投资和生产领域的资金，投入到黄金上来，黄金的增值和保值功能开始体现，即所谓的“乱世黄金”。

（二）失效的扩张性财政和货币政策进一步促成金价上涨。2000年时，美国外债总额仅为5.8万亿美元，不足GDP的60%，但目前已超过16万亿美元，超过美当前GDP总额，债务增速远超GDP增长。在此期间，美国房地产泡沫开始积聚，石油价格大幅上涨，美国通货膨胀严重，这进一步凸显了黄金的保值和增值作用。这一趋势与1968年3月17日“黄金总汇”解体开始，到1980年1月21日的黄金大幅上涨的经济形势颇为相似。在这一期间，美国陷入经济危机，年均通货膨胀率高达10.46%，失业率大幅增加，而GDP增长仅为2.9%，国债总额也从3500亿美元，飙升到近1万亿美元。这一期间，黄金价格从40美元，暴涨到850美元。

（三）金融危机加速金价上扬。2008年美次贷危机爆发后，并进一步引发全球性金融危机，房地产泡沫、次级贷泡沫迅速破裂，数家全球知名投行倒闭，一些知名企业破产，

股票大幅下跌。在这一背景下，黄金的增值和保值功能愈加凸显出来，成为人们亲睐的对象。

二、继续推动黄金上涨的基础已然不在

（一）国际经济环境趋好，恐慌和危机感已基本消退。美国经济目前已经开始向好，投资资金将转向金融领域。此外，从大环境和大趋势看，2014年美将撤军阿富汗，起始于2001年的阿富汗战争将宣告结束，短时期内无论是朝鲜半岛也好，钓鱼岛也好，还是中东地区伊朗和叙利亚，再次爆发地区性大规模全面战争的可能性已经不大，世界各国未来将以发展经济为主。黄金只是保值和增值的工具，其本身既不能创造价值，储藏还需要大笔费用。因此，在经济向好的形势下，投资和投机资金将从黄金中撤出，而转投其他行业。

（二）扩张性财政和货币政策将遭到抑制。目前，造成金价大幅下跌的关键动因在于美联储可能退出宽松货币政策，美联储可能为了维护美元的全球声誉和购买力以及公信力，联手各国央行和投资机构出手大幅压低金价。这一点与1980年1月21日，黄金暴涨到850美元后的经历又颇为相似。当时，面对黄金价格飞涨、美元信誉和地位开始动摇的情况，美国总统卡特直接出面打压黄金市场，明确表示将不惜一切代价维护美元地位，当日黄金价格下跌50美元，并开始了波浪下行的20年。当前，美国经济缓慢复苏，美元指数进入了一轮强势周期，企业重新恢复了可持续赢利的能力，经济发展出现复苏势头。并且，在推出第三轮量化宽松后，近乎零的基准利率以及美联储无明确结束期限的资产购买行为，都显示出量化宽松货币政策已经达到极致，边际效用已逐渐递减。一旦美国货币政策转向紧缩，将会直接造成黄金价格的暴跌。

（三）黄金的货币和储备功能已经开始弱化。未来，黄金作为主要货币和储备的功能将逐渐弱化，并逐渐向货币商品，甚至是纯粹的商品转化。

（四）塞浦路斯出售黄金或许仅仅是国家出售的序幕。塞浦路斯虽然仅仅出售4亿欧的黄金储备，但是其行为可能引发其他深陷金融危机的欧元区国家——葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙等国家，也采取售出黄金手段。如此一来，将直接推动黄金价格走低。历史上，1997年7月由于西方各银行有秩序的出售黄金，黄金价格从370-400美元之间，短期内跌幅达20%以上，至1998年3月24日已跌至278美元。1999年7月6日，由于英伦银行以261.5美元每盎司的价格出售25吨黄金，直接导致金价跌到256.4美元的20年来新低。

未来趋势，黄金牛市格局已变，正在向熊市方向发展，未来或将迎来抛售潮，即使是部分抢反弹的行为导致金价回升，也难改黄金熊市大趋势。况且，黄金既无升值功能，存储还需要耗费精力和物力。目前金价的企稳和反弹仅仅是技术上的需要，投资者和机构未来将更多选择风险收益型资产为主，而黄金作为抗通胀品种，将逾遭冷遇。