财务报表分析(模拟)

模拟

财务报表分析

---以黑龙江龙丹乳业为例

课程名称： 财务管理 主 题： 财务报表分析 2012年12月 精选资料

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提 要

在经济高速发展的今天，企业外部与企业有着各种利益关系的组织和个人日益多元化，他们在不同程度上关心企业的财务状况和经营成果。但由于所有权和经营管理权的分离，这些外部利益集团并不直接参与企业的经营管理活动，他们要想了解企业的财务状况和经营成果，惟有通过企业的财务报表。

但财务报表提供的的信息又是概括性的、高度浓缩的，要想通过报表了解企业的真实情况，还必须对报表进行进一步的细致的分析。虽然财务报表能提供一些信息，但是由于财务报表在产生的过程中受很多因素的影响，本身存在许多方面的局限性，我们在通过对财务报表的分析来了解企业的财务状况和经营成果的同时，还应了解财务报表的局限性。

前 言

作为“商业语言”的载体——财务报表，全面、系统、综合记录了企业经济业务发生的轨迹，因而相关利益人对它的分析越来越关注。世界投资大师巴菲特就曾经说过：“对一家企业进行投资，我主要分析这家企业的财务报表。”这是巴菲特站在投资者的立场阐明解读财务报表分析的重要性；此外，债权人、政府、税务机关、社会公众等在做经济决策时都要分析企业的财务报表；企业经营管理者更是如此。财务报表虽然能提供很多有关企业的财务信息，但它所提供的信息都是概括性的，高度浓缩的，要充分了解企业的详细情况，仅仅看财务报表所提供的数据是不够的，必须对报表进行分析。

本文通过对黑龙江龙丹乳业有限公司 2007-2011年间的财务报表进行分析，指出该公司总体的财务状况，经营情况及现金流量的情况，供管理者及有意投资该公司的投资者们决策参考。

一、财务报表分析的目的

财务报表的不同使用者对财务报表所提供的信息有着各自不同的要求。财务报表的内部使用者需要通过财务报表了解企业的财务状况和经营成果，分析预测企业的发展前景，以改善决策，提高经营管理效率。对于财务报表的外部使用者来说，虽然出于不同的目的，但他们所需要的信息主要集中于三个方面：一是关于企业过去经营成果的信息；二是有关企业现行财务状况的信息；三是有关预测企业经营成果和现金流量的信息。企业所处的环境复杂，各利益集团的利益和兴趣各有不同，对于会计信息的要求也就各有不同。如果要求会计提供满足各种要求的报表，是不现实的，也是不可能的。因此对外财务报告，在于广泛满足各种不同使用者的共同要求，而非某类特殊的需要。在企业外部各种不同的报表使用者中，投资者和债权人利益最为直接，关系最为密切。他们的决策内容具有广泛的代表性。投资者和债权人的决策通常涉及投资、信贷及相关问题。为此，需要了解企业经济资源的使用及变动情况，要求提供有助于他们评价企业现金流量的数量、时间及其可靠程度的信息。根据报表使用者的这些需要，财务报表应提供以下信息：

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一、企业经济资源的信息

财务报告反映企业的经济资源，并不是直接计量企业经济资源的价值，而是揭示企业经济资源及债权人和投资人对经济资源的要求权。不仅如此，还应揭示交易、事项以及经济环境引起的企业的经济资源的变动。报表使用者可以根据资产、负债以及所有者之间的关系及其变动，评价企业财务状况，进而分析企业现金流量，评估企业的总体价值。 二、现金流量的信息

投资者和债权人对企业未来的现金流量极为关心，因为现金流量同未来的股利或利息等预期的现金收入相关，因此现时的或潜在的投资者和债权人尤为关心企业产生现金流量的能力，财务报告提供的信息，应有助于评估未来现金流量的数量、时间及不确定性。 三、关于企业经营业绩的信息

企业经营业绩和经营成果的信息，是报表使用者预测未来经营收益，评价投资和信贷风险的重要信息。报告经营业绩让企业所有者了解经营者对企业资源的运用和管理情况，检查经营者是否尽责尽职，并为所有者的利益而决策。这些信息应该具有相关性、可靠性、可比性、一贯性和中立性等质量特征。并且要能为其使用者理解。

然而，财务报表提供的信息只是高度浓缩的会计信息，它作为总括反映企业经营活动的工具，只是提供了一系列比较概括性的财务信息，外部报表使用者要根据财务报表所提供的信息进行决策，仅了解表中某些项目的单个数字是不够的，还必须对财务报表的整体或有关数据进行进一步的细致分析研究。

财务报表分析是指以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的认识企业的过程。其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以帮助报表使用人决策。财务报表反映了企业的基本活动，通过对它的分析，能达到这样的目的： 1．帮助投资者进行权益性投资

投资者对财务报表的分析通常着重于未来投资报酬和相关投资风险的分析。投资报酬主要来源于企业分派的股利和投资者所持股权在股票市场上价格变化而产生的资本增值。而投资报酬又是与企业的盈利能力、现金流动状况密切相关的。通过财务报表的分析，了解企业过去的经营业绩和现金流动情况，预测未来的发展前景，帮助潜在的投资者和股东进行明智的投资决策。

2．帮助债权人进行贷款及购买公司债券的决策

债权人以贷款或购买企业债券向企业提供资本，以利息形式获取收益并有到期或分期收回本金。债务的期限有长有短，短期债权人分析财务报表着重于企业相关期间内创造现金的能力，以支付利息偿还本金。而长期债权人不仅关心企业短期的偿债能力，而且要分析企业未来的盈利能力、关注企业的长期存续及财务状况。 3．了解供应商的经营状况

企业掌握和了解其重要的原材料或零部件供应商的经营和发展状况是非常重要的。分析供应商的盈利能力、财务状况和产生现金的能力，评价供应商的持续经营和发展趋势及其对本企业经营活动的影响。此外，了解供应商的盈利水平，对于确定原材料或零部件的购买价格也是非常有益的。 4．了解客户的财务状况

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企业赊销商品确定信用政策时同银行提供贷款相似，需要了解客户对财款的支付力。通过财务报表的分析，了解客户的流动状况和支付能力，以制定合理的信用政策和赊销条件。 5．评价竞争对手的盈利能力和财务状况

在市场竞争的条件下，了解竞争对象的经营状况是非常必要的。通过对竞争对手的财务报表分析，可以了解竞争对手的市场份额、盈利水平、成本费用等情况，有利于产品定价、产品结构调整、市场规划等方面的决策。 6．改善企业内部管理水平

获取盈利保持企业良好的流动状况和偿付能力、保证企业的持续经营和发展壮大，是企业管理的根本目标。要实现这些目标，企业的经营管理者必须综合考虑经营活动的各个方面，科学决策、合理规划和安排。为此就必须对财务报表和有关部门的会计数据进行分析，了解企业的流动状况和偿债能力，掌握企业的盈利水平和盈利能力，评价资产的使用效率，从而处理好各方面的关系，采取适当的控制措施，提高企业的管理效率，增强发展活力，塑造企业良好的外部形象。

通过对企业会计报表的详细分析，可以达到上述目的，所以对企业内部管理者和外部报表使用者来说，进行财务报表分析非常重要，尽管如此，由于编制报表人员受到会计假设的影响，会计方法的影响，使得财务会计报表分析具有很多的局限性，报表反映的账面价值无法和市场实际价值对等，会计利润也不等同于实际效益以及其他非财务因素会影响到我们对企业的了解和判断，所以我们不能完全依赖对财务报表的分析，要综合考虑各方面的因素。

二、财务比率分析

以黑龙江龙丹乳业股份有限公司财务报表数据为基础，有关比率计算见附表基本财务比率，现在利用表中的比率对企业的财务状况进行初步分析：

（一） 偿债能力分析

财务指标(单位) 资产总额(万元) 负债总额(万元) 流动负债(万元) 货币资金(万元) 应收帐款(万元) 其他应收款(万元) 资产负债率(%) 流动比率(%) 速动比率(%) 现金比率(%) 2011 1390828.57 1007114.12 963600.43 434076.67 25945.68 11718.40 72.4110 0.7772 0.5906 0.3121 精选资料

2010 1315214.36 944220.48 903742.63 411346.61 21797.84 9156.82 71.7921 0.7558 0.5527 0.3128 2009 2008 1178048.89 1017390.05 855291.89 820102.83 277443.26 19697.84 8311.12 72.6024 0.6606 0.4142 0.2355 546666.73 508716.56 177159.19 20495.54 29917.93 53.7322 0.9112 0.5697 0.1741 ----------------------------

1.短期偿债能力

反映短期偿债能力的指标，除了流动比率、速动比率、现金流动负债比等指标外，还应当包括应收账款周转率和应付账款平均付账期。应收账款周转率反映公司的销货结算速度，及应收账款对资金的占用程度，如果企业的应收账款周转率太慢，极有可能企业短期偿债会遇到问题。流动比率、速动比率高，一般表明该公司当年的短期偿债能力较好。这样便可以对表格进行分析。

首先从短期偿债能力来看，流动比率是衡量企业短期偿债能力的一项重要指标。龙丹在2010年的流动比率达到了0.7558 ，说明龙丹在2010年的短期偿债能力一般，另外龙丹的速动比率也达到了0.5527 ，通过这项重要的财务指标说明了该企业短期偿债能力比较弱。特别是公司的现金比率仅为0.3128，说明公司并没有足够的资金来直接偿还随时到期的短期借款和利息，对于维持现有的借款规模十分艰难。 2. 长期偿债能力

评价企业的长期偿债能力，主要是看其偿还本金和支付利息的能力。分析长期偿债能力，既要评价资产负债表所反映的长期财务状况，又要分析利润表所反映的获利能力。对短期偿债能力的分析主要是研究流动资产与流动负债之间的关系，不太强调获利能力的重要性，因为流动资产在短期内可转化为现金用于偿付流动负债。对长期债务而言，债权人则关心企业的长期存续性，如果企业的盈利能力很强，日后就能从经营活动中获取足够的现金或从其他债权人及投资者筹集到新的资金，这样就不用顾虑以后偿付本金和利息的能力。因此企业获利能力也是评价其长期偿债能力的主要指标。负债对资产比率和负债对股东权益比率通常被用来评价企业的偿债能力。

1．负债对资产比率：

负债对资产比率越低，债权人所承担的风险就越少。因为企业在清理时，资产的变现所得很可能低于账面价值。

公式为：资产负债率=负债总额/资产总额

对债权人来说，他们主要关心债权的安全程度，所以资产负债率越低越好。该企业资产负债率比较高，应引起债权人的关注。

2．负债对股东权益比率

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10.90.80.70.60.50.40.30.20.10

2011

2010

2009

2008

流动比率(%) 10速动比率(%) 现金比率(%)----------------------------

负债对股东权益比率用来反映负债与权益资本的数量关系，从而评价企业的财务风险。因为负债和权益资本有着完全不同的性质，负债要求企业定期支付利息，到期归还本金，而不管企业是否盈利。权益资本不需偿还，在董事会未宣布股利之前也不承担支付股利的法律责任。所以一般认为，企业负债对股权益比率越高，企业的财务风险就越大，债权人的保障程度就越小。一旦该比率高于资产报酬率，就会使股东利益遭受损害。

公式为：负债对股东权益比率=负债总额/所有者权益总额*100%

该比率非常高，所以企业的财务风险很大，债权人对该企业投资应引起足够的重视。

那么可以从表格中简单分下公司的长期偿债能力：

从长期偿债能力来看，龙丹2010年的资产负债率是71.7921 %，说明公司资产的71.7921 %是通过举债获得的，高于一般财务要求的50%，但处于合理的范围之内，该公司之所以有比较高的资产负债率，可能是因为公司有良好的商业信誉，但债务风险还是比较大。

综上所述，当从企业的偿债能力来看，短期偿债能力一般，长期偿债能力也不强。所以企业的综合偿债能力也不是很好。

该公司明显不足之处是：公司的偿债能力不强，流动比率，速动比率均远低于1。特别是现金比率，仅为0.3128，这样的企业资金链尤为脆弱，非常容易引发债务危机，导致企业债台高筑无力偿还的局面。作为投资者应尽量避免投资这样的企业。 （二） 获利能力

我们知道，反映企业盈利能力的指标，主要有毛利率、营业利润率、净资产收益率、总资产报酬率以及每股收益等指标。此外，存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等指标也与企业的营业利润之间有内在的联系：在周转一次有毛利的情况下，上述周转率越高，企业的盈利能力也就越高。结合一下报表的2010年数据，在上述盈利能力指标中，企业的毛利率达 35%，营业利润率达 3%，总资产报酬率（息税前利润/平均总资产）为 5%，净资产收益率（当年净利润/当年平均净资产）为 19%,虽然就比率本身而言，还没有对企业的业绩在同行业之间进行比较，但是我们能够感觉到该企业在其经营领域具有一定的竞争能力和生存能力，企业的盈利能力较高。 1. 净利润的变化

50000

0

2010-50000-100000-150000

精选资料 100000

20092008净利润(万元) ----------------------------

首先通过净利润的变化，我们发现龙丹在2009年净利润大幅下降，经查阅相关资料，当时正是三鹿奶粉事件爆光之时，而龙丹也因此受到很大影响。但之后在2010年又大幅上升，甚至超过2008年的净利润，就算是采取了大幅促销手段，但当时人们已经谈奶色变，就算再促销也很难短期内让消费者重新购买。这让我们对10年净利润的真实性产生怀疑。 净利润如此大起大落，显然不能将其划为稳健型企业，作为投资者应避免投资。 2.重要的盈利能力指标分析

2010年 销售毛利率 营业利润率 总资产收益率 净资产收益率 基本每股收益

通过对龙丹10年盈利能力的一些指标进行分析，我们可以看出：

首先从营业利润率来看：它表示营业利润占全部营业收入的比，该指标比销售毛利率更加全面。该指标越高越好。在经济不景气时，尤其要利用自身条件着手降低费用，开展多方面业务，以补充主营业务的不足。从对龙丹的分析我们可以看出，2010年的营业利润率非常低，这说明龙丹除主营业务几乎没有别的业务，利润不高。

总资产收益率：该指标是反映企业获利能力和投资产出状况的指标，龙丹的总资产收益率为5%，说明龙丹运用企业的资产获取利润的能力有待提高，这个指标也说明龙丹的盈利能力不高。

基本每股收益：龙丹在10年每股收益为0.81元，对普通股持有者的报酬程度并不高。 （三） 营运能力

2010年 存货周转率 应收账款周转率 应收帐款回收期(天) 流动资产周转率 总资产周转率 主营利润比重

8.18 117.23 3.34 3.97 1.95 0.82 35% 3% 5% 19% 0.81 精选资料

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企业的资产管理能力反映了企业资金周转状况，对此进行分了解企业的营业状况和资产管理水平，下面我对其进行一下简单的分析：

首先，龙丹是8.18 倍的存货周转率，表明龙丹的存货的周转天数是8天。根据龙丹主营业务的连年增长情况来看，公司经营比较顺利，存货周转的很快，企业的销售能力强，使存货占用的营运资金少。再从应收账款周转率来看，龙丹达到了117.23倍 ，应收账款回收期仅为3天，作为评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，其强有力的说明了龙丹的催收账款的速度快，坏账损失少，资产的流动性强。企业的总资产周转率只有1.95，相对较低。主营利润比重有82%，说明利润的来源是稳定持续的。

不足之处是：应收账款周转率过高会限制了企业销售量的扩大，从而一定程度上影响了企业的盈利水平。另外，总资产周转率过低，只有1.95 ，也影响了企业的获利能力，龙丹对于总资产的利用效率有待提高。

109876543

总资产周转率流动资产周转率存货周转率210

2008

2009

2010

通过上图，龙丹的营运能力虽比较稳定，但总体稍有向下的趋势。 （四）发展能力 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000

200820092010主营业务收入增长率(%) 营业利润增长率(%) 虽然龙丹主营业务收入增长率很稳定，但营业利润增长率却始终很低，甚至在09年巨

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额亏损。我们认为利润应主要来自主营业务收入，若两者增减趋势不同，那么公司的利润很可能是暂时性的、不稳定的。这样的变动趋势应引起投资者的极大关注。

三、对三张报表进行比较分析

（一）对利润表的分析

利润表也称收益表，是企业财务成果及其分配过程的集中体现，该表表明了企业的“面子”。利润表的作用主要表现在：通过对利润表自身的分析，我们可以考察企业在一定时期利润的构成与实现状况；通过对利润表的趋势分析，可以考察企业盈利模式的发展变化情况；通过对利润结构与现金流量结构的对比分析，可以考察企业对利润的支付能力；通过对利润结构与资产结构的对比分析，可以考察企业资产的相对盈利能力等。以下是对该企业的盈利能力变化分析：

黑龙江龙丹乳业科技股份有限公司利润表 单位：元 币种：人民币 项目 2009年 2010年 增减额 增减率 12.30% -0.23% -10.44% 17.42% 营业收入 24,323,547,500.31 2,664,957,227.31 21,658,590,273.00 营业成本 23,673,259,054.14 -55,357,527.60 23,728,616,581.74 营业税金及附加 121,515,778.58 108,832,765.09 -12,683,013.49 销售费用 6,496,091,518.77 5,532,389,959.26 963,701,559.51 管理费用 1,190,963,077.55 -724,467,831.30 -37.82% 1,915,430,908.85 财务费用 14,454,502.28 资产减值损失 295,682,527.15 22,402,705.89 7,948,203.61 54.99% 76,895,264.14 -218,787,263.01 -73.99% 15,125,115.64 -4,889,330.58 -24.43% 投资收益 20,014,446.22 营业利润 665,413,561.81 2,715,425,424.33 132.46% -2,050,011,862.52 营业外收入 营业外支出 218,705,100.55 124,336,597.68 209,232,829.42 -9,472,271.13 62,769,541.27 -61,567,056.41 -4.33% -49.52% 利润总额 811,876,849.96 2,767,520,209.61 141.51% -1,955,643,359.65 所得税费用 净利润 -218,932,440.78 146,608,521.73 365,540,962.51 166.97% 665,268,328.23 2,401,979,247.10 138.31% 精选资料

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-1,736,710,918.87

如表所示，10年龙丹集团利润总额为811,876,849.96元，较09年上升了141.51%。营业利润为665,413,561.81元，较上期的-2,050,011,862.52元上升了132.46%。

下面选取部分部分情况进行分析。 1、 投资收益

10年龙丹集团投资收益为15,125,115.64元，08年投资收益为20,014,446.22元，明细如下：

本期发生额较上期减少了4,889,330.58元。

2、成本费用 项目 营业 成本 2009年 2010年 增减额 增减率 -0.23% 23,728,616,581.74 23,673,259,054.14 -55,357,527.60 营业税金及附加 121,515,778.58 108,832,765.09 -10.44% -12,683,013.49 17.42% 销售 费用 5,532,389,959.26 6,496,091,518.77 963,701,559.51 管理 费用 -37.82% 1,915,430,908.85 1,190,963,077.55 -724,467,831.30 财务 费用 22,402,705.89 54.99% 7,948,203.61 0.57% 14,454,502.28 成本费用 合计 精选资料

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31,312,407,730.71 31,491,549,121.44 179,141,390.73 根据表格可以看出，10年龙丹公司成本费用总计为31,491,549,121.44元，其中，营业成本为23,673,259,054.14元，占成本费用总额的75.17%。销售费用为6,496,091,518.77元，占成本费用总额的20.63%。管理费用为1,190,963,077.55元，占成本费用总额的3.78%。财务费用为22,402,705.89元，占成本费用总额的0.07%。在增减率变动中我们可以看出，财务费用的增减变动比较大，我认为是因为公司不举借外债，因此长期借款增加了，所以利息费用也要相应增加，而利息费用是计入公司的财务费用的，所以从表中可看出财务费用大幅度增加。 （二）对现金流量表的分析

现金流量表是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响及程度的会计报表。其主要目的是为报表使用者提供企业一定会计期间内现金流入与流出的有关信息。对现金流量表的分析能起到以下作用：有助于分析企业创造现金的能力，并预测企业未来的现金流量；将现金净流量与利润相比较，有助于判断利润的质量；避免了应计制的不足而导致的利润的可调性，以现金净流量为企业业绩的评价指标，增加了可比性和准确性；有助于了解企业的资本结构，预测未来的融资能力和必要性；揭示了企业现金的支付能力。 1、 经营活动分析 所占比率 报告年度 2009/12/31 2010/12/31 增减率 销售商品、提供劳务收到的现金 24,455,848,396.29 28,829,302,331.38 98.60% 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现364,810,797.05 金 经营活动现金流入小计 24,917,547,085.24 29,239,922,442.32 100% 17.88%96,887,891.90 17,342,793.46 0.07% -82.10%393,277,317.48 27.49% 7.80%17.35%购买商品、接受劳务支付的现金 21,935,941,334.62 24,057,019,933.81 88.41% 支付给职工以及为职工支付的1,193,621,434.21 现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现1,264,468,657.86 340,940,518.84 1,412,665,156.62 5.19% 310,920,820.18 1.14% 1,430,490,021.82 70.51% 9.67%19.84%11.72%-8.80%精选资料

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金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额

通过表格分析得出，经营活动现金流入增加了17.35%，经营活动现金流出增加10.01，经营活动现金流量净额增加1011.23%。其中销售商品、提供劳务收到的现金占现金流入的98.6%比2009年增加了17.88%。这说明企业经营活动产生的现金流量对企业经营活动的稳定与发展、企业投资规模的扩大起到重要的促进作用。 2、现金流量指标分析  现金营运指数

现金营运指数=经营活动现金净流量/(经营活动净利润+非付现费用)=

2028826509.89/(665268328.23+76895264.14+480526553.44+9500440.81+1493338.84+58929509.05)=1.57

现金营运指数反映会计利润的现金实现程度。大于1时说明会计利润的收现能力较强，收益质量好。

 现金流入量结构比率

现金流入量结构比率=经营活动产生的现金流入量/现金流入总量=0.92

说明企业通过自身经营实现现金的能力较强，财务基础稳固，经营及获利的吃鱼稳定程度较高，利润质量较好  现金流动负债比率

现金流动负债比率=经营现金净流量/流动负债=0.22 说明龙丹的偿债能力较差，财务风险较高。  现金流量对销售收入的比率

现金流量对销售收入的比率=经营现金净流量/销售收入=0.08 说明企业的营业并没有带来实质性的现金流，财务风险较大。  现金流量与总资产的比率

现金流量与总资产的比率=经营现金流量/资产总额=0.15

说明企业的销售收入中的现金流量的成分较低，企业的收益质量较差。

通过对指标的综合分析，虽然龙丹在2009年的利润显示良好，但是销售收入中的现金含量却很少，说明企业的收入有可能是应收账款的增加所带来的，这样使得龙丹的资产结构极为危险。

（三）对资产负债表的分析

资产负债表反映企业在某一时点上经营资金的来源和分布状况。它既是企业生产经营活动结果在资金方面的反映，又是企业未来经营活动能力的表示。通过对企业的财务状况变化的分析，第一，可以整体上查明企业经营活动中存在的问题，为进一步分析指明方向；第二，可以大致评价企业未来经营的潜力，为投资者和债权人提供有用的投资和信贷决策的信息。

24,734,971,945.53 27,211,095,932.43 182,575,139.71 2,028,826,509.89 100% 10.01% 1011.23%精选资料

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2010年资产负债表结构

流动资产 非流动资产 52% 流动负债 48% 非流动负债 所有者权益 69% 3% 28% 由上表可以看出，该公司资产负债表的结构属于风险型。其流动负债所占比例高于流动资产，说明流动资产变现后并不能全部清偿流动负债，企业需要用非流动资产变现来满足短期债务偿还的需要。但是非流动资产并不是为了变现而存在的，所以该企业的债务筹资风险极大，易产生资金周转困难。

下面选取部分信息进行详细分析： 1.资产结构变动分析

流动资产中，预付款项的增加幅度最大，增加了100.33%，货币资金增加了48.26%；非流动资产中，固定资产清理变动幅度最大，同比减少了96.78%，长期待摊费用减少了81.14%。

由此可见，企业流动资产与上一期比增幅不小，而非流动资产较上期略有下降，总资产有所增长；从比重的变动看，企业流动资产比重超过非流动资产，企业调整了资产构成的结构。从资产的质量来看，资产总额增加、净利润大幅增加，净利润增加幅度远远大于总资产的增加幅度，说明新增利润并不是由资产的增加带来的。2010年总资产利润率较2009年大幅度增加，增加速度与净利润同步。 2.存货变动分析

龙丹2010年的存货为1,835,651,029.35元，与上期相比减少184,714,870.4元；营业成本为15,778,073,722.70元。与2009年相比，存货的下降幅度（9.14%）超过营业成本的下降幅度0.45%。

存货分析表 金额单位：元 项目 存货 营业收入 2010年12月31日 2009年12月31日 1,835,651,029.35 24,323,547,500.31 15,778,073,722.70 35.13% 8.18 精选资料

增减额 增减率 2,020,365,899.75 -184,714,870.4 -9.14% 21,658,590,273.00 15,849,142,905.62 26.82% 8.44 2,664,957,227.12.303 % -71,069,182.9 -0.45% 8.31% 30.98% 营业成本 毛利率 存货周转-0.3 -3.08% ----------------------------

率 通过对毛利率以及存货周转率的变化分析可以看出，存货周转率与上期比有所下降，说明存货的变现速度低于上期；毛利率大幅度增长，说明营业收入中营业成本的比重减小，企业通过销售获取利润的能力增强。 3.资本结构变动分析

龙丹2010年资本总额为13,152,143,646.51元，其中，流动负债为9,037,426,349.87元，占比为68.71%；非流动负债为404,778,435.32元，占比为3.08%；少数股东权益为266,977,638.87元，占比为2.03%；所有者权益合计为3,709,938,861.32，占比为28.21%；长期资本（非流动负债+所有者权益合计）占比为31.29%。经营性负债水平比较高，日常经营生产活动重要性比较强，财务风险比较大。而2009年上述指标分别为69.62%、2.99%、3.72%、27.40%、30.39%。

资本结构分析表 金额单位：元

龙丹2010年资本总额比2009年增加了1,371,654,711.43元，增长率为11.64%。资本总额增加的原因主要是流动负债和所有者权益的增加，增长幅度分别为10.20%、14.95%。

在分析财务报表的过程中，我们就会发现财务报表分析所存在的局限性。例如财务报表分析的数据可比性就比较弱，由于企业使用的会计政策和核算方法不同，将使有关指标失去可比性。如例子中的龙丹乳业和涉及该行业中另一业务的公司（例如生产包装品的企业）进行比较，由于折旧方法、存货发出成本、坏账准备的计提都是由企业自行决定，两企业采用的折旧方法不同，存货计价方法不同，坏账准备的计提比例也不同，即使两企业在同一时期有相同的业务收入，利润也会相差很大，无法根据利润来评价两企业的经营业绩，因为两企业的成本、费用不具有可比性。由于流动比率、存货周转率以及资产价值、投资成本等指标均与存货有关系，企业存货采用不同的计价方法，将会得出不同的结果，从而使由此而产生的有关分析指标失去可比性。这种情况甚至在同行业也会出现，例如行业巨头，伊利、蒙牛、光明等乳制品企业也无法保证他们财务报表的基准点是一样的。所以，在以后分析各公司财务报表的过程中，要从企业的角度来考虑。

四、总结

从盈利能力来看，主营业务收入处于上升趋势，而净利润持续下降，由于营业费用和营

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业成本过高，致使净资产收益率逐年下降。

从营运能力来看，2007年和2008年企业的总资产周转率、流动资产周转率和非流动资产周转率都处于上升趋势，而2009年却急速下降，主要原因是三聚氰胺事件的发生，是企业产生了大量的存货积压，降低了存货周转率。同时，三年内，龙丹不断开发新的牛奶产品，市场占有率扩大，产生了大量的应收账款，同时应收账款的回收速度减慢，企业经营管理效率降低，使应收账款周转率逐年降低。

从偿债能力来看，企业的流动比率低于行业平均值，三年来，流动资产与流动负债都持续增加，但是流动资产增长速度远低于流动负债，应收账款周转率下降，使应收账款变现能力降低，加大企业经营风险和偿债压力。资产负债率逐年增加，而且都高于60%，说明企业在利用财务杠杆获利，采用高风险对应高回报的营运资金持有策略。

从现金流量来看，企业近年来用于投资的比例不断上升，但是，企业主要是对外投资，长期下去，可能影响企业的自身建设，使企业的长期发张收到影响。同时，企业筹资的主要渠道是短期借款筹资结构不合理，也加了企业经营的风险。

作为投资者，我们认为龙丹并不是一个很好的投资选择。因为在财务报表分析的各项结果来看，并不是十分理想，所以带着这种批判性的眼光，我们无法看到龙丹的稳健性与良好发展潜力，所以我们最后得出了对龙丹“谨慎投资”的意见。

参考文献：

1.东华大学出版社，《财务管理》

2.张新民、王秀丽编著，《解读财务报表—案例分析方法》，对外经济贸易大学出版社第 1 版

3.张新民编著，《企业财务报表分析—教程与案例》，对外经济贸易大学出版社第 2 版 备注： 公司简介

黑龙江龙丹乳业科技股份有限公司是国内大型乳品加工企业，资产总额近10亿元。拥有世界一流的乳品加工设备，日处理鲜奶400吨，具有20年的乳制品科研、开发和生产加工经验，乳粉产品有7大系列、40多个品种。龙丹乳品经过国家轻工局连续多年调查通报，市场占有率、销售收入在全国同行业中均名列前茅，以其较高的知名度、信誉度而闻名全国，是乳制品行业影响大、实力强的专业乳品制造商。

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