营业杠杆利益与风险的衡量

杠杆本是物理学名词，是一种省力的工具。杠杆在财务学中借用，表示一种因素的变化引起其他因素更大程度的变化的效应。

（一）营业杠杆原理

1．营业杠杆的概念：企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用，即公司销售额（量）的变化，引起公司利润更大程度的变化的效应。

产生营业杠杆效应的原因：固定成本的不变性。下图可以形象说明这一现象：

固定成本 支点 中点 利润变销售 动 变动

如图所示，由于支点较为靠近利润一端，较小销售变动可带动较大的利润变动。杠杆效应的大小取决于固定成本的大小，固定成本越大，则支点越靠近利润一端，杠杆现象越明显。固定成本产生营业杠杆现象原因分析：随着销售的变动，单位销售额（量）负担的固定成本，即单位固定成本反方向变动，从而销售利润率同方向变动。这样，企业的利润不仅随销售量（额）同比例变动，而且还随销售利润率的变动进一步变动，结果其变动的程度大于销售变动的程度。如下所示：

销售量（额） 单位产品固定成本 销售利润率 =（单价—单位变动成本—单位固定成本 ）/ 单价 销售利润 = 销售量（额） × 销售利润率 营业杠杆效应包括营业杠杆利益和营业杠杆风险两个方面。

2．营业杠杆利益：在公司营业收入增加的条件下，公司利润以更大幅度增加。

1．财务杠杆：公司在筹资活动中对资本成本固定的债务的利用，即在资本与负债结构保持不变时，息税前利润的变化引起所有者权益收益率更大幅度变化的效应。

产生财务杠杆效应的原因：负债利息的固定性。如下图所示： 负债利息

支点 中点 所有者权益 利润 收益率变动 变动

当采用普通股筹资时，N较大，从而相应直线较平坦。而负债或优先股筹资相应的直

线较陡峭。这些不同直线的交点即为无差别点。其原理如右优先股筹资 EPS 负债筹资 图所示。

无差别点 普通股筹资 如果EBIT＞EBIT，则

采用负债或优先股筹资方式有利；反之，则采用普通股筹资方式有利。据此将预计的息税前利润同每股利润无差别点对比，可以确定最有利的追加筹资方式。

参见课本P206例7－27。P209例7－28

• 无差别点 0 EBIT