阳光私募

首先要解释什么是私募，然后区分什么是阳光的私募与非阳光的私募。 私募按投资标的分有私募证券基金、私募股权投资基金（PE）、私募风险投资基金（VC）。目前国内典型的私募证券基金有武当资产、广东新价值、赤子之心、尚雅投资、星石投资等，典型的PE有KKR基金、凯雷基金、红衫资本、鼎辉投资，典型的VC有李开复的创新工场，软银赛富、联想投资、IDG等。 阳光私募专指私募证券投资基金这一块，因为它不被国家法律认同，即武当资产、新价值、尚雅都是“灰色”系公司，而KKR、红衫资本或IDG都是有牌照的，能够按注册范围做股权投资或风险投资。

那武当资产、星石等私募证券基金如何规避法律，披上合法的外衣呢？答案是借道信托公司，使自己“阳光化”。它们从信托公司那儿买一个证券投资信托计划账户，表面上资产管理人是信托公司，而实际操作人是私募，投资者的钱是存放在信托公司证券投资信托计划的一个指定账户，与私募资产隔离；定期公开基金净值收益，操作具有规范性、合法性，所以我们常常见到深国投（星石）、中融（赤子之心）这样的信托计划。通过信托公司渠道，私募的投资计划、预期收益率、资金存放都阳光化了，这样的私募即叫做阳光私募。仍然是传统模式的，向熟人募集，资金存放于私募账户，这样的私募即是不阳光的私募，是非法的。 阳光私募分类

“阳光私募”是证券市场的新兴力量目前，我国证券市场的投资主体可分为：机构投资者和个人散户。其中：机构投资者又可划分为六大类别：社保基金、保险基金、公募基金、阳光私募基金、QFII基金、其它法人机构。阳光私募是目前证券市场的新兴力量。个人投资者可以直接投资证券市场，也可以通过认购公募基金或阳光私募间接地投资证券市场。 阳光私募基金的分类

信托私募证券基金一般存在两种形式：“结构式”和“开放式”。 阳光私募基金一般仅指以“开放式”发行的私募基金。所谓开放式，即基金认购者需要承担所有投资风险及享受大部分的投资收益，私募基金公司不承诺收益。私募基金管理公司的盈利模式一般是收取总资金2%左右的管理费和投资盈利部分的20%作为佣金收入，这种收费模式即是俗称“2-20”收费模式（2%管理费+20%盈利部分提成）。这种2-20收费模式是私募基金国际流行的收费模型，著名的美国索罗斯基金，老虎基金，香港惠理基金等都采用这种收费模型 1) 收取20%超额业绩费。当私募基金产生盈利时私募基金管理人会提取其中的20%作为回报。但该超额业绩费只有在在私募基金净值每次创出新高后才可以提取。

2) 追求绝对正收益:私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的，私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩费。只有投资者赚到钱，私募才能赚到超额业绩费。所以私募基金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。

3) 股票的投资比例灵活：在0-100%之间，可以称之为“全天候”的产品，可以通过灵活的仓位选择规避市场的系统性风险。

4) 购买门槛较高：阳光私募基金每份投资一般不少于100万。

5) 私募基金操作灵活:目前阳光私募基金规模通常在几千万至1个亿。相对于公募，总金额比较小，操作更灵活。同时，在需要时，私募可以集中持仓一两个行业，及5、6只股票。

6) 一般有6-12月封闭期：阳光私募基金多有6到12个月的封闭期，客户在封闭期中赎回受到限制。封闭期后后一般每月公布一次净值并开放申赎。

1. 什么是阳光私募基金

阳光私募基金是只能采取非公开方式，面向特定投资者募集发售的基金。阳光私募基金是借助信托公司平台发行，资金由银行托管，证券交由证券公司托管，在银监会的监管下，定期公示业绩的投资于证券市场的产品。

阳光私募产品的架构

从法律结构来看，私募基金其实是一个信托产品，通过信托合同来框定各方的权利与义务，共有四方参与：私募基金公司作为信托公司的投资顾问，管理和运作资金；信托公司是产品发行的法律主体，提供产品运

作的平台，并承担部分监管之责；银行作为资金托管人，保证资金的安全；证券公司作为证券的托管人，保障证券的安全。

2. 私募基金的安全性

目前阳光私募基金的运作模式和公募基金基本相同，私募基金公司只负责资金的运营管理，资金由银行托管，证券由交易券商托管，不存在挪用的可能，通过这样的结构可以充分保证阳光私募基金的资金和证券的安全。

3. 私募基金的特点

1) 购买门槛较高。仅对合格的机构和个人投资者私募发行，不在公开场合发售，也没有公开的推广；同时，其起点金额较高，每份投资一般不少于

2) 追求绝对正收益：私募基金管理人的利益和投资者的利益较为一致，主要原因是私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩费生存发展，而超额业绩费是在净值每次创出新高后才可提前的，因此，只有投资者赚到钱，私募才能赚到钱。所以私募基金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。 3) 股票的投资比例灵活：在0-100%之间，可称之为“全天候”的产品，可以通过灵活的仓位选择部分或全部规避市场的系统性风险。

4) 操作灵活：目前阳光私募基金规模通常在几千万至几个亿，同时对行业集中度，持股集中度的要求远较公募宽松。相对于公募，其总金额比较小，操作空间大，可以集中持仓一两个行业，及5、6只股票，更有利于基金经理主动管理能力的发挥。

5) 流动性有限制：一般有6-12月封闭期：阳光私募基金多有6到12个月的封闭期，客户在封闭期中赎回受到限制或需要交纳3%左右的赎回费，但之后通常可免费赎回。

6）信息披露较少：通常每周、每双周或每月公布一次净值，没有强制的季度信息披露要求，相比公募，私募的信息披露较少。

4. 私募基金的投资范围都有哪些？除中国证券市场，还可以投资哪些？

目前而言，私募基金可以投资于中国证券市场上的股票、债券、封闭式基金、开放式基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品以及中国证券监会规定可以投资的其他投资品种。实际运作中，私募的投资集中在股票、交易所和银行间债券等。

5. 私募基金由谁监管？

阳光私募基金是由信托公司发起设立并在中国银行业监督管理委员会备案的。信托公司由中国银行业监督管理委员会监管，私募基金公司则由信托公司和中国银行业监督管理委员会监督。

6. 私募基金保证收益吗？

私募基金不保证收益。目前私募基金主要投资于证券市场，所以私募基金和公募基金一样不保证收益。

7. 在哪里可以看到私募基金的净值等相关信息？

私募基金净值您可以在相应的信托公司网站、私募管理人网站上查询 8. 我们看到的净值是已经扣除管理人提成的净值吗？

是的。私募基金公布的净值不仅已经扣除私募管理人的提成，而且已经扣除固定管理费、银行托管费、律师顾问费等其他费用，是客户实际所得。

9. 赎回的时候必须全部赎回吗？能不能赎回部分？

私募基金赎回时可以不必全部赎回。如进行部分赎回，赎回部分一般不小于10万，赎回后留存市值必须是私募基金要求的最低金额（通常为100万），否则必须全部赎回。

10. 我要追加投资怎么办？

私募基金可以追加投资，追加的资金至少10万，或是10万的整数倍。追加资金按照申购日的净值计算份额。

11. 私募基金和公募基金有哪些不同？

私募基金

公募基金 广大社会公众 公开发售

对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露

在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制

不提取业绩报酬，只收取固定管理费

一般1000元（含）以上，定投也有100元起的 证监会

募集对象 少数特定的投资者，包括机构和个人 募集方式 非公开发售

信息披露 对信息披露要求较低，具有较强的保密性 投资限制 投资限制由协议约定

业绩报酬 除固定管理费外，还收取业绩报酬费 投资门槛

一般至少为100万，追加最低认购资金至少为10万或10万的整数倍

监管机构 银监会

12. 私募基金和“一对多”专户有哪些区别？

私募基金 “一对多”专户 200人

关信息的时间和方式 最多一年开放一次申赎 5000万才可成立

公募基金公司中的专户投研团队 证监会

人数限制 50人，机构不限 信披要求 流动性

公布者。

一般每月开放申赎，部分每周开放

每月一次披露净值，也有每周每月一次公布净值。要求在资产管理合同中约定向投资人报告相

成立要求 一般是3000万 实际管理人

私募管理公司

监管机构 银监会

13. 什么样的人合适买私募基金？

私募基金主力投资品种是交易所和银行间市场的股票及债券，一般最小购买资金要求100万，封闭期在6到12个月，封闭期后每周、双周或每月开放一次，因此比较适合资金量大，对资金流动性要求不高，并具有一定抗风险能力的投资者。

14. 私募基金整体情况介绍

近几年私募基金获得爆发式增长。据好买基金研究中心统计，07年以前成立的阳光私募仅有11只，而在07年成立的就有近80只，即使是遭遇罕见熊市的08年，私募产品的成立数量也在90只以上。09年私募基金更是取得了长足的发展，截至09年底总数已超过300只，有多家私募基金公司的资产管理规模超过了20亿元，有些私募产品的首发规模超过了10亿元，已堪比公募。

私募基金经理人按其从业经历大体可分为三类：公募派、券商派和民间派。近年来包括公募基金经理在内的投资明星纷纷加盟私募，私募业内明星璀璨，这是私募基金取得良好业绩及获得爆发式增长的主要原因。