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第1章 财务分析理论

第一节 财务分析的产生与发展（了解章节）

一．财务分析与会计发展 二．应用领域的发展

三．财务分析技术发展（必要关注） 四．财务分析形式发展 五．我国财务分析的发展

第二节 财务分析学科发展与定位

一． 发展现状 二． 学科定位

第三节 财务分析内涵与目的

一． 财务分析的基本内涵 二． 财务分析的目的 三． 财务分析的作用

第四节 财务分析体系与内容

一． 美国财务分析体系与内容评价 二． 我国财务分析体系与内容构建

第五节 财务分析形式与要求

一． 财务分析的形式 二． 财务分析的条件与要求

第2章 财务分析信息基础（了解章节）

第一节 财务分析信息的种类 一、财务分析信息的作用与要求 （一）财务分析信息的作用 （二）财务分析信息的种类 （三）财务分析信息的要求 二、财务分析评价标准信息 三、政策与市场信息

第二节 财务报告内涵与作用

一、财务报告的内涵（熟悉掌握）与种类

财务报告是反映企业财务状况和经营成果的书面文件，包括资产负债表、损益表、财务状况变动表（或者现金流量表）、附表及会计报表附注和财务情况说明书。

一般国际或者区域会计准则都对财务报告有专门的独立准则。“财务报告”从国际范围来看是一个比较通用的术语，但是在我国现行有关法律，行政法规中使用的是“财务会计报告”术语。为了保持法规体系上的一致性，基本准则仍然没用了“财务会计报告”的术语，但同时又引入了“财务报告”这一术语，并指出“财务会计报告”又称“财务报告”，从而较好地解决了立足国情与国际趋同的问题。

二、财务报告与财务活动 （一）企业目标与财务目标

综观我国关于财务管理的目标问题众说纷纭。其中影响较大的三种观点是：

（ 1 ）产值最大化。此项是计划经济体制下的产物，其缺点显而易见，不需多言。

（ 2 ）利润最大化。以利润最大化作为财务管理的目标有其合理的一方面，但也存在众所周知的三个缺点：利润最大化是一个绝对数，不便函于同时期不同企业之间的比较。利润最大化没有考虑资金的时间价值，也没有考虑风险问题，可能导致企业不顾风险大小去追求最大的利润。 ? 利润最大化往往命名企业财务决策带有短期行为的倾向。 （ 3 ）股东财富最大化或企业价值最大化。以此人微言轻财务管理的目标克服了前两种观点的不足，

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但也有其自身的缺点。此目标只适合上市公司，对非上市公司很难适用。 企业价值受多种因素影响，这些因素并非都是公司所能控制的，把不可控制因素引入理财目标是不合理的。重要的一点是，它是从西方移植过来的，不适合我国国情。西方财务管理中没有区分企业目标与财务管理目标（在我国，前两种观点实际上也是企业管理目标），从系统论的观点来看，把整体目标与层次目标混为一谈是不恰当的。因此，我们应该在确定企业整体目标的基础上再来确定财务管理的目标。现代企业把实现可持续发展（即生存）人微言轻企业的最高目标，为此，企业要协调好生态效益、社会效益、经济效益三者之间的关系。一个企业不考虑生态效益将会造成环境污染，增加企业治污成本，影响子孙后代的健康发展，会被有关部门强制关闭；不讲究社会效益，企业产品难以得到社会承认，直接影响企业的经济效益；没有经济效益，企业无法进行应有的生产经营及投资活动，企业难以生存。故从现代社会来看，如果这三个效益处理不恰当，企业都难以健康发展。 （二）财务目标与财务活动 （三）财务活动与财务报表 （四）财务报表与财务效率 第三节 会计报表（熟悉掌握） 一、资产负债表

资产负债表是反映企业（以企业为例，下同）在某一特定日期（年末、季末、月末）全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表。 ①资产负债表的理论依据。

资产负债表的理论依据是资产＝负债＋所有者权益。 ②资产负债表的基本结构。

资产负债表分为左右两方，左边为资产，右边为负债和所有者权益；两方内部按照各自的具体项目排列，资产各项目合计与负债和所有者权益各项目合计相等。 ③资产负债表的作用。

Ａ．报表的资产项目，说明了企业所拥有的各种经济资源及其分布。

Ｂ．报表的负债项目，显示了企业所负担的债务的不同偿还期限，可据以了解企业面临的财务风险。

Ｃ．所有者权益项目，说明了企业投资者对本企业资产所持有的权益份额，可据以了解企业财务实力。

Ｄ．可据以了解企业未来财务状况，预测企业的发展前景。 二、利润表

利润表是反映企业在一定期间的经营成果及分配情况的报表。 ①利润表的理论基础。

利润表的理论基础是收入－费用＝利润（或亏损）。 ②利润表的基本结构。

利润表有单步式和多步式之分，多步骤的格式是：产品销售收入减产品销售成本、产品销售费用、产品销售税金及附加，等于产品销售利润；再加其他业务利润，减管理费用、财务费用，等于营业利润；再加投资收益、营业外收入，减营业外支出，等于利润总额；再减企业所得税，等于净利润。

③利润表的作用。

Ａ．反映企业利润总额的形成步骤，揭示利润总额各构成要素之间的内在联系。 Ｂ．可以使报表使用者评价企业盈利状况和工作成绩。 Ｃ．有利于报表使用者分析预测企业今后的盈利能力。

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三、现金流量表

现金流量表是以现金制为基础编制的财务状况变动表。

①现金流量表动态地说明企业某一会计期间各种活动产生的现金流量情况。 ②现金流量表的基本结构。 Ａ．主表：按以下顺序列示： 结营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 汇率变动影响

现金及现金等价物净增加

Ｂ．补充资料：包括三方面内容： ａ．不涉及现金的投资及筹资活动； ｂ．将净利润调节为经营活动现金流量； ｃ．现金及现金等价物期初期末数。 第四节 会计报表附注与财务情况说明书 一、会计报表附注

（一）会计报表附注基本内容 会计报表附注 ：

它是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释。

一般地讲，会计报表附注至少应当包括下列内容： （1）不符合会计假设的说明；

（2）重要会计政策和会计估计及其变更情况、变更原因及其对财务状况和经营成果的影响； （3）或有事项和资产负责表日后事项的说明； （4）关联方关系及其交易的说明； （5）重要资产转让及其出售说明； （6）企业合并、分立的说明；

（7）重大投资、融资活动；

（8）会计报表中重要项目的说明有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。 （二）各主要会计报表附注（了解） 二、财务情况说明书

是财务会计报告的组成部分 ，指会计单位提供的财务情况至少应当对下列情况作出说明：（1）企业生产经营的基本情况；（2）利润实现和分配情况；（3）资金增减和周转情况；（4）对企业财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项。 三、财务会计报表的局限性 第五节 审计报告（了解） 一、审计报告意见

 无保留意见  有保留意见  反面意见

 放弃发表意见

二、审计报告类型

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 不附条件的意见  附条件的意见

第六节 政策与市场信息（了解） 一、会计法规体系

（一）全国人大及其常委会颁布的法律 （二）国务院制定或颁布的法规

（三）财政部及其与其他部委联合制定和颁布的法规 （四）地方政府、主管部委和非政府机构制定的法规

（五）企业、非营利组织、行政单位内部财务与会计管理制度 二、财务分析中应注意的会计原则

第3章 财务分析程序与方法（注意规范性）

第一节、财务分析程序与步骤 一、财务分析步骤与程序

（一）财务分析信息搜集整理阶段 （二）战略分析与会计分析阶段 （三）财务分析实施阶段 1.财务指标分析 2.基本因素分析

（四）财务分析综合评价阶段 第二节、战略分析与会计分析

一、企业战略分析（感兴趣的同学可以去阅读相关资料） （一）企业战略分析的内涵与作用 （二）行业分析

（三）企业竞争策略分析 二、会计分析技术

（一）会计分析的内涵与步骤

（二）会计分析的方法（掌握）+水平分析+垂直分析+趋势分析

1.比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。

2.趋势分析法又叫比较分析法、水平分析法，它是通过对财务报表中各类相关数字进行分析比较，尤其是将一个时期的财务报表和另一个或几个时期的财务报表相比较，以判断一个公司的财务状况和经营业绩的演变趋势及其在同行业中地位变化等情况。

3.因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响，又可以单独分析某个因素对经济指标的影响，在财务分析中应用颇为广泛。

4.本量利分析法是根据有关产品的产销数量,销售价格,变动成本和固定成本等因素同利润之间的相互关系,通过分析计量而确定企业目标利润的一种方法.

本量利分析法全称为“成本一业务量一利润分析法 (CVP)”，也称损益平衡分析法，它主要根据成本、业务量和利润三者之间的变化关系，分析某一因素的变化对其他因素的影响。 第三节、比率分析与因素分析 一、比率分析法

（一）比率分析法的定义

比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。

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由于进行财务分析的目的不同，因而各种分析者包括债权人、管理当局，政府机构等所采取的侧重点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用四类比率，即反映公司的获利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。 （二）比率分析指标（注意不同分析指标的分类） （三）标准比率

常见的三种计算方法：算数平均法、综合报表法、中位数法 （四）比率分析法的局限（了解） 二、因素分析法

因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响，又可以单独分析某个因素对经济指标的影响，在财务分析中应用颇为广泛。 （一）连环替代法

它是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。 例如，某一个财务指标及有关因素的关系由如下式子构成：实际指标：Po=×Bo×Co;标准指标：Ps=As×Bs×Cs；实际与标准的总差异为Po-Ps,P G 这一总差异同时受到A、B、C三个因素的影响，它们各自的影响程度可分别由以下式子计算求得： A因素变动的影响：（Ao-As）×Bs×Cs； B因素变动的影响；Ao×（Bo-Bs）×Cs；

C因素变动的影响：Ao×Bo×（Co-Cs）。

最后，可以将以上三大因素各自的影响数相加就应该等于总差异Po-Ps。 （二）差额计算法

它是连环替代法的一种简化形式，是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。

例如，企业利润总额是由三个因素影响的，其表达式为：利润总额=营业利润+投资损益±营业外收支净额，在分析去年和今年的利润变化时可以分别算出今年利润总额的变化，以及三个影响因素与去年比较时不同的变化，这样就可以了解今年利润增加或减少是主要由三个因素中的哪个因素引起的。

第四节、财务综合分析技术 一、财务综合分析与评价 （一）财务综合分析方法 1.财务报表综合分析 2.财务指标体系综合分析 （二）财务综合评价方法

二、财务预测分析与企业价值评估 三、财务分析报告（了解）

（一）财务分析报告的含义与作用 （二）财务分析报告的格式与内容 （三）财务分析报告的编写要求 第五节、图解分析法（了解） 一、图解分析法的作用与种类 二、对比分析图解法——柱形图 三、结构分析图解法——饼形图 四、趋势分析图解法——折线图

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五、因素分解图解法 六、其他图解分析法： 1.量本利图解分析法 2.综合分析图解法

第4章 资产负债表分析（重点）

第一节 资产负债表分析的目的与内容 一． 资产负债表分析目的

资产负债表主要提供有关企业财务状况方面的信息。通过资产负债表，可以提供某一日期资产的总额及其结构，表明企业拥有或控制的资源及其分布情况，即，有多少资源是流动资产、有多少资源是长期投资、有多少资源是固定资产，等等；可以提供某一日期的负债总额及其结构，表明企业未来需要用多少资产或劳务清偿债务以及清偿时间，即，流动负债有多少、长期负债有多少、长期负债中有多少需要用当期流动资金进行偿还，等等；可以反映所有者所拥有的权益，据以判断资本保值、增值的情况以及对负债的保障程度。资产负债表还可以提供进行财务分析的基本资料，如将流动资产与流动负债进行比较，计算出流动比率；将速动资产与流动负债进行比较，计算出流动比率；计算出速动比率等，可以表明企业的变现能力、偿债能力和资金周转能力，从而有助于会计报表使用者作出经济决策。

二． 资产负债表分析的内容 （一）资产负债表水平分析 （二）资产负债表垂直分析 （三）资产负债表项目分析 第二节 资产负债表分析 一、资产负债表水平分析 二、资产负债表垂直分析 三、资产负债表项目分析

第三节 资产负债表附表与附注分析

一． 资产减值准备明细表分析 二． 股东权益增减变动表分析 三． 应交增值税明细表分析 四． 其他项目分析 第5章 利润表分析

第一节 利润表分析的目的与内容 1、利润表会计分析的目的 2、利润表分析的作用： （1）评价企业经营业绩

（2）发现企业经营管理中的问题 （3）提供正确决策信息 3、利润表分析的内容 （1）利润表主表分析 （2）利润表附表分析 （3）利润表附注分析 4、利润表的种类 （1）单步式利润表

（2）多步式利润表（重点） 5、利润表与财务活动 （1）收入与销售

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（2）成本与采购、生产 6、利润表与会计活动 （1）收入确认

（2）成本费用核算 第二节 利润表分析 一、利润表水平分析 二、利润表垂直分析 三、利润表趋势分析

第三节 利润表附表与附注分析

 利润分配表分析

 分部报表（地区）分析  分部报表（行业）分析  收入项目分析

 成本费用项目分析  投资收益项目分析

第六章 现金流量表分析（重点）

第一节 现金流量表分析的目的与内容

一． 现金与现金流量表 二． 现金流量表与资产负债表、利润表的关系 三． 现金流量表分析的目的 四． 现金流量表分析的内容（掌握）

现金流量表是以收付实现制为编制基础，反映企业在一定时期内现金收入和现金支出情况的报表。对现金流量表的分析，既要掌握该表的结构及特点，分析其内部构成，又要结合损益表和资产负债表进行综合分析，以求全面、客观地评价企业的财务状况和经营业绩。因此，现金流量表的分析可从以下几方面着手：

（一）、现金流量及其结构分析

企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。 1.经营活动产生的现金流量分析。

（1）将销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品。接受劳务付出的现金进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。

（2）将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。 （3）将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。

2.投资活动产生的现金流量分析。当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现金净流量为负数，但如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，企业不会有偿债困难。因此，分析投资活动现金流量，应结合企业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出来论优劣。 3.筹资活动产生的现金流量分析。一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则个仅不会面；临偿债压力，资金实力反而增强。因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，

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所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。

4.现金流量构成分析。首先，分别计算经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入占现金总流入的比重，了解现金的主要来源。一般来说，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流入结构较为合理。其次，分别计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，它能具体反映企业的现金用于哪些方面。一般来说，经营活动现金支出比重大的企业，其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。 第三节 现金流量表分析（重点）

一． 现金流量表一般分析 二． 现金流量表水平分析 三． 现金流量表结构分析 四． 现金流量表主要项目分析 第四节 现金流量与利润综合分析

一． 经营活动现金流量与利润关系分析 二． 现金流量表附注中附表水平分析 三． 经营活动现金流量与利润趋势分析 四． 现金流量表附表主要项目分析 五． 经营活动净现金流量阶段性分析

第7章 所有者权益变动表分析

第一节 所有者权益变动表分析的目的与内容

一． 所有者权益变动表分析的内涵 股东权益(所有者权益)增减变动表(概念)

股东权益(所有者权益，下同)增减变动表，是反映企业在某一特定日期股东权益增减变动情况的报表。股东权益增减变动表包括在年度会计报表中，是资产负债表的附表。

股东权益增减变动表全面反映了企业的股东权益在年度内的变化情况，便于会计信息使用者深入分析企业股东权益的增减变化情况，并进而对企业的资本保值增值情况作出正确判断，从而提供对决策有用的信息。

股东权益增减变动表包括表首、正表两部分。其中，表首说明报表名称、编制单位、编制日期、报表编号、货币名称、计量单位等；正表是股东权益增减变动表的主体，具体说明股东权益增减变动表的各项内容，包括股本(实收资本)、资本公积、法定和任意盈余公积、法定公益金、未分配利润等。每个项目中，又分为年初余额、本年增加数、本年减少数、年末余额四小项，每个小项中，又分别具体情况列示其不同内容。

股东权益增减变动表各项目应根据“股本”、“资本公积”、“盈余公积”、“未分配利润”等科目的发生额分析填列。

二． 编制所有者权益变动表的意义 三． 所有者权益变动表分析的目的 四． 所有者权益变动表的分析内容

第二节 所有者权益变动表分析的一般分析

一． 所有者权益变动表的水平分析 二． 所有者权益变动表的垂直分析 三． 所有者权益变动表主要项目的分析

第三节 股利决策对所有者权益变动影响的分析

一． 派现与送股对公司所有者权益的影响

现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式发放给股东的股利；股票股利也称为送红股，是指股份

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公司以增发本公司股票的方式来代替现金向股东派息，通常是按股票的比例分发给股东。股东得到的股票股利，实际上是向公司增加投资；新建或正在扩展中的公司，往往会借助于分派股票股利而少发现金股利。

二． 股票分割对公司所有者权益的影响 股票分割又称股票拆细，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。

股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。

股票分割给投资者带来的不是现实的利益，但是投资者持有的股票数增加了，给投资者带来了今后可多分股息和更高收益的希望，因此股票分割往往比增加股息派发对股价上涨的刺激作用更大。 反向分割(Reverse Split):

反向分割的作用在于提高股票的价钱，它跟股票分割正好是相反的。在反向分割里投资人可以换到更少的股票。 股票分割的作用

1、股票分割会使公司股票每股市价降低，买卖该股票所必需的资金量减少，易于增加该股票在投资者之间的换手，并且可以使更多的资金实力有限的潜在股东变成持股的股东。因此，股票分割可以促进股票的流通和交易。

2、股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心。 3、股票分割可以为公司发行新股做准备。公司股票价格太高，会使许多潜在的投资者力不从心而不敢轻易对公司的股票进行投资。在新股发行之前，利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行。

4、股票分割有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。

5、股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。

三． 所有者权益变动表中的库存股 库存股（treasury stock)是指已经认购缴款，由发行公司通过购入、赠予或其他方式重新获得，可供再行出售或注销之用的股票。

库存股股票既不分配股利，又不附投票权，一般只限于优先股，并且必须存入公司的金库。我国《公司法》目前规定公司必须实行法定资本制，所以中国的公司目前不允许存在库存股。 但是，目前中国证监会公布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》允许上市公司回购股票的同时，还表示将积极推动《公司法》的立法修改，争取允许上市公司将回购的股份可用作库存股，为上市公司规范发展提供更多的支持。

库存股是用来核算企业收购的尚未转让或注销的本公司股份金额。是权益类科目。它的特性和未发行的股票类似，没有投票权或是分配股利的权利，而公司解散时也不能变现。

按照通常的财务理论，库存股亦称库藏股，是指由公司购回而没有注销、并由该公司持有的已发行股份。库存股在回购后并不注销，而由公司自己持有，在适当的时机再向市场出售或用于对员工的激励。简单的说，就是公司将已经发行出去的股票，从市场中买回，存放于公司，而尚未再出售或是注销。 它的特性和未发行的股票类似，没有投票权或是分配股利的权利，而公司解散时也不能变现。

四． 股权流通对价对公司所有者权益的影响

第8章 企业盈利能力分析

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第一节 盈利能力分析的目的与内容

一． 盈利能力分析的目的

盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是—个相对的概念,即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高,盈利能力越强;利润率越低,盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。无论是企业的经理人员、债权人,还是股东(投资人)都非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。

从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大眼度地赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展。持续稳定地经营和发展是获取利润的基础;而最大限度的获取利润又是企业持续稳定发展的目标和保证:只有在不断地获取利润的基础上,企业才可能发展;同样,盈利能力较强的企业比盈利能力软弱的企业具有更大的话力和更好的发展前景;因此,盈利能力是企业经理人员最重要的业绩衡量标准和发现问题、改进企业管理的突破口。

◆ 对企业经理人员来说,进行企业盈利能力分析的目的具体表现在以下两个方面:

1.利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。企业经理人员的根本任务,就是通过自己的努力使企业赚取更多的利润。各项收益数据反映着企业的盈利能力,也表现了经理人员工作业绩的大小。用已达到的盈利能力指标与标准、基期、同行业平均水平、其他企业相比较,则可以衡量经理人员工作业绩的优劣。

2.通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。盈利能力是企业各环节经营活动的具体表现,企业经营的好坏、都会通过盈利能力表现出来。通过对盈利能力的深入分析,可以发现经营管理中的重大问题,进而采取措施解决问题,提高企业收益水平:

◆ 对于债权人来讲,利润是企业偿债的重要来源,特别是对长期债务而言。盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。企业举债时,债权人势必审查企业的偿债能力,而偿债能力的强弱最终取决于企业则盈利能力。因此,分析企业的盈利能力对债权人也是非常重要的。

◆ 对于股东(投资人)而言,企业盈利能力的强弱更是至关重要的。在市场经济下,股东往往会认为企业的盈利能力比财务状况、营运能力更重要。股东们的直接目的就是获得更多的利润,因为对于信用相同或相近的几个企业,人们总是将资金投向盈利能力强的企业:股东们关心企业赚取利润的多少并重视对利润率的分析,是因为他们的股息与企业的盈利能力是紧密相关的;此外,企业盈利能力增加还会使股票价格上升,从而使股东们获得资本收益。

二． 盈利能力分析的内容

盈利能力的分析是企业财务分析的重点,财务结构分析、偿债能力分析等,其根本目的是通过分析及时发现问题,改善企业财务结构,提高企业偿债能力、经营能力,最终提高企业的盈利能力,促进企业持续稳定地发展。对企业盈利能力的分析主要指对利润率的分析。因为尽管利润额的分析可以说明企业财务成果的增减变动状况及其原因,为改善企业经营管理指明了方向,但是,由于利润额受企业规模或投入总量的影响较大,—方面使不同规模的企业之间不便于对比;另一方面它也不能准确地反映企业的盈利能力和盈利水平。因此,仅进行利润额分析一般不能满足各方面对财务信息的要求,还必须对利润率进行分析。

利润率指标从不同角度或从不同的分析目的看,可有多种形式。在不同的所有制企业中,反映企业盈利能力的指标形式也不同。在这里,我们对企业盈利能力的分析将从以下几方面进行:

1.与投资有关的盈利能力分析（又可称谓资本经营与资产经营盈利能力分析）： 与投资有关的盈利能力分析主要对总资产报酬率、净资产收益率指标进行分析与评价。 2.与销售有关盈利能力分析：

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商品经营盈利能力分析即利用损益表资料进行利润率分析,包括收入利润率分析和成本利润率分析两方面内容。而为了搞好利润率因素分析,有必要对销售利润进行因素分析。

3.上市公司盈利能力分析：

上市公司盈利能力分析即对每股收益指标、普通股权益报酬率指标、股利发放率指标以及价格与收益比率指标进行分析。

4.盈利质量分析：

即利用现金流量表的数据对以资产负债表和利润表为基础计算的盈利能力指标进行补充，主要有净资产现金回收率、全部资产现金回收率、盈利现金比率、销售获得比率、每股经营现金流量等。 在实际中，我们使用得最多的四个指标是净资产收益率、总资产收益率、净利润率和毛利率。即分析从投资及销售能力方面来评价一个企业的盈利能力。

第二节 资本经营与资产经营盈利能力分析

一． 资本经营与资产经营的内涵

资本经营是指围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益作为管理的核心，实现资本盈利能力最大化。资本经营的涵义有广义和狭义之分。

广义的资本经营是指以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行有效运营的一种经营方式。包括所有以资本增值最大化为目的的企业经营活动，自然包括产品经营和商品经营。

狭义的资本经营是指独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、收购、兼并、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营、参股、控股、交易、转让等各种途径优化配置，提高资本运营效率和效益，以实现最大限度增值目标的一种经营方式。1这里所要分析的就是后一种，即狭义的资本经营。

资产经营是以企业经营绩效最大化为目的，以企业资产的流动重组为特征，以生产经营为基础和以获取最有利的盈利机会为方式的现代企业经营观念。

二． 资本经营盈利能力分析

计算公式是：净资产收益率=净资产/平均净资产

上面式子中净资产是指企业当期税后利润；平均资产，一般取期初与期末的平均值，但是，如果要通过该指标观察分配能力，则取年度末的净资产更为恰当。

三． 资产经营盈利能力分析

计算公式是：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产 平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）/2

第三节 商品经营盈利能力分析

一． 商品经营的内涵 商品经营是指商业企业通过一定购销形式和流转环节将商品从生产领域转移到消费领域的经济活动。它是商业企业一切经济活动的中心，是商品实体运动和商品价值实现的统一。

商业企业的基本职能是经营商品买卖。首先是买，即以自己的货币向生产：企业购买商品，把货币转化为商品，使商品从生产；领域进入到流通领域；其次是卖，即把购进的商品销售给企业、集团或个人消费者，使商品从流通领域进入到消费领域，实现由商品到货币的转化。这时，商业企业不仅收回了购买和经营商品所垫付的货币，而且还得到一定的经营利润，使原预付的货币G转化为增殖的货币G。

二． 商品经营盈利能力内涵与指标

（一）收入利润率分析（营业收入利润率、营业收入毛利率、总收入利润率、销售净利润率、销售息税前利润）----掌握

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（二）成本利润率分析（营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率）----掌握

第四节 上市公司盈利能力分析

一． 每股收益分析

每股收益即EPS，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润越多。 若公司只有普通股时，净收益是税后净利，股份数是指流通在外的普通股股数。如果公司还有优先股，应从税后净利中扣除分派给优先股东的利息。 每股收益＝利润/总股数

二． 普通股权益报酬率分析

股东权益报酬率是杜邦分析图中的核心内容。它代表了投资者净资产的获利能力。净资产的不断增值是财务管理的最终目的，它体现了企业经营活动的最终成果。这一比率不仅取决于总资产报酬率，而且取决于股东权益的结构比重。 因此，它是企业资产使用效率与企业融资状况的综合体现

三． 股利发放率分析

股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。其计算公式为：股息发放率＝每股股利/每股净收益×100%。该指标反映普通股股东从每股的全部净收益中分得多少，就单独的普通股投资者来讲，这一指标比每股净收益更直接体当现前利益。股息发放率高低要依据各公司对资金需要量的具体状况而定。

四． 价格与收益比率分析

本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率。 其计算公式为：

本益比＝普通股每股市场价格/普通股每年每股盈利

上述公式中的分子是指当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。这个比率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在10－20之间是正常的。过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎，或应同时持有的该种股票。但从股市实际情况看，本益比大的股票多为热门股，本益比小的股票可能为冷门股，购入也未必一定有利。

五． 托宾Q指标分析 平均市净率（托宾q）.与费希尔不同，美国经济学家安德鲁.史密瑟斯等（Andrew Smithers etc.,2001）偏爱平均市净率指标，也叫托宾q指标（q ratio）。史密瑟斯认为，q值就像弹簧，将股市拉向它的内在价值位置。他还认为，q值和平均市盈率指标大多数时候朝着相同的方向运动，但平均市盈率偶尔会给出灾难性的价值数据。有一个事例显示了托宾q的威力，2000年初史密瑟斯等出版的《华尔街价值投资》一书根据托宾q建议人们要抛空股票。

第五节 盈利质量分析（掌握）

一． 净资产现金收回率的计算与分析 二． 全部资产现金回收率的计算与分析 三． 盈利现金比率

四． 销售获现比率的计算与分析 五． 现金分配率的计算与分析

六． 每股经营现金流量的计算与分析

每股现金流量：指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的压力就较大。

第9章 企业营运能力分析

第一节 企业营运能力分析的目的与内容

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一． 企业营运能力分析的目的 二． 企业营运能力分析的内容

营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。

第二节 总资产营运能力分析

一． 反映总资产营运能力指标的计算与分析

1.总资产产值率的计算与分析（详见课本）

总资产产值率反映了企业总资产与总资产之间的对比关系。 总资产产值率=总产值/平均总资产

2.总资产收入率的计算与分析（详见课本）

总资产收入率反映了企业总资产与营业收入之间的对比关系。 总资产收入率=营业收入/平均总资产

3.总资产周转率的计算与分析（详见课本）

总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率是 综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，其计算公式为： 总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X100% 公式中：

主营业务收入净额是指企业当期销售产品、商品、提供劳务等驻澳经营活动取得的收入减去折 扣与折让后的数额。数值取自企业《利润及利润分配表》

平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。数值取自《资产负债表》 其计算公式为：

平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入 到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可 以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上 的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况

下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

二． 总资产营运能力综合对比分析

1.综合对比分析反映资产占用与总产值之间的关系 2.综合对比分析反映资产占用与收入之间的关系

3.综合对比分析总资产营运能力与盈利能力之间的关系 第三节 流动资产周转速度分析

一． 资产周转速度指标的一般计算 二． 流动资产周转速度分析 流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业

资产利用率的另一重要指标。 其计算公式如下：

流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额X100%

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主营业务收入净额是指企业当期销售产品、商品、提供劳务等主要经营活动取得的收入减去折扣与折让后的数额。

数值取自《利润及利润分配表》

平均流动资产总额是指企业流动资产总额的年初数与年末数的平均值。数值取自企业《资产负债表》。

平均流动资产总额=（流动资产年初数+流动资产年末数）/2

流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示音响企业资产质量的主要因素。要实现该指标的良性变动，应以主营业务收入增幅高于流动资产增幅做保证。通过该指标的对比分析，可以促进企业加强内部管理，充分有效地利用流动资产，如降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，还可以促进企业采取措施扩大销售，提高流动资产的综合使用效率。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。

三． 各项流动资产周转速度分析 （一）应收帐款周转率

应收帐款周转率（Receivable Turnover）是反映应收帐款周转速度的指标,它是一定时期内赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率。应收帐款周转率有两种表示万法。一种是应收帐款在一定时期内（通常为一年）的周转次数，另一种是应收帐款的周转天数即所谓应收帐款帐龄（Age of Receivable）。应收帐款周转次数的计算公式如下：

赊销收入净额=销售收入－现销收入－销售退回－销售折让 应收帐款平均余额＝（初期应收帐款+期末应收帐款）/2

在一定时期内应收帐款周转的次数越多，表明应收帐款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回贷款，减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力。 应收帐款周转天数的计算公式如下

应收帐款周转天数，表示企业自产品销售出去开始，至应收帐款收回为止所需经历的天数、周转天数越少，说明应收帐款变现的速度越快。企业资金被外单位占用的时间越短管理工作的效率越高。

通过以上方式计算的应收帐款周转速度，不仅反映企业的营运能力而且由于应收帐款是企业流动资产的重要组成部分。其变现速度和变现程度是企业流动比率的重要补充，它也反映着企业的短期偿债能力，通过应收帐款帐龄指标，与原定的始销期限进行对比，还可籍以评价购买单位的信用程度，以及企业原订的信用条件是否恰当。

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（二）存货周转率

存货周转率（Ｉｎｖｅｎｔｏｒｙ Ｔｕｒｎｏｖｅｒ）是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率．它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标、其计算公式如下：

存货评价余额＝（期初存货+期末存货）/2

在一般情况下，存货周转率越高越好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高，表明企业的销货成本数额增多，产品销售的数量增长，企业的销售能力加强。反之，则销售能力不强。企业要扩大产品销售数量，增强销售能力，就必须在原材料购进，生产过程中的投入，产品的销售，现金的收回等方面做到协调和衔接。因此，存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运用和管理存货的工作水平。

存货周转宰还可以衡量存货的储存是否适当，是否能保证生产不间断地进行和产品有秩序的销售。存货既不能储存过少，造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多形成呆滞、积压。存货周转率也反映存贷结构合理与质量合格的状况。因为只有结构合理，才能保证生产和销售任务正常、顺利地进行只有质量合格，才能有效地流动，从而达到存货周转率提高的目的。存货是流动资产中最重要的组成部分，往往达到流动资产总额的一半以上。因此，在货的质量和流动性对企业的流动比率具有举足轻重的影响并进而影响企业的短期偿债能力。存货周转率的这些重要作用，使其成为综合评价企业营运能力的一项重要的财务比率。

存货周转率也可以用周转天数表示，其计算公式如下

四． 流动资产周转速度加速效果分析

第四节 固定资产利用效果分析

一． 固定资产产值率分析 二． 固定资产收入率分析

第10章 企业偿债能力分析

第一节 企业偿债能力分析的目的与内涵

一． 企业偿债能力分析的目的 二． 企业偿债能力分析的内容 短期偿债能力：

短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破 产。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。以ABC公司为例：

流动比率 = 流动资产 / 流动负债 = 1.53

速动比率 = （流动资产－存货－待摊费用）/ 流动负债 =1.53 现金比率 = （现金＋有价证券）/ 流动负债 =0.242

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流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金。所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的 使用效率和获利能力。究竟多少合适没有定律，因为不同行业的企业具有不同的经营特点，这使得其流动性也各不相同；另外，这还与流动资产中现金、应收帐款和 存货等项目各自所占的比例有关，因为它们的变现能力不同。为此，可以用速动比率（剔除了存货和待摊费用）和现金比率（剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊 费用）辅助进行分析。一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。但是由于企业所处行业和经营特点的不同， 应结合实际情况具体分析。 长期偿债能力：

长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。

负债比率又称财务杠杆，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管 理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金。一般来说，象ABC公司这样的 财务杠杆水平比较合适。

利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用，它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般来说，这个比率越大，长期偿债能力越强。从这个比率来看，ABC公司的长期偿债能力较强。

第二节 企业短期偿债能力分析

一． 影响短期偿债能力的因素

公司短期偿债能力主要由公司流动资产与流动负债的相对比率、公司流动资产的结构和变现能力、公司流动负债的种类和期限结构等决定，具体可以通过流动比率、速动比率、超速动比率等指标来衡量。同时，还有许多财务报表中没有反映出来的因素也会影响公司的短期偿债能力，投资者主要可以从以下这些方面来分析。

能提高公司短期偿债能力的因素主要有：（1）公司可动用的银行贷款指标。银行已同意、但公司尚未办理贷款手续的银行贷款限款，可以随时增加公司的现金，提高公司的支付能力。（2）公司准备很快变现的长期资产。由于某种原因，公司可能将一些长期资产很快出售变成现金，以增加公司的短期偿债能力。（3）公司偿债的信誉。如果公司的长期偿债能力一贯很好，即公司信用良好，当公司短期偿债方面暂出现困难时，公司可以很快地通过发行债券和股票等方法来解决短期资金短缺，提高短期偿债能力。这种提高公司偿债能力的因素，取决于公司自身的信用状况和资本市场的筹资环境。以上三方面的因素，都能使公司流动资产的实际偿债能力高于公司财务报表中所反映的偿债能力。

能降低公司短期偿债能力的因素主要有：（1）或有负债。或有负债是指有可能发生的债务。这种负债，按照我国《公司会计准则》是不作为负债登记入帐，也不在财务报表中反映的。只有已办贴现的商业承兑汇票，作为附注列示在资产负债表的下端。其余的或有负债包括售出产品可能发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等。这些或有负债一经确认，将会增加公司的偿债负担。（2）担保责任引起的负债。公司有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向银行等金融机构借款提供担保，为他人购物担保可为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为公司的负债，从而增加公司的偿债负担。这两方面的因素会减少公司的偿债能力，或使公司陷入债务危机之中。

二． 短期偿债能力指标计算与分析

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短期偿债能力的分析主要进行流动比率的同业比较、历史比较和预算比较分析。 （一）同业比较分析

同业比较包括同业先进水平、同业平均水平和竞争对手比较三类，它们的原理是一样的，只是比较标准不同。

同业比较分析有两个重要的前提：一是如何确定同类企业，二是如何确定行业标准。短期偿债能力的同业比较程序如下：

1、首先，计算反映短期偿债能力的核心指标——流动比率，将实际指标值与行业标准值进行比较，并得出比较结论。

2、分解流动资产，目的是考察流动比率的质量

3、如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考察企业速动比率的水平和质量，并与行业标准值比较，并得出结论。

4、如果速动比率低于同行业水平，说明应收账款周转速度慢，可进一步计算现金比率，并与行业标准值比较，得出结论。

5、最后，通过上述比较，综合评价企业短期偿债能力。 （二）历史比较分析

短期偿债能力的历史比较分析采用的比较标准是过去某一时点的短期偿债能力的实际指标值。比较标准可以是企业历史最好水平，也可以是企业正常经营条件下的实际值。在分析时，经常采用与上年实际指标进行对比。

采用历史比较分析的优点：一是比较基础可靠，历史指标是企业曾经达到的水平，通过比较，可以观察企业偿债能力的变动趋势；二是具有较强的可比性，便于找出问题。其缺点：一是历史指标只能代表过去的实际水平，不能代表合理水平。因此，历史比较分析主要通过比较，揭示差异，分析原因，推断趋势；二是经营环境变动后，也会减弱历史比较的可比性。

（三）预算比较分析

预算比较分析是指对企业指标的本期实际值与预算值所进行的比较分析。预算比较分析采用的比较标准是反映企业偿债能力的预算标准。预算标准是企业根据自身经营条件和经营状况制定的目标。

第三节 企业长期偿债能力分析 一． 影响长期偿债能力的因素（多加了解）

分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。影响企业长期偿债能力的因素有企业的资本结构和企业的获利能力两个方面。 (一)企业的资本结构

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。在西方资本结构理论中，由于短期债务资本的易变性，而将其作为营业资本管理。西方的资本结构仅指各种长期资本的构成及其比例关系。在我国从广义上理解资本结构的概念更为恰当。原因有二：一是我国目前企业的流动负债比例很大，如果单纯从长期资本的角度分析，难以得出正确的结论；二是从广义的角度理解资本结构这一概念，已为我国官方文件所运用，国家进行的“优化资本结构”工作就是如此。

企业筹资的渠道和方式尽管有多种，但企业全部资本归结起来不外乎是权益资本和债务资本两大部分。

权益资本和债务资本的作用不同。权益资本是企业创立和发展最基本的因素，是企业拥有的净资产，它不需要偿还，可以在企业经营中永久使用。同时权益资本也是股东承担民事责任的限度，

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如果借款不能按时归还，法院可以强制债务人出售财产偿债，因此权益资本就成为借款的基础。权益资本越多，债权人越有保障；权益资本越少，债权人蒙受损失的可能性越大。在资金市场上，能否借入资金以及借入多少资金，在很大程度上取决于企业的权益资本实力。

由于单凭自有资金很难满足企业的需要，实际中很少有企业不利用债务资本进行生产经营活动的，负债经营是企业普遍存在的现象。从另一个角度看，债务资本不仅能从数量上补充企业资金的不足，而且由于企业支付给债务资本的债权人收益(如债券的利息)，国家允许在所得税前扣除，就降低了融资资金成本。同时由于负债的利息是固定的，不管企业是否盈利以及盈利多少，都要按约定的利率支付利息。这样，如果企业经营的好，就有可能获取财务杠杆利益。这些都会使企业维持一定的债务比例。企业的债务资本在全部资本中所占的比重越大，财务杠杆发挥的作用就越明显。一般情况下，负债筹资资金成本较低，弹性较大，是企业灵活调动资金余缺的重要手段。但是，负债是要偿还本金和利息的，无论企业的经营业绩如何，负债都有可能给企业带来财务风险；可见，资本结构对企业长期偿债能力的影响一方面体现在权益资本是承担长期债务的基础；另一方面体现在债务资本的存在可能带给企业财务风险，进而影响企业的偿债能力。 在实际工作中，企业主要存在如下三种融资结构。

第一种是保守型融资结构。这是指在资本结构中主要采取权益资本融资，且在负债融资结构中又以长期负债融资为主。在这种融资结构下，企业对流动负债的依赖性较低，从而减轻了短期偿债的压力，财务风险较低；同时权益资本和长期负债融资的成本较高，企业的资金成本较大。可见，这是一种低财务风险、高资金成本的融资结构。

第二种是中庸型融资结构。这是指在资本结构中，权益资本与债务资本融资的比重主要根据资金的使用用途来确定，即用于长期资产的资金由权益资本融资和长期负债融资提供，而用于流动资产的资金主要由流动负债融资提供，使权益资本融资与债务资本融资的比重保持在较为合理的水平上。这种结构是一种中等财务风险和资金成本的融资结构。

第三种是风险型融资结构。这是指在资本结构中主要(甚至全部)采用负债融资，流动负债也被大量长期资产所占用。显然，这是一种高财务风险、低资金成本的融资结构。 企业的资本结构是影响企业长期偿债能力的重要因素。 (二)企业的获利能力

企业能否有充足的现金流入供偿债使用，在很大程度上取决于企业的获利能力。企业对一笔债务总是负有两种责任：一是偿还债务本金的责任；二是支付债务利息的责任。短期债务可以通过流动资产变现来偿付，因为大多数流动资产的取得往往以短期负债为其资金来源。而企业的长期负债大多用于长期资产投资，在企业正常生产经营条件下，长期资产投资形成企业的固定资产能力，一般来讲企业不可能靠出售资产作为偿债的资金来源，而只能依靠企业生产经营所得。另外，企业支付给长期债权人的利息支出，也要从所融通资金创造的收益中予以偿付。可见，企业的长期偿债能力是与企业的获利能力密切相关的。一个长期亏损的企业，正常生产经营活动都不能进行，保全其权益资本肯定是困难的事情，保持正常的长期偿债能力也就更无保障了。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则长期偿债能力越弱。如果企业长期亏损，则必须通过变卖资产才能清偿债务，最终要影响投资者和债权人的利益。因此，企业的盈利能力是影响长期偿债能力的重要因素。

应该特别指出，现金流量状况决定了偿债能力的保证程度，现金流量对长期偿债能力的影响将在本书第七章论及。

影响长期偿债能力的其他因素

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(一)长期资产

资产负债表中的长期资产主要包括固定资产、长期投资和无形资产。将长期资产作为偿还长期债务的资产保障时，长期资产的计价和摊销方法对长期偿债能力的影响最大。 1、固定资产

资产的市场价值最能反映资产偿债能力。事实上，报表中。这资产的结果。报表中固定资产的价值是采用历史成本法计量的，不反映资产的市场价值，因而不能反映资产的偿债能力。固定资产的价值受以下因素的影响： （1）固定资产的入账价值 （2）固定资产折旧 （3）固定资产减值准备 2、长期投资

长期投资包括长期股权投资、长期债权投资。报表中长期投资的价值受以下因素的影响： （1）长期投资的入账价值。 （2）长期投资减值准备。 3、无形资产

资产负债表上所列的无形资产同样影响长期资产价值。 （二）长期负债

在资产负债表中，属于长期负债的项目有长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款和其他长期负债。在分析长期偿债能力时，应特别注意以下问题：

1、会计政策和会计方法的可选择性，使长期负债额产生差异。分析时应注意会计方法的影响，特别是中途变更会计方法对长期负债的影响。 2、应将可转换债券从长期负债中扣除。 3、有法定赎回要求的优先股也应该作为负债。 （三）长期租赁

融资租赁是由租赁公司垫付资金，按承租人要求购买设备，承租人按合同规定支付租金，所购设备一般于合同期满转归承租人所有的一种租赁方式。因而企业通常将融资租赁视同购入固定资产，并把与该固定资产相关的债务作为企业负债反映在资产负债表中。

不同于融资租赁，企业的经营租赁不在资产负债表上反映，只出现在报表附注和利润表的租金项目中。当企业经营租赁量比较大，期限比较长或具有经常性时，经营租赁实际上就构成了一种长期性筹资。因此，必须考虑这类经营租赁对企业债务结构的影响。 （四）退休金计划

退休金是支付给退休人员用于保障退休后生活的货币额。退休金计划是一种企业与职工之间关于职工退休后退休金支付的协议。退休金计划应包括以下内容：参与该计划职工的资格和条件；计算给付退休金的方法；指定的退休金受托单位；定期向退休基金拨付的现金额；退休金的给付方式等。

（五）或有事项

或有事项是指过去的交易或事项形成的一种状态，其结果须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。或有事项分为或有资产和或有负债。或有资产是指过去交易或事项形成的潜在资产，其存在要通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。

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产生或有资产会提高企业的偿债能力；产生或有负债会降低企业的偿债能力。因此，在分析企业的财务报表时，必须充分注意有关或有项目的报表附注披露，以了解未在资产负债表上反映的或有项目，并在评价企业长期偿债能力时，考虑或有项目的潜在影响。同时，应关注有否资产负债表日后的或有事项。 （六）承诺

承诺是企业对外发出的将要承担的某种经济责任和义务。企业为了经营的需要，常常要做出某些承诺，这种承诺有时会大量的增加该企业的潜在负债或承诺义务，而却没有通过资产负债表反映出来。因此，在进行企业长期偿债能力分析时，报表分析者应根据报表附注及其他有关资料等，判断承诺变成真实负债的可能性；判断承诺责任带来的潜在长期负债，并做相应处理。 （七）金融工具

金融工具是指引起一方获得金融资产并引起另一方承担金融负债或享有所有者权益的契约。与偿债能力有关的金融工具主要是债券和金融衍生工具。 金融工具对企业偿债能力的影响主要体现在两方面：

1、金融工具的公允价值与账面价值发生重大差异，但并没有在财务报表中或报表附注中揭示。 2、未能对金融工具的风险程度恰当披露。

报表使用者在分析企业的长期偿债能力时，要注意结合具有资产负债表表外风险的金融工具记录，并分析信贷风险集中的信用项目和金融工具项目，综合起来对企业偿债能力做出判断。 二． 长期偿债能力指标的计算与分析

1.资产规模对长期偿债能力影响的分析 2.盈利能力对长期偿债能力影响的分析 3.现金流量对长期偿债能力影响的分析

第11章 企业发展能力分析

第一节 企业发展能力分析的目的与内涵

一． 企业发展能力分析的目的 二． 企业发展能力分析的内容 1．企业自我发展能力分析：

（1）含义：企业可动用的资金总额减去本期新增加的流动资金需求及上缴所得税和年终分红，也就是企业期末自我发展能力。 （2）计算：

A、以主营业务利润为基础，加上有实际现金收入的其他各项收入和费用，减实际引起现金 支出的各项费用：

企业可动用资金总额＝主营业务利润＋其他业务收入＋金融投资收入＋营业外收入＋

固定资产盘亏和出售净损失＋折旧费＋计提坏账－其他业务支出－金融费用支出－营业外支 出－固定资产盘盈和出售净收益

－上缴所得税－收回未发生坏账

B、以税后利润为基础，加上不实际支出的费用，减去不实际收入：

企业可动用资金总额＝税后利润＋折旧费＋固定资产盘亏和出售净损失＋计提坏账准 备－固定资产盘盈和出售净收益－收回未发生坏账 （3）表外筹资：

A．分类：直接表外筹资和间接表外筹资。

B．直接表外筹资：是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。如：租赁、代销商品、

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来料加工等，但融资租赁属于表内筹资。

C．间接表外筹资：是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得表内负债保持在合理的限度内，最常见的是母公司投资于子公司和附属公司。

D．企业还可以通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等把表内筹资转化为表外筹资。

E．表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构、开辟筹资渠道、掩盖投资规模、夸大投资收益率、掩盖亏损、虚增利润、加大财务杠杆作用等，还可以创造较为宽松的环境，为经营者调整资金结构提供方便。 （4）企业可持续增长速度：

A．定义：指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。 B．计算：

a、根据期初股东权益计算：

可持续增长率＝股东权益增长率＝股东权益本期增加/期初股东权益 ＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数 注：权益乘数＝期末总资产÷期初权益 b、根据期末股东权益计算：

可持续增长率＝（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）÷ （1－收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率） c、根据企业资产负债结构计算：

G＝〔M（1－D）（1＋L）〕÷〔1/S－M（1－D）（1＋L）〕 注：G：可持续增长率 L：负债经营率 S：总资产与销售收入之比 M：企业税后利润与主营业务之比营业净利率 D：企业分利所占税后利润的比例股利支付率 C．可持续增长率和实际增长率：

如果企业实际增长速度低于可持续增长速度，表明企业自身有能力维持实际增长，并且 有能力偿还到期债务或提高分利水平；否则，如果高于的话，则企业必须以提高负债比 率，增发股票等办法来筹借资金，保证增长所需的资金。 2． 企业筹资发展能力分析：

（1）从资金结构来看企业的筹资规模：

要想维持AAA级的企业资信等级，其长期负债占企业所有者权益的比例不能超过15％， 如果比例提高到25％，则其资信等级将被降为BBB级，同时企业借款比率也将上升1％。 （2）从筹资成本来看企业的筹资能力：

企业的筹资成本就是出资人的投资回报率，二者几乎是同一指标，筹资成本通常用百分比 来表示，通过筹资可以节省一笔所得税支付额。 A、企业短期或长期筹资的原则判断：

a、选择长期筹资：如果企业现金支付能力长期为负，数额较大，就要进行长期筹资，以增加营运资本；企业产品的市场需求长期得不到满足，销售收入直线上升，而产品盈利率又很高，就要进行长期筹资，以扩大生产规模；企业进行产品结构调整或经营重心转移，也要进行长期筹资，以充实企业的调整和发展能力。

b、选择短期筹资：如果企业现金支付能力偶尔或时断使续的出现为负的情况，就应采取短期筹

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资措施；企业产品销售不太稳定，市场需求有限，不需扩建而只是在原有生产设备基础上扩大生产规模，就应采取短期筹资。 B、票据贴现：

票据到期值＝票据面值＋票据到期利息＝票据面值×（1＋票据到期天数÷360×年利率）

贴现费用＝票据到期值×贴现天数÷360×贴现率

注：贴现费用可视作利息支出，计入企业成本（免缴所得税）。

贴现净值＝票据到期值－贴现费用＝企业筹资贴现成本＝票据贴现费用/贴现净值×360/票据提前贴现天数×（1－33％） C、现金折扣：

利用延期付款条件而在短期内使用他人资金，一般不支付成本的，但若存在现金折扣的 情况下，应付账款延期支付将存在机会成本，即企业可得到尽快付款的折扣，而延期将 得不到折扣资金。则放弃折扣的成本即机会成本为：

机会成本＝折扣百分比 /（1－折扣百分比）×360 /（支付期间－折扣期间）

a、如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借入资金，则应在折扣期内用借入的资 金支付货款，享受现金折扣；

b、如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息 成本，则应放弃折扣而追求更高利益；

c、如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本和展延付款带来 的损失之间做出选择；

d、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择 信用成本最小（或所获利益最大）的一家。 D、杠杆收购融资：

杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整 和资产重组时，以被收购企业资产和将来收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收 购行为的一种融资活动。

在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70％～80％，其余部分为自有资金，通过财 务杠杆效应便可成功地收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总 负债率为85％以上，且负债中主要部分为银行的借贷资金。 E、长期借款筹资的条件、成本与利率风险： a、借款企业满足的三个条件：

Ⅰ、企业的自有资金负债率小于1，即企业自有资金（所有者权益）总额>负债总额； Ⅱ、企业自有资金利润率要高于银行利率；

Ⅲ、企业营业利润（或纳税、付息前利润）应在企业归还借款利息的3倍以上，而负 债总额不应超过营业净利润（或纳税、付息前利润）的3倍。 b、成本：

长期借款成本等于借款利率减去因借款利息计入成本而少缴的所得税比率。 C＝K·（1－T）

注：C：借款成本 K：借款利率 T：所得税率

当借款利率和每年归还借款数额不一，应当考虑借款成本在时间上的差异。 经营效率＝税息前利润（经营收益）/ 净资产

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注：在借款成本少于经营效率的情况下，借款越多企业自有资金利润率越高，即借 款正效应，但负债过高，效率下降所带来的风险越大，一般银行要求借款额不 超过所有者权益总额；反之，在借款成本大于经营效率的情况为借款负效应， 举债借款会增加企业的负担，使企业自有资金利润率下降，不应借款。 F、债券筹资的条件、成本和风险：

债券投资的风险：违约风险、利率风险、购买力风险、变现风险和再投资风险。 发行债券资金成本C＝I÷（P－F）×（1－T） （T为所得税率） 注：I：每期支付的利息 P：发行价格＝票面价值±溢折价 F：筹资费用

如果债券偿还数额各年不尽相同，并且利息以复利计算，则债券成本计算应是本次筹资 净额与“未来各年偿还的本金和利息”折变成现值相等时的贴现率。 G、股票筹资的条件、成本和风险：

发行普通股筹借的资本具有永久性、无到期日，筹资风险小，分散公司的控制权，资金 成本高等特点。普通股股利从税后利润支付，不具有抵税作用，发行股票不得折价发行。 股票筹资的成本：是当股东分红变成现值等于股票购买价或发行价时的贴现率。 每年分红按一定比率增长的情况下的股票筹资成本： C＝D÷（P－F）＋G

注：C：股利贴现率即股票成本 P：购买价或发行价 F：发行费用 D：第一年分得股利 G：以后每年红利分配按同一比例G增长 发行股票其成本是企业可控制的，主动权由企业掌握。 H、固定资产融资租入成本：

固定资产融资租入成本，实际上是每年租赁理论支出在租用年限内的贴现值之和等于租 赁资产购买价的贴现率，租赁理论成本等于租金扣除租金免税再加上未计提折旧失去的 折旧免税机会成本。 （3）筹资结构优化： A、资金总成本的计算：

资金总成本＝①×②＋③×12×④×（1－所得税率）＋⑤×⑥×（1－所得税率） ①表示来自于所有者权益中投资人投入的资金占总资产的比例； ②表示投资人要求得到的投资回报率（年终分配利润率）； ③表示来自于短期贷款金额占总资产的比例； ④表示来自于短期贷款的月息率； ⑤表示长期贷款金额占总资产的比例； ⑥表示长期贷款金额的年息率。

说明：注册资本金为投资人实际投入的资金，不同于总资产，相当于来自于所有者权益中投资人投入的资金；来自于应付账款、预收款等不需要企业支付利息的流动负债，构成总资产，无资金成本，计算资金总成本时不包括在内。

B、筹资（资本）结构的优化：

企业要想降低资金成本，一是降低资本金的回报率或资本金的比例，二是提高不付息流动负债的比例，三是用利率低的长期借款代替月息高的短期借款。但是，资本金的减少和不付息流动负债的增加都会使企业的财务风险（偿还能力、资金结构失衡等）增加。

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因此，企业筹资结构的优化，实际上是在考虑客观可能的基础上从高成本低风险和低成本高风险之间做出抉择。

第二节 企业单项发展能力分析

一． 股东权益增长率计算与分析

1.股东权益增长率的内涵与计算

股东权益增长率是指企业每年从税后利润中保留的数额对股东权益总额的比例关系。换言之，凡一企业从每年所获得的税后利润，扣除股利发放数额后留存于股东权益的部分（即盈余公积和未分配利润之和）占全部股东权益总额的百分比，表示该企业当年度股东权益增长的速度。其计算公式如下：

税后利润—股利发放数 股东权益增长率= ——————————×100% 平均股东权益

股东权益增长率系由于企业保留所获得一部分税后利润的结果，显示一个企业不靠外界融资（仅由保留的税后利润增加资金）而成长的可能性。此项因保留的税后利润而促使企业资金增加的部分，经过再投资的结果，将创造新的投资报酬，产生另一项股东权益增长率。

2.股东权益增长率分析

二． 资产增长率计算与分析

1.资产增长率的内涵与计算 2.资产增长率分析

三．销售增长率计算与分析 1.销售增长率的内涵与计算

销售增长率=本年销售增长额/上年销售额 =（本年销售额-上年销售额）/上年销售额

2.销售增长率分析

（1）销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提。

（2）该指标越大，表明其增长速度越快，企业市场前景越好。 （3）销售增长率的趋势分析和同业分析

四．收益增长率计算与分析 1.收益增长率的内涵与计算 净利润增长率 在股票市场中，

净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为：

净利润＝利润总额（1－所得税率）

净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，其二就是所得税率。企业的所得税率都是法定的，所得税率愈高，净利润就愈少。我国现在有两种所得税率，一是一般企业33％的所得税率，即利润总额中的33％要作为税收上交国家财政；另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税率，所得税率为15％。当企业的经营条件相当时，所得税率较低企业的经营效益就要好一些。

净利润增长率=（本年净利润增长额÷上年净利润）×100%

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营业利润增长率

营业利润增长率=本期营业利润增加额/上期营业利润

2.收益增长率分析

第三节 企业整体发展能力分析

一． 企业整体发展能力分析框架

二． 企业整体发展能力分析框架应用

第12章 综合分析与业绩评价

第一节 综合分析与业绩评价的目的与内容

一． 综合分析与业绩评价的目的 二． 综合分析与业绩评价的内容

第二节 杜邦财务综合分析及发展

一． 杜邦财务分析体系（掌握） （一）.杜邦分析法概念：

杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。 （二）.杜邦分析法特点：

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 （三）.杜邦分析法的基本思路：

（１）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

（２）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

（３）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。

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（４）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率:一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。 （５）总资产周转率，是反映企业资产营运能力的重要指标。企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。 （四）.杜邦分析法中各财务指标间的关系： 净资产收益率＝净利润 ÷ 净资产×100% 净资产收益率＝资产净利率×权益乘数 而：资产净利率＝销售净利率×资产周转率 另：权益乘数 ＝1÷（1－资产负债率）

即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×[1÷（1－资产负债率）] （五）.杜邦分析法的局限性

从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在： 1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。 2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

从它的局限性中，给我们提出了一条分析企业财务的新思路。即先进行杜邦分析，再分别考察杜邦分析法所不能分析的领域。

二． 杜邦财务分析体系的变形与发展—帕利普财务分析体系

（一）什么是帕利普财务分析体系

帕利普财务分析体系是美国哈佛大学教授帕利普对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的。帕利普在其《企业分析与评价》一书中，将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四

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大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。 （二）帕利普财务分析体系的理论分析 1.可持续增长率——统一财务比率

从长远看企业的价值取决于企业的盈利和增长能力。这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略；而产品市场战略包括企业的经营战略和投资战略，资本市场战略又包括融资战略和股利政策。财务分析的目的就是评价企业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于净资产收益率和股利政策。因此，可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来，以评估企业的增长战略是否可持续，其原理如下图1所示。

可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付比率) 净资产收益率(roe)=净利润/所有者权益平均余额 2.分析利润动因——分解净资产收益率

企业的净资产收益率受两个因素的影响：企业利用资产的有效性、与股东的投资相比企业的资产基础有多大。

净资产收益率=资产收益率×财务杠杆

为了更直观地了解利润的动因，我们将净资产收益率进一步分解为： 净资产收益率=净利润率×资产周转率×财务杠杆

此分解后的公式表明：影响企业净利润的动因是净利润率、资产周转率和财务杠杆作用。 3.评估经营管理——分解净利润率

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净利润率表明企业经营活动的盈利能力，因此，对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表，即该表中的所有项目都用一个销售收入比率表示。共同尺度损益表可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较，也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表，我们可以了解企业的毛利率与其竞争战略的关系、变动的主要原因、期间费用率与其竞争关系、变动的原因、企业的经营管理的效率等。 4.评估投资管理——分解资产周转率

对资产周转率的详细分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动资金管理和长期资产管理。流动资金管理分析的重点在应收账款、存货和应付账款。评估资产管理效率的主要财务指标有：资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、固定资产周转率、营运资金周转率。通过分析这些财务指标可评估企业的投资管理效果。 5.评估财务管理——检验财务杠杆的作用

财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，即企业通过借款和一些不计息债务等来增加资本。只要债务的成本低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。评估企业财务杠杆风险程度的财务指标有：流动比率、速动比率、超速动比率和营业现金流动比率等流动性比率以及资产负债比可持续增长率统一财务比率框架率、有形净值负债率和利息保障倍数等长期偿债比率。

第三节 企业经营业绩综合评价（详见课本） 1.选择经营业绩评价指标

2.确定各项业绩指标的标准值 3.计算各项业绩指标的单项指数 4.确定各项业绩指标的权数 5.计算综合经济指数 6.综合经济指数评价

第四节 经营业绩评价综合指数法

一． 选择业绩指标体系

二． 确定各项经济指标的标注值及标准系数 三． 确定各项经济指标的权数 四． 各类指标得分计算 五． 综合评价得分计算 六． 确定综合评价结果等级

第13章 趋势分析与预测分析

第一节 趋势分析与预测分析的目的与内容

一． 趋势分析与预测分析的目的 二． 趋势分析与预测分析的内容

第二节 财务报表趋势分析

一． 趋势分析的方法

1.定比分析 同比分析，一般指是指本期水平与上年同期水平对比分析。

2.环比分析

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所谓环比分析，就年报而言，就是将下半年业绩数据与上半年业绩数据做比较。其中，下半年业绩数据可以用全年数减去中期数获得，将得数除以中期数，再乘以百分之百，便得出报告期环比增减变动比率或幅度。

二． 利润表趋势分析

三． 资产负债表趋势分析 四． 现金流量表趋势分析

五． 所有者权益变动表趋势分析

第三节 财务报表预测分析

一． 财务报表预测方法

1.平滑指数法

指以某种指标的本期实际数和本期预测数为基础，引入一个简化的加权因子，即平滑系数，以求得平均数的一种指数平滑预测法。它是加权移动平均预测法的一种变化。平滑系数必须呈大于0、小于1，如0.1、0.4、0.6等。其计算公式为：下期预测数=本期实际数×平滑系数+本期预测数×（1-平滑系数）上列公式是从下列公式演变而成：

下期预测数=本期预测数+ 平滑系数（本期实际数- 本期预测数）这个公式的含义是：在本期预测数上加上一部分用平滑系数调整过的本期实际数与本期预测数的差，就可求出下期预测数。一般说来，下期预测数常介乎本期实际数与本期预测数之间。平滑系数的大小，可根据过去的预测数与实际数比较而定。差额大，则平滑系数应取大一些；反之，则取小一些。平滑系数愈大，则近期倾向性变动影响愈大；反之，则近期的倾向性变动影响愈小，愈平滑。这种预测法简便易行，只要具备本期实际数、本期预测数和平滑系数三项资料，就可预测下期数。如某种产品销售量的平滑系数为0.4，1996年实际销售量为31万件，预测销售量为33万件。则1997年的预测销售量为：

1997年预测销售量= 31万件×0.4+33万件×（1-0.4）=32.2万件

2.销售百分比法

销售百分比法是指依据特定销售额（当期或预测数）的百分比、或售价的一定比率决定公司促销预算。

销售百分比法的优点

1、根据公司的“负担能力”制订促销费用。

2、促使管理当局考虑促销成本、售价与单位劳动之间的关系。

3、各竞争者若以近似或相同的比率编列促销预算，那么能促使市场竞争渐趋稳定。 销售百分比法的缺点

1、错误地视销售为促销活动的“因”而非其“果”；

2、预算的编列是依据资金的有无，而非视市场的机会而定；

3、不鼓励特殊时期为扭转销量而不断变动预算，对于长期规划也会造成不利的影响； 而且在选择特定百分比方面，除了过去的经验及竞争者的做法，并没有任何合理的基础。 销售百分比法的运用

（1）根据销售总额确定融资需求 1、确定销售百分比

2、计算预计销售额下的资产和负债 3、预计留存收益增加额

留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1-股利率） 4、计算外部融资需求

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外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益

（2）根据销售增加量确定融资需求

融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－［计划销售净利率×计划销售额×（1－股利支付率）］

3.线性回归分析法 所谓回归分析法，是在掌握大量观察数据的基础上，利用烽理统计方法建立因变量与自变量之间的回归关系函数表达式（称回归方程式）。回归分析中，当研究的因果关系只涉及因变量和一个自变量时，叫做一元回归分析；当研究的因果关系涉及因变量和两个或两个以上自变量时，叫做多元回归分析。此外，回归分析中，又依据描述自变量与因变量之间因果关系的函数表达式是线性的还是非线性的，分为线性回归分析和非线性回归分析。通常线性回归分析法是最基本的分析方法，遇到非线性回归问题可以借助数学手段化为线性回归问题处理。

4.固定比例法

固定比例法是指投资者采用固定比例的投资组中，以减少股票投资风险的一种投资策略。

这里的投资组合一般分为两个部分：一部分是保护性的，主要由价格不易波动、收益较为稳定的债券和存款等构成；另一部分是风险性的，主要由价格变动频繁、收益变动较大的股票构成。两部分的比例是事先确定的，并且一经确定，就不再变动，采用固定的比例。但在确定比例之前，可以根据投资者的目标，变动每一部分在投资总额中的比例。如果投资者的目标偏重于价值增长，那么投资组合中风险性部分的比例就可大些。如果投资者的目标偏重于价值保值，那么投资组合中保护性部分的比例可大些。

二． 利润表预测 三． 资产负债表预测 四． 现金流量表预测

五． 所有者权益变动表预测

第14章 企业价值评估

第一节 企业价值评估的目的与内容 一．企业价值评估的目的 什么是企业价值评估

企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。

根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来评估企业价值的评估活动。

这里的企业整体价值是指由全部股东投入的资产创造的价值，本质上是企业作为一个独立的法人实体在一系列的经济合同与各种契约中蕴含的权益，其属性与会计报表上反映的资产与负债相减后净资产的帐面价值是不相同的。 企业价值评估的目的

（一）企业价值最大化管理的需要

（二）企业并购的需要

二．企业价值评估的内容与方法

第二节 以现金流量为基础的价值评估

一． 以现金流量为基础的价值评估概述

1.以现金流量为基础的价值评估意义 2.以现金流量为基础的价值评估方式

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二． 以现金流量为基础的价值评估方法

1.以现金流量为基础的价值评估程序 2.有明确预测期现金净流量现值估算 3.明确预测期现金净流量现值估算 4.非经营投资价值和债务价值

第三节 以经济利润为基础的价值评估

一． 以经济利润为基础的价值评估的特点与优点 二． 以经济利润为基础的价值评估方法

1.经济利润或EVA预测 2.经济利润折现 3.投资资本确定 4.企业价值确定

第四节 以价格或价格乘数为基础的价值评估

一． 以价格比为基础的价值评估原理

1.价格比的形式 2.相关价格比基数

二． 以价格比为基础的价值评估步骤

1.选择价格比

2.选择价格比的可比或类似公司 3.确定价格比值 4.预测价格比基数

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