中国大健康产业分析报告

申亚秋

一、大健康产业概况

（一）产业定义 （二）产业分类

二、2013年全球健康产业发展概况

（一）产业环境 1、政策环境 2、经济环境 3、社会环境 4、科技环境 （二）产业规模

（三）产业结构及发展情况 三、2013年中国大健康产业发展概况

（一）产业环境 1、政策环境 2、经济环境 3、社会环境 （二）产业规模

1、中国医疗总支出及人均医疗健康支出 2、中国医疗健康支出增长率与经济增长率 3、中国医疗健康支出增长率在全球的情况 四、中国大健康产业未来发展重点分析

（一）与互联网信息技术结合，健康产业发展升级 （二）医疗健康资源的国际间流动加速 （三）大健康产业前端化发展 五、中国大健康产业重点企业分析

（一）天士力制药（600535） （二）云南白药（000538） （三）江中药业（600750） （四）东阿阿胶（000423） （五）片仔癀（600436） （六）康美药业（600518）

一、大健康产业概况

（一）产业定义

大健康产业，是经济系统中提供预防、诊断、治疗、康复和缓和性医疗商品和服务的部门的总称，通常包括医药工业、医药商业、医疗服务、保健品、健康保健服务等领域。大健康产业是世界上最大和增长最快的产业之一。大部分发达国家的医疗消费开支超过了其国内生产总值（GDP）的10%，由此可见，大健康产业是一个国家国民经济的重要组成部分。

（二）产业分类

作为定义大健康产业门类的框架，全球产业分类标准和产业分类参考依据进一步将该产业分为以下两个类别：

（1）医疗设备和服务；

（2）医药，生物技术和生命科学。

医疗设备和服务包括公司实体，如医院、家庭护理提供者、护理之家和医疗设备、医疗用品、医药流通、健康保健服务等。医药、生物技术和生命科学则包括生物制药、中药、化学药、保健品等相关公司生产的生物技术、制药和其他科研服务。

我国大健康产业由医疗性健康服务和非医疗性健康服务两大部分构成，已形成了四大基本产业群体：以医疗服务机构为主体的医疗产业，以药品、医疗器械以及其他医疗耗材产销为主体的医药产业，以保健食品、健康产品产销为主体的保健品产业，以个性化健康检测评估、咨询服务、调理康复、保障促进等为主体的健康管理服务产业。与此同时，我国大健康产业的产业链已经逐步完善，新兴业态正在不断涌现，健康领域新兴产业包括养老产业、医疗旅游、营养保健产品研发制造、高端医疗器械研发制造等。 二、2013年全球健康产业发展概况

（一）产业环境

1、政策环境

各国医疗体系改革对健康产业影响深远。几乎全球所有国家都面临着医疗成本过高的问题，一部分国家认为，彻底的医疗体制改革是解决问题的良策，而其中一部分国家已经将这种决心体现在行动上。如美国新一轮的医改已经开始实施，方案规定：从2014年起，所有美国人都必须购买医保，雇主必须为雇员提供保险，否则将被罚款。医改法案把医保覆盖到全美国3200多万目前没有医保的人，从而实现全民医保的目标。这对相关产业来说机遇与挑战并存。中国的政策环境将在2013年中国健康产业发展概况部分分析。

2、经济环境

跨太平洋伙伴关系协议（Trans -Pacific Partnership Agreement，TPP）降低了专利权的授予门槛，可能会导致化学药和化学仿制药通过获取和变相延长专利期限，提高药物售价，也会影响这些药物的流通和获取。

跨大西洋贸易与投资伙伴协定 (Trans-Atlantic Trade and Investment Partnership，TTIP）是指美国和欧盟双方通过削减关税、消除双方贸易壁垒等来发展经济、应对金融危机的贸易协定。该协定的谈判在2013年6月启动。这是有史以来最大的双边贸易协定谈判，该协议将创造数以十万计的就业机会。据预计，一旦TTIP交易全面实施，欧洲各国GDP也将提振0.5%左右，未来将对健康相关产业产生重大影响。

3、社会环境

（1）人口老龄化为健康产业增长提供巨大空间。

 21世纪初期，世界有接近6亿老年人，为50年前记录的数目的三倍；  21世纪中叶，预计将有约20亿老年人；

 全球老年人口每年以2％增长，比整体人口增长得快很多。 随着人口老龄化状况的日益扩大，养老问题得到各国政府和社会越来越多的重视。这为与养老问题紧密相连的健康产业提供了良好的前景。

（2）亚健康状态促进前端化健康产业发展。

据世界卫生组织近年公布的一项全球性调查结果表明，全世界符合真正健康标准的人口仅占总人口的5%，医院诊断患各种疾病的人占总人口的20%，其余75%的人处于亚健康状态。健康问题日益引起世界关注。在此背景下，全球范围内的“大健康”产业发展迅速。

（3）气候变化和污染加重人类健康隐患，为健康产业增长提供空间。

每年世界范围内，约200万人死于空气污染。水资源和空气的污染的后果，将会在未来10年间越来越明显地显现出来。一方面污染会使得人们更加注重疾病防治，增加医疗健康支出；另一方面，人们在由污染带来的疾病治疗上投入也会有所增长。

4、科技环境

（1）生物科技的重大突破，为健康产业提供发展动力。

生物工程主要包括基因工程、细胞工程、酶工程、蛋白质工程和发酵工程等5个部分。以重组DNA为核心的现代生物技术的创立和发展，为生命科学注入了新的活力；干细胞技术等生物技术目前也已被广泛地应用于医药健康等领域，带来了一场新的技术革命。

（2）信息技术与健康产业的结合是备受瞩目的新趋势。 互联网技术的发展，特别是移动互联技术的发展将与健康产业结合，成为未来健康产业发展的一个新方向，也为未来健康产业发展提供了新的动力，促进产业升级。互联网在健康领域的应用大大降低了医疗成本，使得医疗资源的效率最大化。

（3）其他领域的科技进步也对未来健康产业的发展提供新的方向。

如3D打印技术可以应用在医学细胞和器官重造上，由细胞建立的模具成为可能。未来这将为医疗的发展带来无尽的可能。

（二）产业规模

1、全球健康年支出总额占GWP总额的十分之一左右，是全球经济发展的新引擎。预计2020年健康产业全球总产值将达到 13.393万亿美元

2、全球健康支出增长快于GWP增长，与经济周期高度吻合

图表2-1：全球健康支出总额（万亿美元）及其增长率

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012*2013*2014*2015*2016*2017*2018*2019*2020*全球医疗健康支出总额全球医疗健康支出增长率（%） （数据来源：世界卫生组织，《World Health Statistics 2014》带*年份为预测值） 20世纪医疗健康支出增长缓慢，进入21世纪后，开始进入快速增长阶段，处于成长期，在2003年增长率达到近10年来的最高值。新一轮的增长主要由于中低收入国家和中高收入国家人口增长，且人均健康需求的持续释放

图表2-2：全球人均大健康产业支出（美元）

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%全球人均健康支出全球人均健康支出增长率 （数据来源：世界卫生组织，《World Health Statistics 2014》）

全球人均健康支出持续快速增长，到2020年预计将达到1882.188美元。自1996年至2012年，全球人均健康保健支出总体保持着增长的趋势。增长率与全球经济发展状况有着紧密联系：在2003年，人均健康支出增长率达到近15年间的最大值；在2008年全球金融危机爆发后，增长率急剧下降，在2009年一度跌至近10年最低值。但总体上，进入21世纪后，人均医疗健康支出保持正增长。

（三）产业结构及发展情况

2013年全球大健康行业风险投资交易数量686起，在各行业中排名首位；披露交易额86亿美元，列各行业第二，投资者反映踊跃。

图表2-3：2013年健康产业风险投资数据

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式披露交易数量交易数量披露交易额治疗/康复生物/制药检测/诊断数据/信息健康/管理协作/互助医疗/机构行业/平台 （数据来源：世界卫生组织，《World Health Statistics 2014》）

治疗康复、生物制药投资额领先其他领域，数据/信息和健康管理是新兴领域。图表3显示，由新兴生物技术带动的药物研发与制造吸引了最多的风险投资额。治疗和康复技术成为投资案例数量最多的细分领域。数据/信息、健康/管理成为紧随其后的新兴投资领域。移动互联技术在健康领域的应用受到越来越多的关注，未来预计数据/信息投资和健康/管理领

预约/问诊域投资将进一步增长。

三、2013年中国大健康产业发展概况

（一）产业环境

1、政策环境

中国大健康产业发展面临良好的政策环境。中国也持续在推进医疗体制改革，为健康产业发展提供了良好的政策环境。

 2007年1月 ，新医改方案发布；

 2012年3月14日，国务院关于印发“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实

施方案的通知提出了切实可行的新医改方案和“健康中国2020”的健康发展战略。“健康中国2020”战略明确提出到2020年我国卫生总费用占GDP的比重要增加到6.5-7%，提高两个百分点，未来政府医疗健康投入将持续增加；

 2012年11月，在党的十八大报告中提到：要坚持为人民健康服务的方向，坚持预

防为主，重点推进医疗保障、医疗服务、公共卫生、药品供应、监管体制综合改革，健全全民医保体系，巩固基本药物制度，深化公立医院改革，鼓励社会办医，扶持中医药和民族医药事业发展。改革和完善食品药品安全监管体制机制；  国务院总理李克强于2013年8月28日主持召开国务院常务会议，研究部署促进健

康服务业发展；

 国务院于2013年9月14日公布了《关于促进健康服务业发展的若干意见》，提出

到2020年，基本建立覆盖全生命周期的健康服务业体系，健康服务业（包括医疗护理、康复保健、健身养生等众多领域）总规模达到8万亿元以上。 2、经济环境

图表3-1：历年中国GDP增长率

16.00%14.00%12.00%10.00%8.43%8.30%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用/通用格式格式格式格式格式格式格式格式格式格式格式格式格式格式GDP年增长率14.16%12.68%11.31%10.45%10.09%10.03%9.63%9.21%9.30%9.08%7.65%7.70% （数据来源：中国统计局）

2013年人均国内生产总值折算成美元已达到6767美元左右，已经达到中等发展国家行列，健康产业的发展前景会更加广阔。

目前中国医疗产业占GDP的5.5%，而美国这一比例达到15.5%，欧美国家大都在8%~10%之间。

3、社会环境

（1）人们的健康意识日趋增强

图表3-2：人们的健康意识逐步加强

《中国城市居民生活质量报告（2013）》调查研究表明，中国城市居民生活不断提高，对未来生活充满信心。城市居民生活质量满意度得分为64.18，城市居民生活质量信心度得分为75.33。人们对生活质量的要求日益提高，以及人口老龄化带来的健康服务需求增长，大健康产业将面临广阔的前景。

（2）中国社会老年化日趋加剧

图表3-3：中国社会老年化趋势

（数据来源：中国统计局）

据联合国预测，2025年，中国65岁以上的老年人口将达2.3亿人，接近2010年老年人口数的2倍。

（3）中国城市化进程加快

图表3-4：中国社会城市化趋势

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年城镇人口比例增长率4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00% （数据来源：中国统计局）

中国城市人口比例已从2007年的45.89%上升到了2012年的52.57%，且城市化进程一直稳步推进。相较于农村人口，城市人口面临更多威胁生活健康的因素，其对生活健康的关注更强，此外，城市人口也更有能力（如经济能力）去提高生活质量。

（二）产业规模

1、中国医疗总支出及人均医疗健康支出严重低于世界平均值，未来成长空间巨大

图表3-5： 2011年全球健康支出情况

2011 年医疗健康支出 类别 低收入国家 中低收入国家 中高收入国家 高收入国家 全球 中国 医疗健康支出GDP占比（%） 5.1 4.2 6.1 12.0 10.0 5.1 人均医疗健康支出（美元） 31 80 417 4575 1011 278 人均GDP(美元) 614 1885 6864 38159 10075 5415.21 （数据来源：世界卫生组织《World Health Statistics 2014》、中国统计局）

高收入国家医疗健康支出比例最高，而中低收入国家最低，中低收入国家需要加强对健康产业投入。按照世界银行国家分类方法，高收入国家人均医疗健康支出最高，达到4575美元，而同比低收入国家则仅为31美元，相差近15倍。高收入国家在医疗健康领域投入最多，医疗健康支出在GDP中所占的比例高于全球平均值，达到12%左右；而中低收入国家却是医疗健康支出在GDP中占比最低的，仅为4.2%，甚至低于低收入国家的医疗健康支出比例5.1%。

中国医疗健康支出水平介于中低收入国家和中高收入国家之间，这符合中国的人均GDP在全球的水平。

图表3-6：医疗健康支出占GDP比例

中国全球高收入国家中高收入国家中低收入国家低收入国家/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式医疗健康支出GDP占比（%） （数据来源：世界卫生组织《World Health Statistics 2014》、中国统计局）

图表3-7：人均健康支出比例

中国全球高收入国家中高收入国家中低收入国家低收入国家/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式人均医疗健康支出（美元） （数据来源：世界卫生组织《World Health Statistics 2014》、中国统计局）

美国人均医疗健康支出与医疗健康支出GDP占比均居全球之首。2011年美国医疗健康支出占GDP17.3%，人均医疗健康支出8658美元，居全球之首。预计美国国内生产总值中医疗保健支出份额将继续呈上升趋势，在2016将达到GDP的19.6%。

中国医疗健康支出指标严重低于世界平均值，未来成长空间巨大。相比之下，中国的健康服务业仍处于起步阶段。2011年，中国健康总支出达3745.63亿美元（24345.91亿元人民币），同期人均健康支出为278.0美元（1806.95元人民币），不足美国的5%，健康总支出占GDP的比重仅为5.1％。此外，中国距离全球人均健康支出距离较大，仅为全球人均健康支出的20%左右，具备巨大的增长潜力。据中国《关于促进健康服务业发展的若干意见》测算，到2020年，中国健康产业的总规模将超过8万亿元人民币，约合1.31万亿美元，健康支出占GDP比例将达到6.5%-7%。

2、中国健康支出增长率大大高于经济增长率

图表3-8：全球健康支出增长率与经济增长率

16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%GWP增长率发展国家GDP增长率中国GDP增长率发达经济体GDP增长率美国GDP增长率全球医疗健康支出增长率 （数据来源：国际货币基金组织《世界经济概况》）

健康支出增长快于GDP增长，与经济周期高度吻合，但增长波动风险相对GDP较小。由图表11可以看出，全球医疗健康支出增长率总体上高于全球经济增长率。因此，大健康产业处于高速成长期，是全球经济发展的一个重要引擎。

图表3-9：中国健康支出增长率与经济增长率

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%中国医疗健康支出增长率中国GDP增长率 （数据来源：中国国家统计局）

中国健康支出增长快于GDP增长，但增长波动风险相对GDP较大。由图表12可以看出，中国医疗健康支出增长率总体上高出中国经济增长率很多，这体现了国家对于医疗方面的重视逐步加强，中国医疗领域未来成长空间巨大。

3、中国医疗健康支出增长率处于世界领先水平

图表3-10：根据世界银行分类各个收入水平国家健康支出增长率

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%中国医疗健康支出增长率高收入国家医疗健康支出增长率中低收入国家医疗健康支出增长率全球医疗健康支出增长率中高收入国家医疗健康支出增长率低收入国家医疗健康支出增长率 （数据来源：世界卫生组织《World Health Statistics 2014》、中国统计局）

中高收入和中低收入国家是带动全球健康产业增长的主要力量。中高收入和中低收入国家的健康支出总额增长率普遍高于高收入国家的健康支出总额增长率，略高于低收入国家的健康支出总额增长率。

中国医疗健康支出增长率处于世界领先水平。中国医疗健康支出增长率普遍高于全球平均水平，尤其是在08年金融危机之后。这也就说明，中高收入国家和中低收入国家未来将成为健康产业发展的主要阵地，成为未来健康产业投资的最佳市场，而中国，将成为主要的投资市场。

2013年，中国市场大健康投资交易数量56起，占比8%；其中24起披露交易额4.18亿美元，占比5%，投资者反应活跃。2013年，美国大健康市场PE/VC交易数量为72起，交易总额为11.6亿美元。同美国相比，虽然中国整体弱于美国市场表现，但相对其他产业，中国大健康领域受到PE/VC更广泛关注，投资表现活跃。投资重点主要在生物制药方向，资金多来源于国内。随着中国对外资进入健康领域管制的放松，国际资金也更加关注中国大健康市场。

四、中国大健康产业未来发展重点分析

（一）与互联网信息技术结合，健康产业发展升级

大健康产业在互联网的催促下迎来重大变革和机遇。借助于移动应用、大数据、在线协作/互动、远程医疗等新技术，人类健康管理水平已经达到一个前所未有的高度，其中可穿戴健康管理、植入治疗、医疗机器人、辅助康复装置等技术使医疗行业成为硬件创新重点领域。

1、健康大数据提升诊断和治疗水准：一方面，大数据的发展和应用促进更加精密的医疗检测设备的开发的应用；另一方面，大数据的推广促进医疗和健康两大产业的融合，患者健康信息的收集更加专业化和普及化。

2、网络和移动互联网发展促进医疗信息沟通便捷化。科技的进步在医疗领域的应用促

进了医生和病患沟通，而社交网络的发展促进了医生之间的交流沟通。

3、手机医疗应用开发成为健康产业新方向。健康管理应用的开发促进用户对自身健康的管理，健康管理应用开始替代基础健康管理人员，成为健康管理新方向。

（二）医疗健康资源的国际间流动加速

医药行业的国际化早已不是新鲜内容：大型跨国医药企业占领了全球医药市场的大部分份额。除此之外，医疗健康产业的发展还有以下两个趋势：

1、健康消费的国际间双向流动。全球化发展使得国际间医疗资源流动越来越频繁，这种流动体现在两方面。一方面，发展中国家由于医疗资源的欠缺，常常无法满足一些病人的专业需求。有条件的病人为了寻求更加专业的治疗，常常会在全球搜寻最专业的医疗机构，以获取所需的医疗健康服务。医疗旅游产业应运而生，通过提供全球医疗资源信息和医疗旅行帮助，使得跨国医疗服务更加高效化。另一方面，发达国家医疗费用的高昂，常常使得一些居民难以承受。随着跨国旅游的普及，许多人前往一些发展中国家寻求费用更加低廉的普通医疗服务。印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国等其他国家开始成为受欢迎医疗旅游的目的地。

2、医疗专业人才的单向流动。随着国际交流的增多，医疗专业人才对全球医疗资源的发展有了更加清晰的认识。许多发展中国家的优秀人才，由于受到本国医疗体系和医疗资源的限制，无法获得应有的待遇和更好的发展。一些护士、医生、药剂师和其他医疗相关从业者向发达国家寻求更好的发展。除此之外，发达国家之家、发展中国家之间的医疗专业人才流动也越来越频繁，但由欠发达国家向发达国家流动是一个主要趋势。

（三）大健康产业前端化发展

医疗产业核心由治疗型转向预防型。一方面教育水平的提高使得人们更加健康意识得到提高，健康理念也从疾病的及时治疗转变为提前预防；另一方面，治疗成本远远高于预防成本，健康支出的节约也要求对健康的管理要从治疗为主向预防为主。这将促使全球健康产业的发展重点得以转移，同时也扩大了医疗健康产业的市场。因此，未来医疗产业的投资重点也相应前移，投资重点将挪至在预防和保健领域。 五、中国大健康产业重点企业分析

（一）天士力制药（600535）

１、企业简介

天士力制药集团股份有限公司是天士力集团的核心企业，拥有通过国家GMP、ISO9001、ISO14001、OHSAS18000、ISO10012和澳大利亚TGA认证的生产车间、达到ISO17025：2005国家实验室能力认可资质要求的实验室，是当前国内最大的滴丸剂型生产企业。

2、天士力财务状况分析

图表5-1 天士力收入（万元）及增长率情况

1,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.0045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图表5-2 天士力净利（万元）及增长率情况

140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0080.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式扣除非经常损益净利润（万元）扣除非经常损益净利润增长率营业收入（万元）营业收入增长率 图表5-3 天士力毛利率变化情况

40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%图表5-4 天士力净利率变化情况

毛利率净利率 图表5-5 天士力权益净利率（ROE）变化情况

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%/通用格式 图表5-6 天士力每股收益变化情况

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式ROE每股收益 （数据来源：天士力年度财务报告） 3、天士力大健康产业发展战略 帝泊洱茶珍是天士力进军茶产业、布局大健康产业推出的代表性产品。天士力将具有独特保健功能的普洱茶作为了其进军茶产业的首选目标，在普洱茶茶园之乡建起了一座现代化的生态工业示范基地——云南帝泊洱茶谷，以帝泊洱茶珍生产为龙头，建起了一条高标准的普洱茶全产业链。

水，在天士力的大健康产业布局中，占有非常重要的作用。天士力利用长白山优质的矿泉水资源，开发出了中国首个具有生物活性的小分子团功能矿泉水。天士力用现代科技手段，将原本就已经品系优良的长白山区域矿泉水，通过先进的物理技术，在微重力环境下打开水中以氢键结合的大水分子团，制备出了一种只以6个水分子簇形式存在的小分子团弱碱性矿泉水。

国台酒是天士力布局大健康产业的又一个产品。国台酒在品质提升方面解决长期以来人们“喝糊涂酒、糊涂喝酒、不文明饮酒”的问题，让消费者“喝明白酒、文明饮酒”，是天士力控股集团涉足酒业的初衷。目前，该公司已经成为茅台镇的第二大酿酒企业。

（二）云南白药（000538）

１、企业简介

云南白药由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，1971年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于1993年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等。

1999年被云南省科委认定为高新技术企业。1999年被国家人事部批准建立博士后工作研究站。2002年被云南省政府列为10户重点扶持的医药企业之一。2003年公司控股子公司云南白药集团大理药业有限责任公司、丽江药业有限公司及天紫红药业有限公司先后通过国家GMP认证,公司控股子公司云南省医药有限公司、云南白药大药房有限公司、云南白药集团医药电子商务有限公司通过GSP认证。2004年7月公司合剂、口服液剂型通过国家GMP认证,2004年9月公司文山三七种植基地高水准通过国家GAP认证。2005年9月公司糖浆剂、软膏剂、搽剂通过国家GMP认证。2006年天紫红饮片车间通过GMP认证。

2、云南白药财务状况分析 图表5-7 云南白药收入（万元）及增长率情况

1,800,000.001,600,000.001,400,000.001,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.0045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图表5-8 云南白药净利（万元）及增长率情况

250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式扣除非经常损益净利润（万元）扣除非经常损益净利润增长率营业收入（万元）营业收入增长率 /通用格式 图表5-9 云南白药毛利率变化情况

31.50%31.00%30.50%30.00%29.50%29.00%28.50%28.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%图表5-10 云南白药净利率变化情况

毛利率净利率 图表5-11 云南白药权益净利率（ROE）变化情况

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 图表5-12 云南白药每股收益变化情况

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式ROE每股收益 （数据来源：云南白药年度财务报告）

3、云南白药大健康产业发展战略 2011年，“新白药·大健康”战略的实施，让云南白药的发展战略从产品层面上升到了产业层面。

云南白药将依托现有核心业务板块，通过内生式增长强化白药为主的产品延伸，辅以特色药品市场开发，拓展发展空间。同时在产业的上下游通过对外合作、兼并收购等外延式发展道路上，借助外围研发创新能力较强的科研院所以及先进的现代新兴生物技术，从养生会所、健康管理及服务、休闲度假、茶产业整合发展、高端特色专科诊疗、健康产品制造（保健品、保健食品、日化产品）等方面谋划完成云南白药大健康产业布局。

随着养元青洗发水、千草堂沐浴素、瑶浴系列洗护品、采之汲面膜等产品的成功推出，云南白药形成了中药提取物、中药保健品、中药日用品、中药化妆品等系列化产品，产业链越拉越长，跨界之路越走越宽。

2012年8月18日启动并奠基的云南白药“天颐茶源”临沧茶庄项目建成之后，将是一个高起点、多功能、国际化与当地民族特色和茶文化高度结合，融健康与养生为一体、兼具接待功能的国际养生庄园式会所，也是云南白药大健康理念融入现代生活、通过休闲养生元

素的植入、打造高端养生庄园会所的开始。

（三）江中药业（600750）

１、企业简介

江中药业股份有限公司系江西省国资委出资监管企业江中制药集团控股的国有上市公司，于1996年9月18日在江西江中制药厂和江西东风药业股份有限公司的基础上，经改制后注册成立。经过多年的发展，公司现已成为集中成药、保健食品、功能食品研制、生产及销售于一体的大型制药企业。

江中药业是国家GMP认证企业、ISO9001、ISO14001及OHSAS18001体系认证企业，国家级重点高新技术企业和国家级创新型试点企业，也是制药行业中唯一一家拥有两个国家工程研究中心的企业。2006年6月“江中”商标被正式认定为中国驰名商标，2007年，“江中”品牌被世界品牌实验室评为 “中国最具影响力品牌”医药类前三强。

2、江中药业财务状况分析 图表5-13 江中药业收入（万元）及增长率情况

350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%图表5-14 江中药业净利（万元）及增长率情况

30,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0050.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式扣除非经常损益净利润（万元）扣除非经常损益净利润增长率营业收入（万元）营业收入增长率/通用格式 图表5-15 江中药业毛利率变化情况

70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00% 图表5-16 江中药业净利率变化情况

毛利率净利率 图表5-17 江中药业权益净利率（ROE）变化情况

20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%图表5-18 江中药业每股收益变化情况

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式ROE每股收益/通用格式 （数据来源：江中药业年度财务报告）

3、江中药业大健康产业发展战略

江中集团的“十二五”规划是：依托“中药食品化”发展战略，以OTC为基础大力发展保健品和功效食品，进入大健康产业领域，步入跨越式发展的快车道，力争在“十二五”末期实现百亿目标。截止目前，江中已经推出了三款保健品，分别是：初元，参灵草，朴卡酒。不管十二五末公司能否实现百亿目标，但至少的保健品销售已经初现成功的端倪。初元自2008年推出，2011年销售额已达3.1亿。参灵草从2010年上市的0.4亿销售额大幅上升到2011年2亿销售额。公司在稳健发展现有OTC业务的同时，不断发掘市场空间广阔的保健品市场。看好公司从OTC向保健品厂商的转型。

（四）东阿阿胶（000423）

１、企业简介

山东东阿阿胶股份有限公司前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市，系国内最大的阿胶及系列产品生产企业。隶属央企华润集团。东阿阿胶聚焦阿胶主业，做大阿胶品类，实施主业导向型的单焦点多品牌的发展战略，塑造阿胶高端品牌形象，回归阿胶上品价值、回归主流人群，延伸产业链条，通过继承、创新引领阿胶行业发展，推进阿胶现代化、国际化进程，实现从优秀到卓越的跨越。

2、东阿阿胶财务状况分析

图表5-19 东阿阿胶收入（万元）及增长率情况

450,000.00400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图表5-20 东阿阿胶净利（万元）及增长率情况

140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0050.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式扣除非经常损益净利润（万元）扣除非经常损益净利润增长率营业收入（万元）营业收入增长率/通用格式 图表5-21 东阿阿胶毛利率变化情况

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 图表5-22 东阿阿胶净利率变化情况

毛利率净利率 图表5-23 东阿阿胶权益净利率（ROE）变化情况

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 图表5-24 东阿阿胶每股收益变化情况

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式ROE每股收益/通用格式 （数据来源：东阿阿胶年度财务报告）

3、东阿阿胶大健康产业发展战略

东阿阿胶将在“十二五”期间向产业链上下游延伸，在上游保障驴皮原料的稳定供应，在下游对终端产品进行深度发掘，逐步实现由以产品为中心向以消费者为中心、由健康产品提供者向健康服务提供者转型。除了传统的阿胶块、复方阿胶浆等主营产品，东阿阿胶在两三年前开始了产品线的扩容，而最具代表性的拳头产品就当属桃花姬。不仅于此，今年以来东阿阿胶实现了产品扩容之外的又一项新的尝试，就是在健康服务业上大展拳脚。一方面东阿阿胶与中国中医科学院签订协议，计划于两年内完成组建东阿阿胶治未病中心并启动运营；另一方面，东阿阿胶日前还与河南仁济投资有限公司正式签约，共同成立东仁健康管理有限公司，探索以膏方为主要载体的健康管理服务。

此外，随着东阿阿胶旗下桃花姬、壮健、龟鹿二仙汤三个新产品在日本的成功上市，东阿阿胶逐渐打开了日本市场。与此同时，公司与韩国科研机构合作开发以阿胶为主原料的美容化妆品也已取得了阶段成果。

（五）片仔癀（600436）

１、企业简介

漳州片仔癀药业股份有限公司为国有控股上市企业，名列2012年最具投资价值医药上市公司10强榜单，是国家大型二档企业，中华老字号企业，居全国中成药行业50强前列。公司独家生产的国家一级中药保护品种、中国名贵中成药——片仔癀以独特的消炎、解毒、镇痛等显著疗效及保健功能特别是在治疗肝炎，解毒保肝、促进手术刀口愈合、镇痛、消除无名肿毒等领域的独特功效。

公司拥有博士后科研工作站、福建省院士专家工作站、福建省传统中药制药企业工程技术研究中心、省级企业技术中心。“片仔癀”商标被评为中国驰名商标、福建省著名商标、福建省改革开放三十年最具影响力贡献力品牌、福建省出口名牌。

2、片仔癀财务状况分析 图表5-25 片仔癀收入（万元）及增长率情况

160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图表5-26 片仔癀净利（万元）及增长率情况

45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式扣除非经常损益净利润（万元）扣除非经常损益净利润增长率营业收入（万元）营业收入增长率/通用格式 图表5-27 片仔癀毛利率变化情况

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图表5-28 片仔癀净利率变化情况

毛利率净利率 图表5-29 片仔癀权益净利率（ROE）变化情况

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 图表5-30 片仔癀每股收益变化情况

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式ROE每股收益/通用格式 （数据来源：片仔癀年度财务报告）

3、片仔癀大健康产业发展战略

随着片仔癀药业进军“大健康”产业步伐的加快，一系列食品、保健品、化妆品、日化产品陆续与消费者见面。近日，片仔癀系列产品又添新军，公司携手日本丸善制药株式会社，推出“雪妍”胶原蛋白综合果味饮料。近年来，片仔癀药业着力打造“大健康”产业，已开发出菇精糖片、芦笋晶、芦笋糖片等食品及双孢蘑菇珍华片等保健食品，拥有片仔癀口腔护理系列、片仔癀儿童日用品等日化产品，拥有皇后牌片仔癀化妆品和PZH片仔癀化妆品两大系列产品。

片仔癀先是与福建科人生物科技有限公司联合投资开发金线莲、食用菌等产品，之后又牵手台湾爱之味股份有限公司合作开发养肝、护肝功能饮品。另外，2012年4月，片仔癀与华润医药集团宣布共同投资10亿元成立合资公司，合资公司将以生产经营日化产品为主，双方将实现在生产销售渠道等多方面的深入合作。

（六）康美药业（600518）

１、企业简介

康美药业股份有限公司创建于1997年，2001年在沪交所挂牌上市，是一家以中药饮片

生产为核心，业务涵盖中药全产业链的现代化大型医药资源型企业、国家重点高新技术企业。 公司积极打造中药全产业链，做强做大，已成为我国中药饮片龙头企业。公司先后在全国各地投资超过50亿元建立17个涵盖药材种植、中药材交易市场、现代物流中心和产业基地等业务的企业，采取“公司+农户”的合作方式与道地药材产地农民合作，在云南、四川、吉林、甘肃等地建立超过5万亩GAP 和规范化种植基地。在广东、北京、上海、四川、吉林、安徽、甘肃等地建立了9个中药饮片生产基地，覆盖全国的生产布局已经基本完成。

康美药业成为上证50成份指数股，先后获评为中国企业500强、中国最具投资价值上市公司、中国100家最具成长性上市公司、中国50家最受尊敬上市公司、全国民营企业500强、中国制药工业十强、广东省纳税百强企业。

2、康美药业财务状况分析 图表5-31 康美药业收入（万元）及增长率情况

1,600,000.001,400,000.001,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.0090.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%图表5-32 康美药业净利（万元）及增长率情况

200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式扣除非经常损益净利润（万元）扣除非经常损益净利润增长率营业收入（万元）营业收入增长率/通用格式 图表5-33 康美药业毛利率变化情况

40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 图表5-34 康美药业净利率变化情况

毛利率净利率 图表5-35 康美药业权益净利率（ROE）变化情况

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%图表5-36 康美药业每股收益变化情况

/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式ROE每股收益/通用格式 （数据来源：康美药业年度财务报告）

3、康美药业大健康产业发展战略 随着健康服务产业升级为国家战略，康美加快了深化健康服务产业链的步伐。康美药业2013年11月4日晚间发布公告称，公司与梅河口市人民政府签订了《医疗产业战略合作框架意向书》，将整体收购吉林省梅河口市妇幼保健院、梅河口市友谊医院、梅河口市中医院，并且后续将投入5亿元资金。2014年1月16日，康美药业与通化县人民政府签订《医疗产业战略合作框架意向书》，拟整体收购通化县人民医院、中医院两家公立医院。这一方面体现出公司在改革政策春风下积极进入、加快布局大健康产业的战略规划。

依托上游的优质中药材、中药饮片资源,康美向下游发展大健康产业时具有更强的竞争优势和更完善的产业梯队。医院作为医药行业的主流终端,不仅通过提高运营效率、服务质量、诊疗费用提升医疗服务业务板块的盈利能力,还可以与化药渠道、中药饮片、中药贵细滋补品乃至健康保险、健康管理等主营业务相结合,通过供应链管理和客户价值挖掘催生出更大的市场蛋糕和产业链价值。

2014年4月18日，康美药业正式启动直销业务。年康美直销新产品，包括“参情”、“参爱”两大系列产品将陆续上市，主打康美药业在中药材方面的优势，康美西洋参胶囊选取来自加拿大的进口优质高山西洋参，目标消费者为白领一族。