五粮液盈利能力分析

4.1 06至08年利润表主要数据 ............ 1 4.2利润趋势分析 ................... 2 4.2.1采用定基指数分析法进行趋势分析 为基年） ..................... 2

4.2.2主营业务分产品情况 .............. 3 4.3利润结构分析 ................... 4 4.3.1自身利润结构分析（以营业收入为 4.3.2 与茅台对比结构分析（以营业收入为 4.4比率分析 ..................... 5 4.4.1 自身比率分析 ................ 5 4.4.2与茅台对比的比率分析 ............. 6 4.5综合结论 ..................... 7

100% .. 4 100% 4 （以2006年

第四章盈利能力分析

4.1 06至08年利润表主要数据

项 目 2008 2007 2006 一、营业总收入

7,933,068,723.21 7,328,555,841.62 7,397,006,488.91 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 7,933,068,723.21 5,503,519,534. 3,618,072,871.25 565,747,370.87 0,832,6.12 588,986,100.30 -159,9,267.43 1,579,121.31 2,431,128,309.88 1,447,926.21 33,420,578.86 2,399,155,657.23 569,455,7.68 1,829,699,2.55 1,810,687,550.16 19,012,342.39 7,328,555,841.62 5,148,150,422.46 3,377,979,573.00 582,514,516.77 782,758,181.11 498,059,509.20 -92,227,613.00 3,199,582.46 2,183,418,021.62 1,887,5.74 6,959,120.13 2,178,346,7.23 705,562,448.81 1,472,784,098.42 1,468,920,725.13 3,863,373.29 7,397,006,488.91 5,607,025,333.07 3,493,996,530.48 686,318,177.31 1,005,292,875.11 478,340,453.18 -50,497,352.53 2,722,418.04 1,795,219,828.42 908,060.24 10,215,265.29 1,785,912,623.37 609,301,8.63 1,176,610,733.74 1,167,350,516.90 9,260,216.84 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 三、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东收益

4.2利润趋势分析

4.2.1采用定基指数分析法进行趋势分析（以2006年为基年）

项 主营业务收入 主营业务成本

目 2008 107.25 103.55 2007 99.07 96.68 2006 100.00 100.00 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 利润总额 净利润 分析结论 88.61 123.13 -316.76 135.42 134.34 155.51 77.86 104.12 -182. 121.62 121.97 125.17 100.00 100.00 -100.00 100.00 100.00 100.00 营业利润，利润总额和净利润均为正， 说明公司基本正常。 五粮液公司的主营收入全部 来自主营销售收入，主营销售发挥着绝对作用，

2008年度收入的明显增加导致了净利润的

增加。从2006年到2008年，公司收入大约增长 7%产品销售成本大约增长 3%主营业务 收入与成本几乎成比例变动，导致利润增长，说明公司主营业务处于一种稳定成熟的状态

，

利润有一定保障。06至08年利润增长的同时，销售费用却没有显著增长，是由于公司品牌 价值已经形成，没有必要为了扩大市场份额或知名度等而进行过多的广告支出投入。 用的收益主要是由于应收利息的增加所致。

净利润的增长快于主营业务收入的增长，

财务费 主要是

由于主营业务成本的增长慢于主营业务收入的增长。 该公司的成本与费用结构中，管理费用

占据较大的比重，因此有效控制管理费用成本的增长对于净利润的增长具有重要作用。

4.2.2主营业务分产品情况

分产品 项目 营业收入 高价位酒 营业成本 营业利润率 营业收入 中低价位酒 营业成本 营业利润率 分析结论 08年五粮液的高价位产品毛利率达到 66鸠上，虽然较前两年，毛利率有所下降，但不 容质疑，高价酒仍是主要的获利产品， 所以五粮液应该增加毛利率较高商品的销售， 相对减 少毛利率较低的低价产品销售，以获取更大利润。

2008 年 593,609.67 197,4.33 66.73% 187,980.61 156,675.53 16.65% 2007 年 493,786.91 138,520.80 71.95% 228,400. 190,722.53 16.50% 2006 年 435,759.36 134,191.41 69.21% 297,578.01 211,787.26 28.83% 4.3利润结构分析

4.3.1自身利润结构分析（以营业收入为

项目 一、营业收入 二、营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 三、营业利润 力口：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 分析结论 由以上数据可以看出， 各项目所占比重并没有太明显的变化。 营业利润带来的，而不是由营业外收入和投资收益带来，

企业的利润总额主要是由

2008 年 100.00% 45.61% 7.13% 11.23% 7.42% -2.02% 30.65% 0.02% 0.42% 30.24% 7.18% 23.06% 100% ）

2007 年 100.00% 46.09% 7.95% 10.68% 6.80% -1.26% 29.79% 0.03% 0.09% 29.72% 9.63% 20.10% 2006 年 100.00% 47.24% 9.28% 13.59% 6.47% -0.68% 24.27% 0.01% 0.14% 24.14% 8.24% 15.91% 说明企业的营业利润、利润总额的

结构基本合理，各项支出相对于总收入的比重也比较合理，营业成本一直都占据主要支出， 企业有稳定和持久的获利能力。

4.3.2与茅台对比结构分析（以营业收入为

项目 一、营业收入 二、营业成本 营业税金及附加 销售费用

100%）

茅台2008年 100.00% 9.70% 8.27% 6.46% 五粮液2008年 100.00% 45.61% 7.13% 11.23% 管理费用 财务费用 三、营业利润 力口：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 分析结论 7.42% -2.02% 30.65% 0.02% 0.42% 30.24% 7.18% 23.06% 11.42% -1.24% 65.40% 0.08% 0.14% 65.34% 16.80% 48.% 从以上数据可以看出，五粮液的营业成本相对于茅台高出约 36个百分点很多，但营业

利润却比茅台低约 35个百分点，相应的利润总额和净利润都相差甚远。说明五粮液主营业 务成本是影响其利润的主要制约因素，要加强成本管理，才会有效益上的飞跃。

4.4比率分析 4.4.1自身比率分析

财务指标 毛利率 销售净利率 每股收益 资产报酬率 销售利润率 净资产收益率 分析结论 企业具有一定的盈利能力，毛利率的增长，反映了五粮液在产品销售上初始获利能力

不断提高，这与公司的高价位战略有直接关系。 销售净利率的提高，表明企业在增加主营收 入的同时，获得的净利润有所提升， 经营管理方式比较合理， 是积极的信号。每股收益虽有 波动，但今年还是回升，表明企业的股票获利能力还是较好的， 公司盈利情况也在波动中呈 上升趋势。对于投资者来说还是有一定吸引力。

资产报酬率逐年上涨， 反映了企业全部资金 2008 年 .39% 23.06% 0.477 14.60% 30.24% 16.11% 2007 年 53.91% 20.10% 0.387 13.44% 29.72% 15.11% 2006 年 52.76% 15.91% 0.431 11.79% 24.14% 14.13% 的收益状况良好，管理层经营效率、 投入产出水平都有所提高，随着此数据的增高，对于投 资者来说，风险也在缩小。销售利润率从

24%上升到30%表明了产品销售业务活动的获利

能力在逐年提升，反映了产品销售业务活动的获利水平也有所提升。三年来净资产收益率基 本稳定，表明企业运行稳健。各种指标基本都呈现上升趋势，是积极的信号。总之，五粮液 公司的盈利能力基本上保持稳定。

4.4.2与茅台对比的比率分析

财务指标 毛利率 销售净利率 每股收益 资产报酬率 销售利润率 净资产收益率 市盈率 分析结论 在与茅台的对比中我们可以看到，

同样是白酒但茅台的毛利率明显比五粮液高得多，

进行产品结构的调整也略见成效，

面

五粮液 .39% 23.06% 0.477 14.60% 30.24% 15.91% 36.51 茅台 90.30% 48.% 4.03 30.50% 65.34% 33.82% 33.18 对这种状态，五粮液公司已采取应对措施， 除此之外高档 虽然仍比不上茅

酒的价格也有适当幅度的提升， 最终导致酒类产品的整体毛利率略有提高。

台，相差了大约二十几个百分点，但总体上还是呈现上升趋势，净利润也在稳定持续增长。 进一步分析可知，五粮液的管理费用和营业费用所占销售费用的比重都比茅台来得少， 在公司经营管理方面较为合理，以优良的管理为基础表明其盈利能力还有很大的上涨空间。 市盈率比茅台略高，表明企业发展前景较好。但茅台公司的盈利能力明显要好于五粮液。

总之，二者在营收上差距较小，但在净利润创造能力方面，贵州茅台领先于五粮液。2008 年，贵州茅台实现销售收入 82.42亿元，净利润40.01亿元，销售净利率高达 48.%;而五 粮液增收不增利，净利率不及贵州茅台一半，只有

23.07%。2008年茅台每百元销售收入的

但其创造

说明

销售费用是6.46元，而五粮液上升为11.23元。贵州茅台费用仅为五粮液的一半， 的利润却是五粮液的两倍多，这说明其效率是五粮液的 明其盈利能力还是很强的。

4倍。五粮液的市盈率高于茅台也说

4.5 综合结论

综合以上的财务分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，从 2006 年到 2008 年盈利能力有所提升， 排在同行业的较前列。 而全年实现主营业务收入 79.33 亿元， 比上年 同期增长 8.25%；实现净利润 18.29 亿元，比上年同期增长 24.23%，同时 2008 年度实现基 本每股收益 0.477 元，都比同期有所增长。 不过虽然净利润有所提升， 但第一季度的净利润 占了全年净利润的 55.68%，第四季度只占到 12.22%，这说明该企业还是存在不少的问题的。 从总体调整的效果来看， 产量有所下降， 同时五粮液的销售收入和净利润增长速度也有所下 降，这要引起重视。