宝钢集团财报论文

Southwestern University of Finance and Economics

2011级 财报论文 论文题

目： 宝钢股份 学生姓名： 刘博 所在学院： 会计学院 专 业： 会计学（国防生） 学 号：

41114437 指导教师： 谭洪涛 2014年8月30日

目

录

1.战略及环境分

析 ...................................................................................................................... 1.1 2008年——2012年宏观经济形势概况 ..................................................................... 1.2

行

业

背

景

分

析 ................................................................................................................... 1.2.1我国钢铁行业分析 ......................................................................................

.............. 1.2.2 关联产业分析 ........................................................................................................... 1.3 宝钢股份公司背景资料 ..................................................................................................

1.3.1

公

司

概

况 .................................................................................................................... 1.3.2 公司战略 .................................................................................................................... 1.3.3股权结构及组织结构 ................................................................................................ 1.3.5公司市场地位及战略分析 .............................................................................................

2.

财

务

指

标

分

析 .......................................................................................................................... 重要财务指标 ......................................................................................................................... 2.1偿债能力分析 ................................................................................................................... 2.1.1短期偿债能力分析 ........................................................................................................ 2.1.2 长期偿债能力分析 ......................................................................................

...........

2.2

盈利能力分 2.3

营运能

析 ...................................................................................................................

力 ........................................................................................................................... 2.4发展能力分析 ................................................................................................................... 3.问题分析及总结 ...................................................................................................................... 3.1问题总结分析 ................................................................................................................... 3.2.........................

行业趋势判3.3

投资建

断 ......................................................................................议 .......................................................................................................................

引言 08年全球性的金融

危机后，国际经济环境日益复杂多变，我国不仅面临着保增

长促就业的艰巨任务，还要努力推动经济结构转型，促进经济又好又快的可持续性发展。经济结构的转型，不仅仅要加大第三产业的比重，更要对第二产业进行改造，使之更加绿色环保，引领新时期的新工业。

在这种背景下，选择了支柱性产业——钢铁行业。钢铁行业的整体的不景气、利润下滑以及升级改造的任务，都深深的困扰着整个行业。其中通过分析龙头企业——宝钢，透过其报表来分析钢铁行业以及宝钢的整体状况。同时又因为2013年全年数据并未公布，故就2008年到2012年的数据进行分析比较。（数据来源标注于图表下）

一、公司情况介

绍

1.1

宝钢股份公司背景资料 1.3.1公司

概况 （一）公司简介 宝山钢铁股份有限公司

(以下简称“宝钢股份”)系根据中华人民共和国(以下简称“中国”)法律在中国境内注册成立的股份有限公司。宝钢股份系经中国国家经济贸易委员会以国经贸企改[1999]1266号文批准，由宝钢集团有限公司(前称“上海宝钢集团公司”，以下简称“宝钢集团”)独家发起设立，于2000年2月3日正式注册成立，注册登记号为3100001006333。 宝钢股份的经营范围为：钢铁冶炼、加工,电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务,技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务，汽车修理，经营本企业自产产品及技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原

辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外)，经营进料加工和“三来一补”业务。主要产品有冷轧板卷（包括镀锌和彩涂板卷）、热轧板卷、无缝钢管、线材和钢坯等。

（二）历史沿革 宝钢股份是由上海宝钢集团公司独家发起设立的股份有限公司。公司原拟先在海外发行H股,由于国际资本市场原因,公司先在国内发行A股。经审核,截止1999年7月31日,集团公司投入公司的净资产163.61亿元，按照65%的比例折为股本,共计106.35亿股,股权性质界定为国家股。 集团公司改制重组前,主要生产性资产包括原宝山钢铁（集团）公司主体一二期和三期工程,集团公司还拥有其他的下属子公司,包括吸收合并的原上钢、梅山及其下属企业和资产。根据《重组及投资协议》,集团公司把一、二期工程形成的大部分生产性资产、三期工程形成的部分生产性资产、以及一些生产辅助性资产投入了宝钢股份,同时把集团公司的一些生产职能部门划入宝钢股份,从而使宝钢股份拥有包括原料工程、烧结、炼铁、炼钢和轧钢等工序在内的完整生产工艺流程,以及完整的科研、生产、采购和销售体系。重组

后,宝钢股份的主要生产性资产包括：原料工程、烧结、炼铁、石灰焙烧及一炼钢、初轧、高速线材、2050热轧生产线、2030冷轧生产线、无缝钢管生产线以及与生产配套的发电厂。 重组后,保留在集团公司的资产和企业有：生产普钢为主的下属子公司及其他非钢铁主业子公司,原上钢、梅山的下属企业及普钢生产线,三期工程尚未投产达标部分的生产性资产（不含炼铁前道工序部分）、炼焦生产线等。 1998年11月17日,经批准,宝山钢铁（集团）公司吸收合并上海冶金控股（集团）公司（以下简称上钢）和上海梅山（集团）有限公司（以下简称梅山）,并更名为上海宝钢集团公司。集团公司是国家授权投资机构和国家控股公司,主营钢铁产品、冶金矿产,兼营煤炭、化工、电力、码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务,

及技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询业务。 1.3.2

股权结构及组织结构 （一）股权结构

实际控制人是国有资产监督管理委员会。 股本结构来源：东方财富网 （二）组织结构 公司高管情况

1.3.3公司治理结构分析及重大事项

报告

期内无重大诉讼、仲裁和媒体普遍质疑的事项 报告期内无非经营性资金被占用情况 无破产重整相关事项

报告期内

资产交易及企业合并事项：

1）出售不锈钢、特钢事业部相关资产，收益95.8亿元 2）出售罗泾 COREX 相关资产,损失0.39亿元 3）收购湛江股份，支付49.8亿元，于2013年1月完成产权变更手续

重大担保事项：为下属全

资子公司宝和通商株式会社提供两笔连

带责任履约保函，其中第一笔保函金额2.57 亿美元，期限自 2010 年 3 月 19 日起不超过 50 个月；第二笔保函金额 0.36亿美元，期限自 2011 年 9 月 30 日至 2015 年 1 月 5 日止。本公司为下属全资子公司宝钢欧洲贸易公司提供一笔连带责任履约保函 2.5 亿美元，期限自 2012 年 8月 30 日至 2017 年 8 月 30 日。上述保函金额合计 5.43 亿美元，占本公司期末净资产比例 2.9%。上述履约保函按相关规定已由公司董事会审议通过。

二、宏

观经济形势分析 2008年——

2012年宏观经济形势概况2.12007

年至2008年上半年，我国经济保持了高速发展的经济态势，经济发展较为快速，宏观经济形势良好，甚至出现过快过热现象，部分产业产能过剩重复建设，为了抑制通胀，国家不断提高准备金率，然而2008年9月9号，由美国次级房贷危机引起的全球性金融危机爆发蔓延，波及到我国经济，宏观经济增长速度下滑，出口受到较大的冲击。为了保增长，我国又出台了4万亿的刺激计划，至2009年下半年各国经济陆续走出低谷，显示出企稳回升的迹象，世界经济也度过了最恐慌的阶段，进入后危机时代。 总的

而言，从2007年至2012年我国宏观经济从整体上保持了较高的增长速度，是率先从危机中走出的国家，但受到金融危机的影响，2008年及2009年增长受到较大的拖累，如图1-1所示。但我们从图中也可以看出我国经

济发展仍面临诸多不确定因素，并且经济发展的动力显得有些不足，经济的结构性问题仍然突出，经济刺激计划的作用成效益递减趋势，并且在2013年国家下调了经济增长目标，调整结构简政放权已成为新一届的经济基调，在深化经济改革的背景下，2013年经济发展速度可能将出现数字上的下滑，但在经济发展的质量上可能有所提升。 图1-1 2008-2012GDP 来源:中经专网 从整体的行业发展情况来看，2008年至2010年中，经历了金融危机的低谷后，又重新恢复到一个高水平点位，由于全球的复苏不牢固以及自身的问题，

又出现了下滑。从2011年后，江浙沿海地区出再次出现了企业破产老板跑路民间借贷崩溃的现象，中小企业融资难成为了一个热点话题。银行金融行业一边倒的日进千万收入之时实造业却苦于资金与销售问题，低回报率让企业徘徊于亏损的边缘。整个的制造业行业从2011年来较为低迷，起伏波动大，形势不容乐观。

从固定资产投资的层面来看，我国四年级固定资产投资仍是呈高速规模化增长，并且与宏观形势保持一致，呈现出先高后低再高的趋势。如图1-2所示。但从所有制主体来看，国有企业成为这几次大规模投资的主体大型国有企业借助无限超发的货币进行大规模的投资，不仅引起高通胀水平，也积压了中小企业投资渠道以及生存空间，使得“国进民退”现象严重。图1-2 2008年至2012年全

社会固定资产投资

三、产业研究 3.1我国钢铁行业分析 （一）

产业基本概述 我国早在1998年就把钢铁行业决定为支柱产业，且由于钢铁行业属于劳动密集型和资本密集型的产业，2008年上半年以前中国钢铁工业迅速发展，产品结构和企业组织结构不断优化，对外贸易

不断发展，行业效益不断提高。2001年至2007年，国际钢铁市场需求兴旺，钢铁企业利润丰厚，我国钢铁行业也呈现较为稳定的增长态势。但金融危机后，受宏观经济的影响，钢铁行业也收到冲击，销量下降，利润出现下滑，整个行业亟待转型升级和整合。 截止到2013年我国有大小钢铁企业100多家大小不同，性质各异，遍布全国，以下为行业排名前10的钢铁企业 表1 前10名钢铁企业排名 资料来源：中国商情网

表1-2 2012年4月到12月钢材产量 资料来源：中

经专网 图 1 2012年9月世界粗钢产量份额图

总体而言，我国的钢铁行业已经取得了巨大的成绩 （1）产业竞争力的得到了提升，在世界500强的排名不断上升，盈利水平不断提高。产品的数量和质量不断提升，并且在2010年稳居世界第一，产品品种多元化并逐步满足国内各种钢材的需求。 （2）从产业规模和布局来看，我国钢铁行业已不再是过去的小锅炉式生产方式，完全实现规模化和自动化，并达到国际先进水平，在几次全国范围内的兼并重组规模进一步扩大，并优化了地域布局。 （3）从行业投资情况来看，资金筹资方式逐渐多元，告别过去单一的国有垄断控制，逐渐

引入外资和和民间资本，并且几家大型公司成功实现上市，转变为股份制企业，增加企业活力。 （4）从节能减排情况来看，效果显著，近年来我国共淘汰落后产能12272万吨，炼钢产能7224吨，利用废气余热发电等技术得到广泛应用，吨钢耗水量下降至4.1立方米，吨钢排放二氧化硫降至1.63千克，综合能耗降至605千克标准煤。 我国

钢铁行业具体情况

（一）产量规模变动 2008年以前我国钢铁

产量持续快速增长，但2008年受金融危机影响，08年产量增长较低，09年后由于国家的刺激计划需求增加，产量又呈现快速增长。2012年，全国生铁、粗钢、钢材产量分别为65791万吨、716万吨、95186万吨，同比分别增长3.7%、3.1%、7.7%，与2011年相比增速分别回落4.7、5.8、4.6个百分点。其中，钢铁协会会员钢铁企业生产粗钢505万吨，同比下降0.6%；其他企业生产粗钢12749万吨，同比增长24.8%。

70000600005000040000

生铁(万吨) 钢(万吨) 30000成品钢材(万吨)

2000010000020022003200420052006200720082009 资料来源：

（二）价格变动 2012年国际、国内钢材价格都呈现下跌态势。2012年末，国际钢材综合

价格指数175点，比2011年末下降6.3%，比1月末下降8.9%；国内钢材综合价格指数105.31点，比2011年末下降12.57%，比1月末下降11.62%，其中长材价格指数106.7点，同比下降15.65%，板材价格指数105.74点，同比下降9.07%。9月7日，国内钢材综合价格指数更是跌破100点，达到99.24点的年内最低点，随后虽然缓慢回升，到年末仍然很低。 2012年国际、国内钢材价格都呈现下跌态势。2012年末，国际钢材综合价格指数175点，比2011年末下降6.3%，比1月末下降8.9%；国内钢材综合价格指数105.31点，比2011年末下降12.57%，比1月末下降11.62%，其中长材价格指数106.7点，同比下降15.65%，板材价格指数105.74点，同比下降9.07%。9月7日，国内钢材综合价格指数更是跌破100点，达到99.24点的年内最低点，随后虽然缓慢回升，到年末仍然很低。

（三）行业效益 2012年，中国钢铁协会会员钢铁企业累计实现销售收入341.1亿元，同比下降4.31%；实现利税740.亿元，下降.33%，实现利润15.81亿元，同比下降98.22%。其中1、2月份全行业亏损，3、4、5月份略有盈利，6、7、

8、9月份又出现亏损，从9月下旬开始，由于钢材价格开始回升，四季度经营有所好转，实现扭亏为盈。全年累计亏损企业23户，同比增加15户，亏损面28.75%，亏损企业亏损额2.24亿元，同比增长7.39倍。 （五）进出口情况 2012年出口钢材5573万吨，同比增加685万吨，增长14%；进口钢材1366万吨，同比减少192万吨，下降12.3%，进口钢坯36万吨，同比减少28万吨，下降43.3%；进出口相抵净出口粗钢4438万吨，同比增加961万吨，增长27.6%，约占全国粗钢产量的6.2%。钢材出口虽适量增长，但出口钢材结构亟需优化。2012年，我国进口钢材平均1303.4美元/吨，出口钢材平均923.8美元/吨，进出口平均价格相差379.6美元/吨，比2011年扩大43.6美元/吨。

图 2 中国09年至12年9月钢材进出口图

图 3 中国2012年9月钢铁出口国家比例图 3.2我国钢铁企业面临的国内环境 财政 A.

金融危机过后，我国实施了积极的财政，一方面为企业减税减负，另一方面国家分批投入四万亿进行基础设施建设和重点领域建设，以实现保增长和保稳定。大量的基建建设就必然需要大

量钢材，因此必将拉动钢铁行业的发展。 货币政

策 B. 我国自金融危机以来实施的是稳健的货币政

策，货币流通量不断增加，并且将大量的信贷投向国家重点领域，以配合国家。在2012年银行信贷有所收紧，很多企业贷款难度加大，这对于钢铁行业这样的资金密集型产业有所冲击，但由于钢铁行业作为国家达到重点产业，金融系统仍有所重点支持 产业 C. 从2007年至2012年国家采取了诸多措施来促进钢铁行业的发展，其主要目的是促进钢铁行业的产业升级，淘汰落后产能，并严格产业过剩产能。

表1-3 2007年至2009年部分汇总 在2010

年后金融危机时代，国家又出台了一些，如财政部上调部分钢铁产品出口退税率；出台抑制六大行业产能过剩的详细，其中包括钢铁行业；工信部加大对于产能过剩产业的节能减排的评估工作，严格执行行业耗能准入。 2011年是十二五规划的开局之年，在《十二五规划纲要》中，明确指出（1）产能控制将不会放松（2）兼并重组将是钢铁业结构调整的重点内容（3）节能减排要求将更为严格（4）城市钢厂搬迁成为产业布局调整的一大重点 在十二五规划的指导下，

18部委联合制定《淘汰落后产能工作考核实施方案》，工信部出台《铸造用生铁企业认定规范条件》，环保部制定《钢

铁工业废水治理及回用工程技术规范》（征求意见稿），这一系列的都紧紧围绕这节能减排，产业升级这个主题。另外为了争夺铁矿石定价话语权，我国设立首批铁矿国家规划矿区，减少对于进口铁矿石的依赖程度，并且可以合理规划铁矿石的开采使用。 在2012年工信部于2012年9月3日发布了《钢铁行业规范条件（2012年修订）》，《条件》从产品质量、环境保护、能源消耗和资源综合利用等6个方面进行了阐述，较为全面地对钢铁行业的生产经营做出了规范，并且还将严格按照上述条件对钢铁企业进行审核，对于不符合要求的企业，将无法得到相关的支持。科技部又发布了《高品质特殊钢科技发展“十二五”专项规划》，提升产品质量和竞争力。环保部发布新的排污标准。

3.3

钢铁行业所面临的国际环

境 我国钢铁行业所面临的国家环境主要呈现出两

点:贸易摩擦增加和全球范围内的钢铁行业兼并重组。正如一下几个表所示，我国钢铁行业所面临的贸易摩擦越来越多，频率增加，其主要原因是

全球经济不景气导致贸易保护主义抬头以及我国钢铁产品同质化现象严重，缺乏核心竞争力，过多的依靠价格优势来占领国际市场。 2009

年部

分我国钢铁贸易摩擦事件表 序号发布时间事件贸

易保护类型发起国 墨西哥经济部发布公告，决定在自2009年8月5日起的5年12月2日时间内，对原产于我国的碳化钢管接头征收1.05美元/公斤的反倾销墨西哥 反倾销税。该决议自2月3日起生效。 美国际贸易委员会公布了对我国钻管反倾销反补贴调查终裁22月7日结果，裁定我国输美钻管产品对美国内产业造成实质损害威双反美国 胁。

美国钢铁公司和马弗里克钢管公司向美国商务部提出年度复审申请，

请求美国商务部对我国输美油井管产品反补贴税令所32月8日反补贴美国 涉及的天津钢管集团股份有限公司、无锡西姆莱斯钢管公司等243家我国涉案企业进行反补贴年度复审。 美国贸易代表办公室宣布，美方已向世界贸易组织提出申请，42月11日要求就美国诉我国征收取向电工钢反倾销和反补贴税一案成双反美国 立专家组。 加拿大边境服务署对原产于或出口自我国的碳钢焊管进行正52月14日反补贴加拿大 常价值、出口价格和补贴数量的期中复审结案。 墨西哥经济部国际贸易惯例总局对原产于我国的无缝钢管（涉62月24日案税号为73041902、73041999、73043906和73043999，产品反倾销墨西哥 外径为5-16英寸，不含不锈钢材）采取最终反倾销措施。 加拿大边境服务署对原产于或出口自我国

的钢格板反倾销反补贴调查做出仲裁，裁定我应诉企业的倾销和补贴幅度分别为73月21日双反加拿大 0-16.26%和3-632人民币/公吨，其他企业的倾销和补贴幅度分别为85%和130人民币/公吨。 美国内产业向美调查机关提出申请，要求对我国输美钢制轮毂产品动反倾销反补贴合并调查。涉案产品为直径为18到24.583月30日双反美国 英尺胡钢制轮毂和轮缘，美国海关税号为8708700500、8708702500、8708704530、8708706030。 美国内产业向美调查机关提出申请，要求对我国输美镀锌钢丝93月31日启动反倾销反补贴合并调查。涉案镀锌钢丝产品美国海关税号双反美国 为7217.20.30和7217.20.45。

另外在全球范围内的钢铁企业兼并重组增加，钢铁企业不

仅兼并收购同行业企业，并且还收购兼并上游产业链条上的企业，以控制原材料保证其供应。 钢铁巨头重拳出击，频繁发动大规模并购重组行动有效的重组使得国外钢铁行业迅速走出了全球金融危机的阴霾，极大的刺激的企业股价的反弹。 3.4关

联产业分析 铁矿石 上房地产 下游钢铁行业 游下产造船

业 产游业业产 焦煤。。。。。。 业 汽车制造业

（一）上游产业：铁矿石铁矿石价格主要由全球铁矿石

供应量70%的三大矿业公司：巴西淡水河谷、澳大利亚的必和必拓和力拓同需求方的谈判决定。三大巨头垄断世界铁矿石价格，一直推动铁矿石价格上涨，对钢铁行业造成了不利影响，但在2008年下半年，由于金融危机的爆发，

整个钢铁行业低迷，需求量减少，使得铁矿石价格下降幅度超过50%，但从下面的几张图可以看出，在2010年后世界主要铁矿石价格出现反弹，并快速上涨，而国内铁矿石价格不断下跌。作为一个主要以生产高端钢材的企业，国际铁矿石价格对其影响更大。铁矿石价格的重回高价位，无疑给依赖于进口铁矿石的企业加重成本升高的压力。 图 4 2009到2010年世界铁矿石价格走势图

图5 2010到2012年国内主要地区铁矿石价格

走势图 图 2005年至2012年进口铁矿石价格 焦煤： 07到08年焦煤价格大幅度上升，又于08到09直线下降，然后呈小幅度波动，逐步形成一个稳定的价格区间

原材料价格的变化直接影响到钢铁行业的成本，我们通

过以上几个图可以看出钢铁价格与原材料的价格变化成正相关的关系，呈现相同的趋势。 （二）下游产业： 图7 我国钢铁消费结构 从结构图可以看出我国钢铁产品主要用于房屋建设和机械制造上，以下几个表是下业的部分资料

图8 2011年7月至2012年7月汽车市

场情况从上面的图我们可以看到房地产开发在2012年呈回落态势，对于钢铁的需求有所下降，但国家加大了保障房建设，所以可以抵消这一部

分下降所带来的冲击。 汽车产量和销量也如房地产一样，呈下降趋势，也会对钢铁产品的需求减少，随着宏观经济继续下降及对于汽车补贴的退出，可能还会出

现下降的趋势，形势不容乐观。 3.5行业特殊事

件及其影响 我国的钢铁重组兼并 2007年，宝

钢完成了对八一钢铁的重组,这是我国钢铁业第一次真正意义上的跨地域并购。2007年1月17日公布“宝钢集团增资八钢集团30亿元将成为八一钢铁实际控制人”的消息后，八一钢铁的股价以涨停6.17元开盘。至2007年9月14日，公司的股价最高到达20.7元，绝对涨幅超过235%。自此，我国钢铁行业兼并重组的一幕幕大戏轰轰烈烈地拉开来帷幕。 来源：21世纪经济网

2008

年至

2010

年中国钢铁行业兼并重

组汇总 四、公司战略分析 4.1公司市场地位及战略分析

宝钢股份是宝钢集团旗下的子公司，宝钢集团是中国最大的钢铁公司，也是国有企业，宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，中国钢铁公司实力第一，被认为是未来最具潜力的钢铁

企业，其产品不仅供应国内市场，还远销日本、韩国、欧美等四十多个国家。从宝钢的财报对于本公司战略及目标的叙述来看，宝钢的战略选择是既有成本领先又有差异化战略，借助自身多个厂区，分别因地制宜的制定了不同战略目标，实现产品品种的全覆盖。 我们采用SWOT对宝钢股份进行分析： S W 1.生产设备先进1.国际化水不够 2.市场广泛，兼具国内外市场2.铁矿石资源控制力不强 3.业务范围广阔，门类齐全3.海外公司发展层次较低，多为 4.与多个世界矿业巨头组建合资公司 贸易、运输和代理 5.成本控制较强4.海外下游供应链不完善 6.在海外投资S 1.国内市场需求仍然保持强劲1.原材料价格有所回升 2.价格有所回升 2.外部市场疲软，贸易摩擦增加 3.国家加大对于钢铁行业产业升级3.国内企业兼并重组后竞争激烈 4.国家鼓励钢铁企业兼并重组4.国外钢铁公司进入国内市场 5.地方的扶持 5.日趋严格的环境标准

部分具体阐述： O(机会)部分具体阐释如下： 第一，在十报告中提出要继续推进城镇化和中西部建设，这对于钢材需求仍然很大。 第二，地

铁矿石，控制原料价格 7.财务状况良好 O

方的扶持 上海市经济和信息化委员会于2012年7月10日发布了《上海市钢铁产业“十二五”发展规划》（以下简称《规划》），对“十二五”时期钢铁产业的发展做出了明确指引。

主要发展目标 发展重点任务 T（威胁）部分具体阐释： 第一，原材料价格持续上涨。从上表中可以看到，原材料的供给被世界巨头所垄断，价格不断上涨，尽管2008年金融危机的爆发对原材料价格产生了一定的抑制影响，但此作用是暂时性的，2010年后原材料价格继续升高，使得宝钢的成本控制的压力加大。

第二，国外钢铁公司进入国内市场，国际竞争激烈。国际钢铁公司具有强大的研发能力，并且控制着产业链，对于成本控制更强，盈利水平高，这些国外公司对于宝钢造成了较大的威胁。 第三，国内钢铁企业较多，竞争激烈。我国集团化钢铁企业较多，如武钢、鞍钢等，加上兼并重组，大型钢铁企业数量增加。 第四，整个钢铁行业能耗上升，而环保法规日趋严厉，钢铁行业成本进一步上升。 总结： 通过SWOT分析，宝钢必须进一步提升国际化水平，一方面要立足于国内市场，为国内市场提供更好的高品质钢材，另一方面要

加强在全球的地位，对于全球产业链条有着更强的控制力，所以企业要人才、质量、战略上做好充分准备，转变发展模式，提升品牌形象，形成自己的核心竞争力。

五、财务指标分析

重要财务指标

5.1偿债能力分析 5.1.1短期偿债能力分析 （一）流动比率

2012 2011 2010 2009 2008 0.84 0.80 0.94 0.74 0.82 宝钢股份 0.5 0.6 0.79 0.82 0.99 河北钢铁 0.59 0.9 1.07 0.97 1.02 首钢股份 0.83 0.83 0.80 0.41 0.51 沙钢股份

前四钢铁企业流动比率图1.210.8宝钢

股份河北钢铁0.6首钢股份沙钢股份0.4线性(宝钢股份)0.2020122011201020092008宝钢流动比率图

由图可知，宝钢股份2008年至2012年的流动比率波动较大，并且结合08年以前的数据可以知道，在08年以后流动比率未曾超过1.0，始终在0.7和1.0之间徘徊，09年受金融危机影响为最低值0.74，随后逐年上升，总体而言，整个企业处于较好的流动水平，并且这几年比同行业而言较高，偿债能力风险较小，但仍然要密切关注。在分析流动

资产时，还要考虑资产质量资产负债的沉淀问题，经过分析流动资产质量较高，其他应收款占用资金情况较好。 （二）速动比率 2012 2011

2010 2009 2008 0.49 0.42 0.42 0.33 0.32 宝钢股份 0.28 0.33 0.40 0.49 0.65 河北钢铁 0.35 0.58 0.8 0.7 0.75 首钢股份 0.48 0.48 0.48 0.31 0.41 沙钢股份

前四钢铁企业速动比率图

0.90.80.70.6

宝钢股份0.5河北钢铁0.4首钢股份0.3沙钢股份0.2线性(宝钢股份)0.1020122011201020092008 宝钢的速动比率在2012年中是处于较高的位臵，并且是几个大型钢铁企业中最高的，说明其偿还流动负债的能力比较高的，但前几年与同行业相比较低。但从历史数据上来看，2004年曾经达到0.7的高位，其后逐渐下降，在08年达到最低点，其后逐步上升，说明宝钢的偿债能力逐步提高，形势较好。

（三）现金比率 2012 2011 2010 2009 2008 0.11 0.15 0.13 0.09 0.11 宝钢股份 0.10 0.14 0.09 0.20 0.26 河北钢铁 0.13 0.27 0.52 0.43 0.38 首钢股份 0.17 0.19

0.29 0.03 0.03 沙钢股份 前四钢铁企

业现金比率图

钢股份

0.60.5宝钢股份0.4河北钢铁0.3首

0.1

线性

0.2

沙钢股份

(

宝钢股

份)020122011201020092008

宝钢股份2012年的

现金比率与其历史数据相比，处于一个较低的水平，并且与同行业相比也是处于较低水平，这表明宝钢的现金偿还流动负债的能力偏弱，存在一定风险。从报表附注来看，宝钢现金大量投资于湛钢项目等几个新项目以及兼并项目，所以现金较少。

2.1.2 长期偿债能力分析 （一）资产负债率 2012 2011 2010 2009 2008 50.90 48.47 49.68 51.09 45.26 宝钢股份 68.25 70.48 70.72 68.63 71.21 河北钢铁 51.95 51.11 56.73 55.15 51.61 首钢股份 58.43 66.81 48.55 129.27 107.44 沙钢股份

140120100宝钢股份80河北钢铁首钢股份60沙钢股份40线性(宝钢股份)20020122011201020092008

宝钢的资产负债率一直处于一个较低的水平。从同

行业的水平来比，一直比其他几个大型钢铁企业低，从历史水平来看，一直保持在40%—60%之间，属于比较稳定。

虽然07年后资产负债率有所上升，但一直保持稳定，长期偿债水平较高。从债务的利用水平来看，河北钢铁对于债务依赖水平较高，在07、08年沙钢更是出现负债大于资产的情况，相比而言，作为一个大型的上市钢铁企业，宝钢更善于利用股票市场来进行融资。

（二）产权比率

宝钢股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 0.826778 2.472795 1.0663 0.943797 2011 1.036659 2.149834 1.081174 1.40582 2010 0.9405 2.387594 1.088294 2.012807 2009 0.987198 2.414871 1.310813 2008 1.044418 2.18804 1.22969

32.52

宝钢股份河北钢铁1.5首钢股份1沙钢股份线性(宝钢股

份)0.5020122011201020092008 从数据的整体情况来，4个企

业的产权比率在5年间变化不是很大，沙钢的波动较大。但比较2012年4个企业，我们发现，宝钢仍是最低的，并且在1一下，而河北钢铁始终在2以上，说明其债务在资产的比率较高，而宝钢资产来源结构主要来自于股东资金。从中，我们看出宝钢的资本结构主要是股权融资较多，而债务融资相对较少，其财务风险就相对较小。 （三）利息保障倍数 宝钢股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 32.610039 1.083468 -1.622553 1.133726 2011 129.04284 1.717381 0.139553 3.285561 2010 22.171303 1.943307 2.2195 4.879244 2009 5.35365 1.938095

3.373345 -2.310062 2008 4.0922 4.397053 3.77686 -5.519048

140120100

宝钢股份80河北钢铁60首钢股份40沙钢股份

20020122011201020092008-20 由连续的四年该项指标可以看

出宝钢股份的利润情况，各年利润与利息费用的变动趋势基本一致。从数据上来看，宝钢公司的利息保障倍数保持在一个较好的水平，甚至在2011年高达近130。我们结合资料可知，在2011年宝钢还清了之前发行的商业债券债务，所以利息费用较少，并有前面的产权比率可知宝钢资本结构主要是股权融资，而债务融资较少，所以利息也就相对较少。总的而言，宝钢的债务偿付能力非常强，但也可以反映出宝钢没有充分利用财务杠杆效应。考虑到行业环境，可能钢铁行业的财务杠杆效应并不是很明显。 （四）流动负债占总负责比率 宝钢股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 0.323669 0.341887 0.183437 0.400388 2011 0.342857 0.347331 0.262801 0.484551 2010 0.318721 0.437246 0.332155 0.512376 2009 0.261835 0.4569 0.360167 0.521606 2008 0.293766 0.2574 0.341277 0.53248

0.60.50.4

宝钢股份0.3河北钢铁首钢股份0.2沙钢股份

0.1020122011201020092008 流动负债占总债务的比例可

以反映企业的债务结构以及债务融资策略。从历

史数据来看，宝钢的流动负债比率是比较低的，可推测其债务主要是长期负债。因为钢铁企业是较大的重工业行业，其投资大，周期长，所以一般长期负债较多，宝钢的数据比较符合行业规律。但从08年后宝钢的流动负债比率就开始缓慢上升，在12年达到0.32，结合财报资料分析，金融危机后，整个钢材需求下降，行业利润率不断下降，宝钢不得不开始走向更加多元的道路，所以业务不仅仅只局限于钢铁产品，更开始向整个产业链和其他产业进军，所以短期资金需求加大，流动负债比例上升，成为了四个企业中比例名列第二。 小结 无论是从短期偿还债能力来看，还是从长期偿债能力来看，宝钢的偿债能力始终处于行业第一的，这几年来债务风险仍得到很好地控制，所以其财务风险较小，不会因债务问题而影响持续经营问题。但是，钢铁行业的持续低迷和不景气，其带来的经营风险而引发的财务风险，在宝钢实施多

元化战略的前提下，大规模的投资活动是否会影响其债务水平，降低其偿债能力是一个值得研究的问题。 2.2盈利能力分析 （一）股权回报率（ROE） 宝钢

股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 0.093246 0.002572 -

0.048624 0.009791 2011 0.069129 0.032371 0.001553 0.111275

2010 0.12305 0.047936 0.044478 0.179448 2009 0.061135 0.032995 0.047671 2008 0.070242 0.146047 0.053491 0.20.15宝钢股份0.1河北钢铁0.05首钢股份沙钢股份0线性(宝钢股份)20122011201020092008-0.05-0.1 纵向来看从

08年以后

宝钢的ROE起伏波动较大，时高时低，显示出公司的盈利水平不稳定，从侧面也反映出市场环境的不稳定，这可能减少企业对股东保持原有股份和潜在投资者注入新的资本的吸引力，横向来看，宝钢的盈利能力强于行业，可见钢铁行业的未来形势不容乐观。

（二）总资产回报率(ROA) 宝钢股份 河北

钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 0.048671 0.0007 -0.03317 0.001778 2011 0.033474 0.0103 -0.011821 0.053181 2010 0.061837 0.014144 0.013244 0.0635 2009 0.030303 0.009775 0.0129 -0.207223 2008 0.033002 0.049686 0.020356 -0.570436 0.1020122011201020092008-0.1宝钢股份-0.2河北钢铁-0.3首钢股份沙钢股份-0.4线性(宝钢股份)-0.5-0.6-0.7 虽然钢铁企业的投入较大，但从数据可以看出钢铁行业整个ROA很低，不像金融业那样较高。由于国内外的激烈竞争以及市

场需求下降，利润下滑，所以整个行业的ROA比较低，近年来才有所回升，但仍有很大的不确定性。宝钢在整个行业来说是比较高的，但仍要获得关注。 （三）营业利润率

宝钢股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 0.018817 0.001841 -0.015 -0.001986 2011 0.039725 0.013013 -0.023201 0.042911 2010 0.082443 0.014015 0.011043 0.067724 2009 0.0404 0.013416 0.020006 -3.039539 2008 0.041452

0.041875

0.0213

-0.334831

0.5020122011201020092008-0.5宝钢股份-1河北钢铁-1.5首钢股份沙钢股份-2线性(宝钢股份)-2.5-3-3.5 一个企业的发展主要是靠其主营业务来获取利润，如果一个企业偏离了其主营业务，就不能长久的生存。所以营业利润率是个关键指标。从历史数据来看，四个企业当中，三个的营业利润率都比较平稳，除了沙钢起伏较大，但都不是很高，说明行业整体的利润率都不是很高，我们也不难理解为什么武钢会在2012年年底开始养猪卖肉了。宝钢这几年来营业利润率始终处于行业领先地位，并且是遥遥领先，但仍然要面对行业整体低迷的恶劣环境，所以任重道远。

（四）销售毛利率 宝钢股份 河北钢铁 首

钢股份 沙钢股份 2012 0.074587 0.082627 -0.012178 0.047629 2011 0.087477 0.080987 -0.002584 0.0798 2010 0.120369 0.071413 0.033529 0.113409 2009 0.094345 0.061696 0.040163 -0.210099 2008 0.121987 0.076037 0.0522 -0.040616 0.150.10.05宝钢股份0河北钢铁20122011201020092008-0.05首钢股份沙钢股份-0.1线性(宝钢股份)-0.15-0.2-0.25 从销售毛利率来看宝钢呈现下滑的趋势，并且在2012年被河北钢铁赶超，但仍然处于领先位臵。在产品营销的营销和毛利上要多家关注。 （五）销售费用

率 宝钢股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份

2012 0.010075 0.00527 0.029537 0.011156 2011 0.008762 0.004979 0.028495 0.009209 2010 0.008828 0.004987 0.013672 0.0108 2009 0.009835 0.005718 0.007178 0.08047 2008 0.009247 0.002538 0.005666 0.017109

0.090.080.070.06

宝钢股份0.05河北钢铁0.04首钢股份0.03沙钢

股份线性(宝钢股份)0.020.01020122011201020092008

08年、

09年宝钢的销售费用率是处于四个企业中的第二位的，没有公开的资料显示这部分销售费用

主要是用于何处，但10年后明显有了下降，说明其费用控制比较成功，但2012年又有所上升。宝钢及其产品在国内市场是有一定知名度的，所以在推销上应该没有多大的难度，由于销售费用并不包含在成本中，而是作为费用冲销利润，在当前形势下，既要扩大销路，又要控制好销售成本，以提高当期利润。 小结： 从以上指标我们可以看到钢铁整个行业的盈利水平都不甚乐观，也是我国一个制造业利润水平较低情况的缩影。宝钢作为龙头老大，情况也不是很好，虽然仍然勉强保持盈利，但盈利水平呈下滑趋势，并且波动较大。但我们要注意到，随着全球经济形势的企稳回升以及新提出城镇化计 划，市场仍将扩大，并且需求疲软的情况会得到改变。

2.3营运能力 （一）应收账款周转率

宝钢股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 22.37 102.2062 87.622459 190.133782 2011 31.859692 132.102528 35.27925 363.538761 2010 30.041699 295.426948 76.15607 297.384482 2009 26.7271 2.193783 44.744231 1.430228 2008 38.019457

92.110652

30.593277

11.428701

400350300宝钢股份250河北钢铁200首钢股份150

沙钢股份

100

线性(宝钢股

份)50020122011201020092008 从数据上来看，宝钢公司的应收账款周转率一直是最高的，并且比较稳定，说明其收账的时间较长，并且在2012年达到最低点，说明公司资金回流较慢。而其他几个公司都比较高，说明资金回流较快。我们可以推测宝钢是采取了信用赊销并且还款时间较长，但由于宝钢的现金流比较充足，所以对于偿债能力的影响不是很大。

（二）流动资产周转率 宝钢股份 河北钢

铁 首钢股份 沙钢股份 2012 2.7876 2.109463 3.417102 3.721358 2011 2.808188 2.72198 2.887986 3.051797 2010 2.9367 2.81 4.787359 2.117 2009 2.816344 1.849056 3.41 0.08557 2008 3.4093 2.561217 4.126755 2.921525 6宝钢股份河北钢铁3首钢股份

2

沙钢股份线性(宝钢股

份)1020122011201020092008 从数据上看，宝钢的流动资产周转率在不断下滑。除了沙钢外，其他两个企业也是呈下降趋势。该比率越高说明流动资产的占用水平低，流动性强，转换成现金

的速度快，短期偿债能力强。在08年后宝钢的流动资产率没有太大的变化，不像其他三个一波三折，但我们也要注意其下降的趋势，关注其资产流动性的问题。

（三）固定资产周转率

宝钢股份 河北钢铁 首钢股份 沙钢股份 2012 2.406036 1.875739 1.168432 3.172166 2011 1.928595 2.325596 1.3838 3.573597 2010 1.716955 2.567383 2.96177 2.752287 2009 1.28459 2.024214 2.24918 0.104257 2008 1.834744 3.7118 3.302573 3.699092