Ｅｃｏｎｏｍｉｃ＆Ｔｒａｄｅ ＵｐｄａｔｅＭｉｄ－ｊｏｕｒｎａｌｓ Ｓｕｍ．ＮＯ．１７５Ｊｕｌｙ．２０１０ 投资银行学教学体系建设浅析 张宏 济南２５００１４） （山东财政学院，山东【摘要】投资银行学是一门研究资本市场业务和发展规律的学科，它是适应我国资本市场发展而设置的一门实务性极强的应用类课程，是高等院校金融学专 业的主要课程之一。但投资银行学教学中存在诸多缺陷，表现在教材、授课方式、考核方式及与其他课程的教学衔接等方面。在金融发展的新形势下，探讨教 学体系建设，对于投资银行学专业课程建设及加强对学生创新能力的培养尤为重要。 【关键词】投资银行学；教学体系；建设 证券公司带来哪些好处。 （二）与其他课程之间衔接不合理 投资银行学在金融学专业中是一门非常重要的课程，但该 课程与其他课程衔接存在以下问题：一是不同课程之间内容重 复，比如证券的种类这部分内容在证券投资学金融市场学及金 融学中几乎都涉及到该部分内容，虽然不同课程的讲述重点有 场的核心。与之相对应，投资银行学作为～一门学科在金融学中 所侧重，但不同课程之间同一内容的重复降低了学生的学习效 也得到相应的重视与发展。目前国内丌设投资银行学课程的不 率。二是课程安排时间上的冲突。投资银行学的先修课程是证 限于金融专业，许多管理类专业的学生都有机会修学投资银行 券投资学，该课程对证券品种及证券市场都做了详细介绍，证 学，可见它的影响和实务性日益凸显。 券投资学与投资银行学同时开设甚至证券投资学在投资银行学 投资银行学课程教学的缺陷 后面开设，都使学生对投资银行学中一些基本概念的理解产生 目前投资银行学课程的教学，无沦是教材还是课堂讲授方 困难，从而不利于掌握本门课程的知识。式方面，都存在诸多缺陷。 （三）教学手段落后 （一）教材存在的问题 目前一般采用教师课堂讲述的方式，这种方式可以充分发 挥教师的作用。但在这种教学中，教师是传授者，学生则是消 １．教材内容陈旧 近几年，不论是国内还是国际投资银行业都发生很人的 极的接受者，教师提供理论知识，学生囫囵吞枣地接受，单一 变化，但目前国内的投资银行学的教材内容陈旧，跟不上投资 的课堂讲述方式使学生的学习积极性降低。 银行业的发展趋势。２００６年我国股票发行制度进行了很人的改 （四）考核方法不健全 革，修订后的《证券法》自２００６年１月日开始实施，相继 传统的笔试＋出勤的考核方式，只能使那些善于死记硬背 颁布了《证券发行与承销管理办法》《上市公司证券发行管理 的同学得到好的成绩，而无法体现学生的金融实践能力。投资 办法》《首次发行股票并上市管理办法》对股票发行制度进行 银行学作为选修课考试时无法做到单人单位考试或监考老师对 了改革，但目前很多教材中涉及到的股票发行仍然是此次改革 学生要求不严，则更使部分同学学习积极性丧失，就等考试通 以前的内容。２００７年次贷危机爆发对欧美国家的投资银行产牛 过作弊蒙混过关。 很大影响，不仅美国的投资银行模式不复存在，也对美国 二、改进投资银行学教学的方法建议 的金融监管产生了很大影响，但目前的教材中几乎都没有提到 （一）调整结构、结合我国实践改进并及时补充有关内容 这部分内容。 投资银行学是一门实践性很强的学科，随着投资银行实践 ２．教材编写很少结合我圈的实际情况，各个知识点之间缺 的发展，它也在不断地变化，投资银行学的理论价值和实用价 乏有机的联系 值越来越受到人们的重视。为了适应市场经济的发展，满足人 目前投资银行教材主要包括ｊ部分内容：投资银行的基 们对投资银行学的学习需要，要根据投资银行业的发展不断变 本知识、投资银行的业务和投资银行的管理。其中投资银行业 化和引进新的教学内容。如在混业与分业经营中，除介绍银证 务的开展是该门课程的重点。国内关于投资银行方面的理论研 之问分业和混业外，可结合我国的实际情况，在教材中加入我 究，尚处于引进介绍阶段，教材编写中很少结合我国的实际情 国银行、证券、保险、信托业之间融合的内容；在“证券发行 况。比如ＩＰＯ业务中重点讲述的是国际上ＩＰＯ的业务流程，而我 业务”部分，要增加“ＩＰＯ业务与再融资业务的联系和区别”和 国ＩＰＯ过程中对询价方面的知识鲜有介绍。教材编写巾知识点散 “中小企业板的ＩＰＯ业务”内容；在兼并收购业务部分，结合 乱，各个知识点之间缺乏有机的联系，业务介绍不全面。比如 我国现阶段颁布的《上市公司收购管理办法》，增加“要约收 投资银行股票发行业务介绍中，ＩＰ０业务的介绍比较全面、详 购”和“协议收购”等内容。教材编写中，注意借鉴证券从业 细，上市公司再融资几乎没有提及。而随着我国证券市场规模 人员资格考试从书巾的有关内容，这样既能加入我国证券市场 的不断扩大，上市公司的数量不断增加，上市公司的再融资业 最新状况的资料，又加大了同学们尤其是参加从业资格考试的 务收入在我国证券公司发行业务收入中所占比重较高。 同学们的学习积极性。 ３．重理论介绍，普遍缺少案例分析 （二）与其他课程合理衔接 教材对基本理论介绍比较全面、但普遍缺少案例分析。如 课程安排上要合理，尤其要处理好投资银行学与证券投资 资产证券化业务一般教材中对资产证券化的发展历程、流程、 学之间的关系。课程安排上要先开设证券投资学，再开设投资 参与人、品种介绍较全面，但缺乏对投资银行在业务中作用的 银行学。 介绍。教材中即使有案例的介绍，往往也只是根据某项业务展 各门课程之间要统筹兼顾，防止低水平重复。不同课程在 开，很少结合证券公司如何发挥作用来写，造成很多同学学完 内容上会有所交叉，进行教学工作安排时，应作必要的协调和 该门课程后对基本理论了解很多，但始终不明白该项业务能为 适当的分工，尽可能做到统筹兼顾，防止低水平重复。 投资银行起源于１５世纪的欧洲，于ｌ９世纪传入美国，２０世 纪发展到全球。投资银行是最典型的投资性金融机构，一般认 为，投资银行是在资本市场上为企业发行债券、股票，筹集长 期资金提供中介服务的金融机构，主要从事证券承销、公司购 并与资产重组、公司理财、基金管理等业务。经数百年发展， 投资银行已成为现代金融体系的一个重要组成部分，是资本市 一、对一些复杂的项目，业主首先要做好论证工作，要做到技术上可 行，经济上合理，同时又能够保证质量，其次承包单位的施工组 织设计实施结果进行验收，以保证投资实实事求是。 ２．严格现场签证制度 工程实施过程中，现场签证是不可避免的，现场签证将对工 程造价产生较大的影响。因此，业主应制定有效的现场签证管理制 度。现场签证要有明确的签证责任人，签证权限，分级把关，限额 签证。要通过一定的现场签证管理程序严加控制控制工程造价。 ３．认真收集索赔原始凭证资料 工程动工后，业主认真收集影响索赔的人工、材料、机械设备 ・的资料，妥善处理好索赔与反索赔工作，避免不必要的投资损失。 （五）竣工结算阶段 竣工结算阶段是投资控制的最后一个环节。也是非常重要 的一环，业主的主要工作：一是复核中标工程量与实际完成工 程量的大小；二是重点审核承包商提交的索赔、变更、现场签 证部分；三是审核承包商提交的索赔、变更、现场签证部分是 否产生费用增加，最后看其是否与其它计价有重复。 作者简介：彭峰，男，重庆市沙坪坝区审计中心、重庆公诚建设监理有限公司工 程师，经济师。 １８０・ 时代经贸 ２Ｏ１ ０年７月中旬刊 总第１ ７５期 我国新股发行存在的问题及对策研究 李亚妮 钟思远 （四川大学经济学院， 四川成都６１００４１） 【摘要】我国股市自建立以来，由于新股发行机制不合理，新股发行过程中存在着资金囤积，价格波动较大，投机因素较重等等问题和缺陷，难以适应证券 市场的健康发展，因此，对于我国新股发行制度的改革，比如适当新股发行市盈率等有着十分重要的作用。 【关键词】新股发行机制；市盈率 近三十年来，中国是当今世界上经济增长最好的国家之 但中国股市近年的最大跌幅竟达７３％，远超美国股市近年的 跌幅。我国股市的超跌造成居民财富严重“缩水”；加剧了消 费需求和民间投资的萎缩，对我国经济的负面影响巨大。对于 我国股市近年的大涨大跌，究其本质与我国股市的过度投机有 关，而我国新股发行中的种种问题和缺陷又是造成股市的投机 性重要原因之一。因此，完善新股发行机制，克服过度投机行 为，力促股市平稳发展，是亟需解决的一项重要任务。 新股发行的主要问题及其原因分析 １．新股发行对货币市场的流动性冲击影响较大 相对而言，我国的新股市场是一个低风险高收益市场，因 此，每当新股发行期间将会吸引相当多的低风险偏好的资金涌 入，尤其是大盘股的发行，使得新股申购冻结资金屡创新高，引 起回购利率波动增加，交易量波动增大。通常，在新股发行时， 市场资金极度紧张，７天回购利率飙升，而到新股发行完成后又快 速下跌。高达数万亿元的资金跨市场无序流动，从金融市场安全 的角度来说，影响金融体系的平稳运行；另外，巨额资金不能进 入到生产流通领域，降低了资金的使用效率。据统计，２００７年和 ２００８年ＩＰＯ市场阶段性冻结资金量最高达３．０９万亿和３．３１万亿元。 之所以资金极力追捧新股尤其是大盘股是有其深层次原因 的。首先，相对于较高的收益来说，我国市场新股申购的融资 成本较低；其次，由于我国目前一二级市场价差仍然过大，投 机性动机较强；第三，这也与我国申购新股全额缴款制度以及 充裕的货币资金供给是分不开的。 ２．新股发行市盈率过高 与发达成熟市场相比，我国Ａ股的新股发行存在的明显弊病 就是，高市盈率。高申购资金和高开盘涨幅的“三高症”。这 方面使得上司公司产生“圈钱效应”，另一方面对二级市场 股价的不合理上涨起到了推波助澜的作用。有数据显示，我国Ａ 股２００６年发行７１只新股，平均发行市盈率为２４．４２倍。２００７年发 行１２０只新股，平均发行市盈率为２９．９２倍。在全流通时代ｔＰＯ， 美国等海外成熟市场平均市盈率只有１０％左右。 一，一、新股的高价发行，极大的降低了股市的长期投资价值，助 长了股市的投机之风。由于新股的发行价太高，加上更高的上 市定价，大大压缩了二级市场投资者的盈利空间，透支了股市 的前景，很多股市甚至完全丧失了长期投资的价值。过高市盈 率导致的过多的二级市场泡沫是投机的直接推动力，大大增加 了股市的内在风险和不稳定性。 ３．首发流通股比例太低，“大小限”隐患很大 目前，我国《证券法》对大型企业首发流通股比例的规定是 占总股本的比例不应低于１０％，而国际惯例是２Ｏ％至２５％。与首发 流通股相对应的是总股本中在一定时期内流通的股份，即所 谓“大小限”，流通的股份通常由一些机构认购、原企业持 有，成本较低。由于占总股本比例很大的流通的股份不能与 首发流通的股份一起上市流通，短期内导致了新股可流通筹码的 “稀缺性”，这就是新股抢手的一个重要原因。我国首发流通股 比例太低，因而这种“稀缺性”就更严重。它不仅造成我国新股 发行价格的偏高；造成短期内二级市场新股股价的过度炒高；而 且造成未来“大小限”释放后对股价的较大冲击。 ２００７年１Ｏ月至２００８年ｌ０月一年内我国股市的跌幅如此之 一大，与数量巨大、成本极低的“大小非”的大量释放和大量减 持有很大关系。前车之鉴，因此如何把握首发流通股比例，既 确保新股发行、企业融资的成功；又控制好未来大小限的数量 规模和成本，是摆在我们面前的一个严峻的问题。 ４．新股上市首日交易规则缺乏制衡机制、弊端严重 现行交易制度容许新股首日上市的价格可以不受地涨 跌，而第二天开始则按ｌＯ％实行涨跌停板。这样的“二元交易 制度”是一种“跛脚的”、扭曲的市场化机制，即上市首日是 完全的市场化定价；而日后则是受到严格的市场化定价。 这种“二元交易制度”的主要缺陷在于，对于上市首曰股价的 狂涨或暴跌，日后的交易缺乏制衡机制。在美国等海外成熟市 场，一般不采取１０％的涨跌停板制度，既容许新股首日上市的价 格可以不受地涨跌；也容许新股日后交易时股价可以不受 地涨跌。在这样前后一贯的“一元交易制度”下，新股上 好的学习环境。 充分利用教学实习基地。投资银行学是一门理论和实践关 教师除了在教学内容上要根据金融理论与实践的发展随时 调整以外，还要通过多样化的教学方法，注重学生的创造性思 系非常紧密的学科，投资银行从业人员需要理论的培训，而投 资银行学的研究人员和学生也需要实践的经验，建立一个他们 维及创新能力的培养。 采用讨论式教学方法。讨论式教学方法以学生的主体活 之间相互交流的机制，可以使投资银行学在互动的模式下飞速 （三）改进教学方法 动为中心，学生围绕教师提出的问题进行思考，在集体讨 论中相互启发、相互学习，每一个学生都可以自由表达自己的 见解，在教学活动中处于主动地位。因此讨论式教学方法能充 分发挥学生的主体作用，通过自我学习、自我教育、自我提高 来获取知识和强化能力培养与素质提高。该方法的实施过程， 不仅能够培养学生的思维能力，而且还可以培养学生的自学能 力、口头表达能力、文字表述能力、研究与创新能力等等。这 种教学模式能够充分调动学生的学习积极性和创造性，有利于 培养学生的综合能力，提高学生的综合素质。 运用案例教学法，加深学生对理论知识的理解。案例教学 是当前高校教学中较常采用的一种实践性教学方法。案例教学 的特点是它的真实性。教师精心设计的相关案例，采用的是形 象、直观、生动的表述形式，易于学习和理解，使学生能有一 种切实的实践感受，加深对投资银行学内容的领会。 广泛地运用各种多媒体教学手段。二十一世纪是知识经济 时代，已经进入了信息网络社会时期。随着现代科学技术在社 会各个领域的广泛应用，以计算机和多媒体技术为核心的现代 科学技术，也逐渐应用于教育教学中，发挥着传统的教学方法 和手段所起不到的作用。投资银行学应根据本课程应用性的特 点，将大量的视听多媒体资料和理论整合起来，为学生提供良 ・发展。学生通过实习，可以提高学生的动手能力，同时，通过 在基地的实习，熟悉投资银行学知识的应用，大大提高学生的 学习积极性，为将来的就业打下坚实的基础。同时，基地可作 为教师实习提高的基地，教师在各实习基地进行实习可增强教 师的实践能力，对提高教学效果奠定基础。 （四）采用合理的考核方法 投资银行学考核内容既应包括基本理论和基本知识，又 应涵盖学生的综合运用能力与思辨能力，还应注重学生的学习 态度、投入状况与学习的主动性、创新性。考试命题要以教学 大纲为基础，注重考察学生的创新能力以及实践能力。课程的 考核，不应局限于学生只对基本理论知识的掌握，而是通过考 核，使学生达到具有思考、分析、处理问题的能力，彻底 改变那种“会考试而不会做事”的现象。在教学进程中进行连 续性的考核，除期末考试外，还可通过布置作业、试验、讨 论、写论文和贯穿全过程的学风考评，增强考核的合理性。严 肃考试纪律，考试管理部门一定要做好考前、考中和考后的工 作，建立良好的考风和考纪。 作者简介：张宏（１９７１一），女，山东惠民人，山东财政学院讲师，硕士，主要 研究方向：投资银行学。 １８１・
