国际收支失衡对经济的影响

国际收支失衡对经济的影响

作者：匡忠华

来源：《管理观察》2011年第29期

摘 要：近年来，我国国际收支连续实现双顺差，导致外汇占款增加，房地产价格上涨，物价指数创历史新高等经济影响。

关键词：国际收支 外汇储备 外汇占款 物价

国际收支指的是一个国家或一个地区的居民在一定时期内（通常为一年）与非居民由于政治，经济，文化往来所发生的系统记录。其失衡表现为经常性项目和资本与金融性项目之和为顺差或逆差。近年来我国国际收支失衡均表现为双顺差，即经常性项目顺差和资本与金融性项目顺差。

双顺差直接导致外汇储备增加，我国外汇储备余额从2000——2011年逐年增加，2011年6月末，我国外汇储备余额为31975亿美元，比2010年末增加3502亿美元。外汇储备增加额连续五年年增长额超过2000亿美元，外汇储备规模超过万亿美元，2010年年末余额相当于2000年的17倍多。

外汇储备越多，表明我国的国际收支越失衡；那么，国际收支失衡对我国的经济有哪些影响？

一、外汇储备增加导致外汇占款增加

外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。银行购买外汇形成本国基础货币投放，所购买的外汇资产构成银行的外汇储备。具体表现为：银行购汇—>形成银行所持有的外汇储备—>投放基础货币—>货币供给增加

由于近几年我国国际收支持续产生大量的双顺差，从而导致外汇储备激增，外汇储备激增的一个直接的结果就是银行投放的基础货币过大并且是逐年增加。这些基础货币流入商业银行后，通过不断地存、贷的货币过程，在货币乘数的作用下，创造出大量的派生存款，使货币供给数额不断放大。这些资金对资产泡沫的形成起到推波助澜的作用，加剧通货膨胀。 （一）外汇储备过多导致银行存款过多

根据货币发行量=满足经济发展新需要的货币量+外汇占款。当外汇占款是在银行的控制之下，其市场上新增的外汇占款不会对实体经济产生影响；但是当外汇占款超过一定的数额时，这时银行发行基础货币带有较大的被动性，因为市场上多余的外汇必须由银行购

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买。目前我国的外汇储备持续增加并且在高位运行，外汇占款增加直接推高了基础货币的供应量，使的商业银行的存款来源也随之快速增加，这成为国内银行流动性过剩的主要原因之一。 （二）M2/GDP增长过快

M2/GDP为广义货币与名义GDP之比，它是用来衡量未来通货膨胀的潜在压力和当前资金供给与盈利性投资需求之间的关系。如果M2/GDP增长过快，说明资金供给严重超过了银行和企业进行盈利性投资的需求，也即出现流动性过剩。

进入20世纪90年代以来，广义货币（M2）增长较快，2011年7月央行的报告显示，2011年6月末，广义货币（M2）余额78.08万亿元，同比增长15.9%；同期美国的广义货币（M2）折合人民币为60万亿，但其国内生产总值大于我国的国内生产总值；相关数据表明，2009年中国的GDP是1978年92倍。但同期广义货币供应量2009年60.62万亿元，是1978年859.45亿元的705倍。我国M2/GDP一直不断上升，特别是1996年以后，年均增长率达5%左右，2010年我国的M2/GDP达到1.86比1990年增长了1倍，说明我国M2/GDP上升幅度和速度明显偏大。 M2/GDP的增大，要么是GDP减少引起的，要么就是M2的增多造成的，我国近十年来实际GDP一直保持10％左右的增长率，经济增长十分稳定。因此我国的M2/GDP的增大主要是M2的快速增长。 （三）导致人民币升值和短期资本的流入

理论上，汇率的变化直接影响本国资产与外国资产的收益率，而汇率预期的变化反映了人们对持有货币的信心，从而对短期资本的流动产生影响。2005年以前人民币汇率一直维持在1:8.27左右的水平上，实际上是盯住美元的固定汇率制度。尽管从2005年7月以来实行以市场供求为基础有管理的浮动汇率制，目前人民币兑美元的汇率为1美元＝6.3946元人民币。说明我国的外汇市场供给大于需求，人民币一直处于升值状态。

我国采取的是无条件结汇和有条件售汇的银行结售汇制度，无论国际短期资本是采取银行信贷的形式，还是采取证券投资的形式，或是通过非法途径流入，大部分都涉及货币的兑换问题，从而影响外汇的供给需求状况，对外汇市场产生影响。当国际短期资本大规模的流入我国时，在外汇市场上表现出来的是外币的供给和本币的需求增加，在其它条件不变的情况下会导致外汇汇率持续贬值和本币汇率持续升值，造成汇率的波动。人民币汇率升值预期造成了大量国际短期资本流入，而反过来这些短期资本的流入又加剧了人民币低估的程度或者说人民币偏离均衡汇率的程度。即使在2011年6月30日人民币累计升值22％后，对人民币进一步升值的预期仍然存在，而一旦人民币升值达到了国际短期资本的预期值，国际短期资本流动方向的逆转将引起外汇市场的动荡。 二、对国内房地产的影响

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近年来，由于市场的流动性大量增加，资金大量流入房地产市场，导致国内房地产价格持续上涨，房地产价格的上涨使得境外资本流入房地产行业的势头迅猛。境外资本流入给境内房地产行业提供大量资金支持，提升房地产供给水平，带动了投资性、特别是投机性购房，又推动了国内房地产价格的上涨。

同时，境外资金大量进入房地产市场，产生了“羊群效应”，很多境内民间资金纷纷跟风入市，加上2009年我国实行极其宽松的货币，推动了国内房地产价格的持续上涨。从而使的全国的房地产平均价格2010年比2002年末上涨了4倍多，个别地方甚至上涨了10倍，房地产的价格快速上涨，必然产生大量的资产泡沫；当房地产泡沫破裂，即房地产业崩盘，对国内经济将是一场严重的经济灾难，其损失远远超过任何一种产业的损失，并且会引起严重的经济衰退，失业人数大增，影响社会稳定。

同时，房屋是一种生活必需品，当其价格快速上涨并且远远超过居民的实际购买力，必然会引起居民的不满，不利于和谐社会的构建。房地产的价格快速上涨，会使更多的企业进入房地产市场，开发更多的商品房，使商品房的存量加大，但由于其价格远远超过居民的实际购买力，会导致一方面大量的商品房空置，一方面大量的居民买不起房而无房居住，其实这是社会资源的一种极大的浪费。同时，房地产行业也是一个暴利行业，当任其发展下去，会使的这个行业聚集越来越多的社会财富，而别的行业和别的阶层所拥有的社会财富越来越少，从而加大社会差距，目前，我国的吉尼系数已经远远超过国际上所公认的警戒线（0.4），并且居于亚洲国家之首。根据国际有关经验，当一个国家的差距超过一定限度或过大，必然会引起社会动荡。

三、对物价水平的影响

我国实行强制结售汇制度，外汇银行只能保留一定数量的外汇，当结汇大于售汇，银行从外汇指定银行买入外汇售出人民币，从而导致人民币供给量大量增加，给宏观经济造成通货膨胀的压力和扩张性的冲击。2011年6月末的外汇储备余额为31975亿美元，外汇储备余额达到最高点，物价指数也创出历史最高位，据中国人民银行和国家统计局公布的数据，2011年上半年的物价指数同比增长5.4%，2011年6月通货膨胀率为6.4%，2011年7月通货膨胀率为6.5%。零售商品价格大幅度增长，出厂产品的价格也快速增长，特别是食品的价格上涨率明显加快。近年来的通货膨胀趋势与外汇储备增加额和余额在时间和周期上的吻合，都充分证实了外汇储备增加额和余额已经影响到我国的物价水平，是影响我国宏观经济的不稳定因素之一。

同时，我国作为一个开放性的市场，供需缺口的产量可以通过出口将产品销售到国外，而维持国内生产性企业持续生产下去，但这样的结果是贸易顺差进一步加大和外汇储备持续增加，银行被迫发行基础货币购买新增加的外汇，即外汇占款增加，外汇占款增加必然导致市场上流通的货币供给增加并且是基础货币的数倍，生活消费品价格上涨，并且其预期加强，这时居民会增加消费，而原来不打算购买消费品的居民也会增加即期消费，从而货币的流通速度加快进一步加剧通货膨胀。

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同时，房地产的价格快速上涨，并且通过一级市场和二级市场，三级市场将成本传递到生产品市场，最终传递到消费品市场，从而促使整个产品市场和服务市场的价格上涨，这也是我国近几年消费价格指数（CPI）快速上升原因之一。 改善国际收支失衡的一些建议 1.降低出口退税率

众所周知，降低出口退税率会减少出口。据有关专家测算，平均出口退税率每下调一个百分点，中国出口增速将下降4.9个百分点。因此与其让人民币升值不如取消或降低出口退税，这样既可减轻人民币升值压力，又可减少财政负担。降低出口退税率会在一定程度减少我国的“贸易顺差”及由此导致的外汇储备减少。但是降低出口退税率应该适度，因为我国出口企业对税收成本的增加非常敏感。 2.提高居民收入，扩大内需

提高居民收入，增加国内消费，促进我国工资水平的增长速度，对于调节外贸失衡而言，提高工资的效果等同于人民币升值；对于内需不足而言，提高工资可以拉动内需，而人民币升值无助于提高内需，因此，提高工资优于人民币升值。 3.改变经济发展思路，注重经济的质和量

经济发展思路转向质和量并重，减少加工贸易的比例，增加一般贸易比重。鼓励进口先进技术设备和国内短缺资源以优化进出口商品结构，着力提高对外贸易的质量和效益，加快调整出口产品的结构。

参考文献：

［1］姜波克.国际金融新编［M］.上海:复旦大学出版社，第三版

[2]于文涛.我国高额外汇储备的影响分析及建议[J].北方经济，2006（12):13-1 3. [3]孙鲁军，境外资本流入房地产应引起重视[N]中国经济时报，2005（11）

作者简介：

匡忠华（1971-），男，江西泰和人，讲师，中南财经大学硕士研究生，从事金融研究。

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