第五章-外汇与汇率-习题与答案

一. 名词解释

1.外汇 2.有效汇率 3.汇率超调 4.间接标价法 5.牙买加协议

6.抛补套利 7.复汇率 8.清洁浮动 9.外汇风险 10.外汇远期交易 11.固定汇率制

二．填空题

1.按时间划分，汇率可分为（ ）和（ ）。

2.金本位制包括（ ）（ ）和（ ）。

3.在纸币本位下，纸币所代表的（ ）是决定汇率的基础。

４.美元年利率为１１％，法郎年利率为１８％，根据利率平价，法郎应贬值（ ）。

５．按是否引起货币供应量的变化，可将外汇市场的干预分为（ ）和（ ）。

６.目前国际储备中的主体是（ ）。

７.一种资产需具备（ ）（ ）（ ）三个特征才能成为国际储备。

8.在金本位制下，（ ）是汇率决定的基础，（ ）是汇率波动的界限。

9.“双挂钩”是指（ ）和（ ）。

10.一国货币贬值可改善贸易收支的条件为（ ），其局限性主要表现为（ ）。

１１.汇率主要有两种标价法（ ）和（ ）；从银行买卖外汇角度划分，汇率有（ ）和（ ）两种；从外汇的交割时间划分，外汇交易可划分为（ ）和（ ）。

三．判断题

１.外汇就是以外国货币表示的支付手段。（ ）

２．在间接标价法下，当外国货币数量减少时，称外国货币汇率下浮或贬值。（ ）

３.升水与贴水在直接与间接标价法下含义截然相反。（ ）。

４.利率对短期汇率的影响较之对长期汇率的影响大。（ ）

５.在金本位制度下，实际汇率波动幅度受制于黄金输送点。其上线是黄金输入点，下限是黄金输出点。（ ）

６.只有实现了资本项目下的货币兑换，该国货币才能被称为可兑换货币。（ ）

７.一国的国际储备就是该国外汇资产的总和。（ ）

８.如果一国实行固定汇率制度，其拥有的国际储备可相对较少；反之，若实行浮动汇率制度，则应拥有较多的外汇储备。（ ）

９.在固定汇率的制度下，货币政策相对有效，而财政政策相对无效。（ １0.浮动汇率制的弊端之一是易造成外汇储备的大量流失。（ ）

四．选择题

１.广义的外汇指一切以外币表示的（ ）

Ａ．金融资产 Ｂ．外汇资产

Ｃ．外国货币 Ｄ．外国证券

２.购买力平价可以分为（ ）

Ａ．金平价 Ｂ．铸币平价

Ｃ．绝对购买力平价 Ｄ．相对购买力平价

３.在直接标价法下，外汇价格的涨跌与标价数额呈（ ）变化。

）Ａ．同向 Ｂ．反向

Ｃ．无关系 Ｄ．不确定

４.下列采用间接标价法的国家有（ ）。

Ａ．美国 Ｂ．德国

Ｃ．法国 Ｄ．英国

５.国家干预汇率的主要措施有（ ）。

Ａ．贴现政策 Ｂ．外汇政策

Ｃ．外汇管制 Ｄ.财政政策 E.汇兑政策、

6.发达市场经济国家的货币通常是完全可兑换的，这大体是指（ ）

A.本币可以自由出入境

B.外汇可携入、汇出境内，并在境内兑换为本币

C.无论是居民还是非居民，均可在境内持有外汇；彼此之间可互相授受

D.允许外汇在境内自由流通和支付

7.哪些情况会出现汇率的黑市（ ）

A．完全市场经济下 B.严厉的外汇管制下

C.转型经济中 D.新型工业化国家

8.当一国的流动债券多于流动负债，即外汇应收多于外汇应付时，会有（Ａ．外汇供给大于外汇需求，外汇汇率上升

Ｂ．外汇供给大于外汇需求，外汇汇率下跌

Ｃ．外汇供给小于外汇需求，外汇汇率下跌

Ｄ．外汇供给小于外汇需求，外汇汇率上升

９.利率对汇率变动的影响有（ ）

Ａ．利率上升，本国汇率上升

Ｂ．利率下降，本国汇率下降

Ｃ．须比较国外利率及本国的通货膨胀率而定

Ｄ．无法确定

）

１0.人民币自由兑换的含义是（ ）

Ａ．经常项目的交易中实现人民币自由兑换

Ｂ．资本项目的交易中实现人民币自由兑换

Ｃ．国内公民个人实现人民币自由兑换

D．经常项目和资本项目下都实现人民币自由兑换

五．简答题

1.简述一国汇率制度选择需考虑的主要因素。

2.什么是一价定律？它成立的条件是什么？

3.试述购买力评价的基本内容。

4.简述一国应如何选择合理的汇率制度。

5汇率变动对一国经济有哪些影响？

六．论述题

1,试从利率平价说角度论述汇率与利率之间存在的关系。远期汇率是如何决定的？

2、试对固定汇率制度和浮动汇率制度的优越进行比较.

七．计算题

1.假设你是中国农业银行业务部的交易员，一客户打电话要3个月远期美元的报价，你的回答是“8.1403，8.4323”，客户要求买入1亿美元的远期合同。

（1）.你如何执行这笔交易？

（2）如果到期日美元比上述汇率贬值4%，你的收益情况如何？

（3）.你通常采取哪些步骤进行头寸的套期保值？

2.设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025~1.6035,3个月汇水为30~50点，求：

（1）3个月的远期汇率，并说明汇水的情况。（2）若某投资者有10万英镑，他应投放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。

（3）若投资者采用掉期交易来归避外汇风险，应如何操作？其掉期价格为多少

第五章 同步练习题参考答案

一．名词解释

外汇：指能用来清算国际收支差额的外国货币表示的资产，这是外汇的基本概念，是

一种静态的概念；其派生概念指把一国货币兑换成另一国货币，借以清偿国际间债劝与债务关系的一种专门性经营活动，又称国际汇兑，是动态的概念。

2、有效汇率：是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。有效汇率又称为汇率指数，能综合反映一国货币汇率的基本走势。

3、汇率超调：指在货币供应量增加时，汇率的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，它是短期价格粘性的直接结果。汇率超调模式是美国经济学家多恩布什于1976年提出的。

4、间接标价法：指以固定数额的本国货币为标准折算为若干数额外国货币表示的汇率。目前只有英国和美国采取这种标价法。

5、牙买加协议：1976年，IFM“国际货币制度临时委员会”在牙买加召开会议，达成牙买加协议，该协定内容在同年4月通过的“国际货币基金组织协定”的第二次修正案中得到肯定，从而形成了国际货币关系的新格局。其主要内容是：取消货币平价和各国货币与美元的中心汇率，确定浮动汇率的合法性，允许成员国自由选择汇率制度；黄金非货币化；提高SDRs的国际储备地位；扩大对发展中国家的资金融通；增加会员国的基金份额。

6、抛补套利：又称抵补套利，指套利者在将资金从低利率地区调往高利率区的同时，以相应金额在外汇市场上卖出远期高利率货币或买入远期低利率货币，以避免汇率风险。

7、复汇率：指一国货币对另一国货币实行两者或两者以上的汇率的制度，它是对汇率的一种直接管制方式。

8、清洁浮动：又称自由浮动，是指一国货币当局不进行干预，完全听任外汇市场供求决定本国货币的汇率。

9、外汇风险：指因未预料到的汇率或相关因素的突然变动，给外汇持有者带来的损失。其主要表现形态有交易风险、经济风险、储备风险等。

10、外汇远期交易：指以约定的汇价在将来某以约定时间进行交割的外汇买卖。

11、固定汇率制：指政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。

二、填空题

1即期汇率；远期汇率

2金币本位制；金块本位制；金汇兑本位制

3、实际购买力

4、7%

5、冲销式干预；非冲销式干预

6、外汇储备

7、可得性；流动性；普遍接受性

8、铸币平价；黄金输送点

9、美元与黄金挂钩；各国与美元挂钩

10、马歇尔—勒纳条件；J曲线效应

11、直接标价法；间接标价法；买入汇率；卖出汇率；即期外汇交易；远期外汇交易

三、判断题

1、×该支付手段必须能用于清算国际收支差额

2、×该种情况表示外国货币汇率上浮或贬值

3、×升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率，这在直接与间接标价法下含义相同

4√

5×其上线是黄金输入点，下限是黄金输出点。

6、×根据IFM规定，实现经常项目下的货币自由兑换，该国货币就可被称为可兑换货币。

7、×外汇储备只是国际储备的一种，其他还包括黄金储备、普通提款权和特别提款权等

8、×固定汇率制度下，一国维持汇率稳定的任务较重，因而浮动汇率需要更多的储备。

9、×在固定汇率制度下，财政政策相对无效，而货币政策相对有效。

10、×这是固定汇率的弊端之一

四、选择题

1A 2CD 3A 4AD 5ABC 6ABC 7ABCD 8B 9C 10A

五、简答题

1.简述一国汇率制度选择需考虑的主要因素

答：一国汇率制度的选择，主要由下列经济因素决定：经济开放程度、经济规模、进出口贸易的商品结构和地域分布、国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度，相对的通货膨胀率。

这些因素与外汇制度选择的一般关系是：经济开放程度高、经济规模小，或者进出口集中在某几种商品或某一个国家的国家，一般倾向于实行相对固定的汇率制；经济开放程度低、进出口产品多样化或地域分布分散化、同国际金融市场联系密切、资本流出入较为频繁，或国内通货膨胀与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行相对浮动的汇率制度。

2、什么是一价定律？它成立的条件是什么？

答：如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量不同国家的可贸易商品的价格应该

是一致的，这就是开放条件下的“一价定律”，用公式可以表示为：

Pi=e﹒pi*,e为直接标价的汇率

上式中，pi为本国可贸易商品的价格，pi*为外国可贸易商品的价格。在固定汇率制下，套利活动会带来两国物价水平的调整；而在浮动汇率制下，套利活动引起的外汇市场供求变化将迅速引起汇率的调整，从而通过汇率调整而不是价格水平调整而实现平衡。

一价定律成立的条件：1在进行套利活动时，出商品的买卖外，还必须进行不同货币间的买卖活动，假定外汇市场上交易活动并不产生外汇风险。2跨国套利活动不存在许多特殊的障碍，例如进口关税或非关税壁垒。

3、试述购买力评价的基本内容

答：购买力评价说历史非常悠久，其理论渊源可以追溯到16世纪，瑞典学者卡塞尔于1922年对其进行了系统的阐述。购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不同货币见的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各国的价格水平之间具有直接联系。购买力理论主要的表现形式是绝对购买力平价和相对购买力平价。

（1） 绝对购买力平价的一般形式：e=P/P*,它意味着汇

率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即不同货币对可贸易商品的购买力之比。

（2） 相对购买力平价。相对购买力平价认为各国间存在

交易成本，同时各国的贸易商品和不可贸易商品的权重存在差异，因此各国的一般物价水

平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的偏离，即e=θP/P*，θ为偏离系数，或⊿e=⊿P/⊿P*，这意味着汇率的升值与贬值是由两国通胀率决定的。

4、简述一国应如何选择合理的汇率制度

答;影响一国汇率制度选择的主要因素有以下四个方面：

（1） 本国经济的结构特征。如果一国是小国，那么他就

较适宜采用固定性较高的汇率制度，因为这种国家一般于少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给他们的国际贸易带来不便；同时，效果经济内部价格调整的成本较低。相反，如果一国是大国，则一般实行浮动性较强的汇率制度为宜，因为本国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率；同时，大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策。

（2） 特定的政策目的。这方面最突出的例子之一就是固

定汇率制有利于控制国内的通货膨胀。在政府面临高膨胀问题时，如果用浮动汇率制往往会产生恶性循环。但是为了防止外国输入通货膨胀往往选择浮动汇率制，因为浮动汇率制下一国的货币政策自主性较强，从而赋予了一国抵御通胀于国门之外，同时选择适合本国通胀率的权利。而在固定汇率制下，政府的可信性增强，在此基础上的宏观政策计较容易收到效果。

（3） 地区性经济合作情况。当两国存在非常密切的贸易

往来时，两国间货币保持固定汇率比较有利于相互间经济关系的发展，尤其是在区域内的各国，其经济往来的特点往往对他们的汇率制度选择有着非常重要的影响。

（4） 国际国内条件的制约。例如，在国际资金流动数量

非常庞大的背景下，对于一国内部金融市场与外界联系非常密切的国家来说，如果本国对外汇市场的干预能力因各种条件的限制而不是非常强的话，那么采用固定性较强的汇率制度的难度无疑是相当大的。

5、汇率变动对一国经济有哪些影响？

答：（1）汇率变动对贸易和国际收支的影响。当外汇汇率上涨本币汇率下跌时，意味着出口所得的等同数额的外汇所兑换的本币比以前增加。在其他条件不变的情况下，将刺激出口增加。对进口的影响与出口恰好相反，当外汇汇率上涨本币汇率下跌时，进口将减少。本币汇率上涨时的情况恰好相反。

(2)汇率变动对资本流动的影响。当外汇汇率上涨本币汇率下跌时，本国或外国资本特别是短期资本为避免货币贬值的损失会流向国外。本币汇率上升时，情况刚好相反。

（3）汇率变动对国际储备的影响。汇率变动对一国国际储备的影响可以表现为对国际储备存量的影响和对国际储备增加的影响。从对国际储备存量的影响上看，如果储备货币汇率上升，会是外汇储备实际价值增加；反之，会是外汇储备实际价值减少。另一方面，从对国际储备增量的影响上看，如果本币贬值，在不考虑其他因素的情况下，将刺激出口，使外汇收入增加，使外汇储备增加。反之情况恰好相反。

（4）汇率变动对通货膨胀的影响。汇率变动可以对货币币值和物价两方面发生影响。在不考虑其他因素的情况下，本币汇率下跌时，出口可能增加，国内商品供应如果因出口而产生供求紧张，物价可能上涨。另外，出口增加引起的外汇收入增加可能会使国内货币扩张，影响比值的稳定。本币汇率上升时情况相反。

（5）汇率变动对国际债务的影响。对一国来说，如果债务货币汇率上升，将使国际债务实际价值增加，从而加重该国的债务负担。反之将可能会减轻该国的债务负担。

（6）汇率变动对国际经济、金融关系产生的影响。具体表现为，个别货币汇率的大幅度涨跌，会使国际资产中以该国币计值的资产实际价值发生变动，造成世界财富的再分配。同时，个别货币汇率的变动有可能会引发竞争性的货币贬值，加剧国际金融秩序的矛盾和混乱。

六、论述题

1、试从利率平价角度论述汇率与利率之间存在的关系。远期汇率是如何决定的？

答：（1）在现实生活中，许多国家与外国金融市场之间的联系比商品市场的联系更为紧密，而国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格和利率之间也存在着密切的关系。从金融市场的角度分析汇率与利率所存在的关系，就是汇率的利率平价说。利率平价说可分为抛补利率平价和非抛补利率平价。

① 抛补利率平价。当投资者可以在不同的金融市场上

自由的追逐高收益，并采取持有远期合约的抛补方式交易时，市场最终会使利率与汇率之间形成下列关系：ρ=i-i*，i为本国市场利率，i*为外国市场利率，ρ为即期汇率与远期汇率之内的升(贴)水率。其经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。

② 非抛补利率平价。当投资者在追求高利率时，是根

据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定汇率风险的情况下进行投资活动（假设投资者是风险中立的），则会有Eρ=i-i*,其中Eρ为预期的汇率远期变动率。该式

表明预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。

(2)利率平价说可用于分析远期汇率的决定。远期外汇汇率决定于远期外汇的供给和需求。远期外汇交易的参与者主要有三类：投机者、抛补套利者和进出口商。前者未来获取汇率变动的差价进行远期外汇买卖，后两者基于保值的需要进行远期外汇买卖。现代远期利率决定理论认为，正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。

对于套利者：ef* 为使抛补套利平价成立的远期汇率。如果现实的远期的汇率等于ef*，套利者的资金既不流出也不流入本国，因而既不买入也不卖出远期外汇。如果现实的远期汇率高于ef*，远期差价高于国内外利差，预期外汇资产收益率就会相应高于本币本币资产收益率，因此资金将流出本国进行抛补套利，投资者将卖出远期外汇。如果现实的远期汇率低于ef*，远期差价低于国内外利差，预期外汇资产收益率就会相应低于本币本币资产收益率，由此资金将流入本国进行抛补套利，投资者将买进远期外汇。

对于投资者：当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投资者就认为有利可图。如果 ef >f，这意味着投机者认为远期汇率对未来的本币价值高估了，他将购买远期外汇，这样在期满后，当汇率变动到预期水平时（Eef=ef ），就可将远期合约进行交割时获得的外币以这一预期汇率水平卖出，从而获得这一差价所形成的利润。投机者在远期外汇市场的交易会使f值增大，置之于预期的未来汇率相等为止。可见，投资者的活动将使远期汇率完全由预期的未来汇率决定，此时抛补的利率平价与非抛补的利率平价同时成立，即f= Eef,ρ=i-i* 。

无论是保值者还是投机者，当远期汇率偏高时，都会卖出远期外汇；当远期汇率偏低时，都会买进远期外汇。他们的供求交易将会带来远期汇率的变化，知道保值者的买入额等于投机者的卖出额。这时的远期汇率即为均衡远期汇率。

2、试对固定汇率制度和浮动汇率制度的优劣进行比较

答：固定汇率制度与浮动汇率制度孰优孰劣是一个长期争论不休的问题，大批著名学者均卷入了这场争论。这一争论可归结为如下三个方面：

（1）实现内外均衡的自动调节效率问题。这是两者最大的区别。在固定汇率制下，货币当局会在固定的汇率水平上通过调整外汇储备来消除外汇市场上的供求缺口，并相应通过变动货币供应量来对经济不平衡进行调节。而在浮动汇率制下，政府则完全听任汇率变动来平衡外汇供求，进而调节经济运行。

①单一性。浮动汇率制的支持者认为，在浮动汇率制下，只需听任汇率这唯一的变量进行调解；而在固定汇率制下，则必须通过货币供应量的变动进而调整价格体系，这牵涉许多变量。固定汇率制的支持者指出，在很多情况下，对别国价格体系的调整是非常必要的，而仅仅或完全通过汇率变动是不合理的。

③ 自发性。浮动汇率制的支持者认为，在浮动汇率制

下，只有一国的国际收支出现失衡，汇率就会自动的贬值或升值，从而对国际收支与整个国名经济进行自发调节。而在固定汇率制下，国际收支的失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程出现的时滞等问题使其效率较低。固定汇率制的支持者从三个方面反驳上述观点：一是导致汇率变动的因素很多，汇率未必能够按照平衡国际收支所需的方向进行调整；而是汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是由多种因素共同决定的，这就带来很多情况下汇率的乏力；三是汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持。

④ 微调性。浮动汇率制的支持者认为，在浮动汇率制

下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续微调而避免经济的急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整幅度一般较大，对经济的震动也比较剧烈。固定汇率制的支持者指出，固定汇率制可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰所造成的时候。另外，在资金流动对汇率形成决定性影响时，浮动汇率的五位调整是很剧烈的，对经济的冲击也很大。

⑤ 稳定性。浮动汇率制的支持者认为，以下两个因素

是浮动汇率制具有稳定性：一是浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机；二是投机性资金不易找到汇率明显高估（或低估）的机会，同时在进行投机活动时还得承担汇率方向变动的风险。在固定汇率制下，政府对汇率的调整是很少见的，资金的高度流动再加上固定汇率制可能是一种不稳定的组合。固定汇率制的拥护者则认为：首先，浮动汇率制下盛行的不是稳定性投机，而是非稳定性投机。其次，固定汇率制下，政府的介入通过改变投机者的预期对实现汇率的稳定施加影响，而在浮动汇率制下，对未来汇率变动的预期则没有任何客观依据， 的乐园。

这种高度的不确定性使外汇市场完全成为投机者

（3） 实现内外均衡的政策利益问题。汇率制度的不同导

致了内外均衡的实现过程中对政策工具的不同运用方式。在固定汇率制下，政府必须将货币政策运用于汇率水平的维持，而在浮动汇率制下则无此限制。

① 政策自主性。浮动汇率制的支持者认为，货币政策

可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现内外均衡，货币政策与财政政策则专注于实现经济的内部均衡。固定的汇率制的支持者则指出：第一，完全利用汇率政策解决外不均衡意味着政府准备接受任何汇率水平，这显然是不可能的。第二，汇率调整必须有相应的其他国内政策的配合才能发挥效力。

②

已经脱离了当局的控制而由市场

政策纪律性。浮动汇率制的支持者认为，浮动汇率供求决定，所以可以防止货币当局对汇率政策的滥

用。固定汇率制的支持者指出，固定汇率制总是对货币政策的使用存在着一定的制约，

可以防止对货币政策的滥用；而在浮动汇率制下，一国可以更自主的推行扩张性政策，

而不必顾忌本国汇率的贬值。

③ 政策效力的放大性。浮动汇率制下货币财政政策对

收入等实际变量的影响比固定汇率的效应一般要大。倡导固定汇率制度的研究者则指出，政府在固定的汇率的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而受到额外的效果。

（4） 对国际经济关系的影响。①对国际贸易、投资等活

动的影响。浮动汇率制的拥护者认为，第一，汇率自由浮动式固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要，浮动汇率制可以推断金融自由化，极大的促进国际间金融交往的发展；第二，汇率浮动固然给国际贸易、投资带来了一定的不确定因素，但这可以通过远期交易等方式规避风险。赞成固定汇率制的人则认为绝不能低估浮动汇率对国际贸易与投资的危害：第一，进行各项规避风险的交易成本本身也是有成本的，有时成本还比较高；第二，许多经济活动是无法规避汇率风险的；第三，广大发展中国家缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制对他们是特别不利的。

②对通货膨胀国际传播的影响。浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率制有利于隔绝通货膨胀的国际传递，浮动汇率因而犹如一堵墙，对通货膨胀和经济周期的传播起到一种隔绝作用。主张实现固定汇率制的学者则指出，浮动汇率制下同样存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。

④ 对国际间政策协调的影响。比较普通的观点是：在

浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率约束的协议，各国将本国国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动推行“以邻为壑”政策，这会造成国际经济秩序的混乱。对此，浮动汇率制的拥护者指出：首先，汇率本质上是个具有“竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题。首次，在浮动汇率下，汇率的大幅度波动往往会引起各国的关注，进而形成各国间的磋商和协调，这在某种幅度是反而会加强各国的政策协调。

可以看出，两种汇率制度各有其特点。就其本质来说，这两种汇率制度的比较，实际上意味着内在外均衡目标的实现中，对“可信性”与“灵活性”的权衡，而这两者常常是不可兼得的。因此，从纯粹抽象的讨论来看，是不能简单的出那种汇率制度更为优越的结论的。

七、计算题

1、解、（1）我将在交割日（三个月加上两个营业日）交付远期汇率8.4323与合同到期日（3个月后）即期汇率的差额。若到期日美元升值，银行向客户交付差额；反之，则客户向银行交付差额。

（2）收益额=10000（8.4323-8.4103×96%）=10000×0.3584=3584

（3）通常会进行两笔交易对头寸套期保值：①买入1万即期美元，两天后交割；②做一笔即期对3个月远期的掉头交易，即卖出1万即期美元，买入1万远期美元。

2、解、（1）GBP1=USD(1.6025+0.0030)～(1.6035+0.0050)=USD1.6055～1.6085

(2)10万英镑投资伦敦，获本利和：

*（1+6%*3/12）=（英镑）

10万英镑投资纽约，获本利和：

[*1.0625*(1+8%3/12)]/1.6085=.5(英镑)

因.5-=119.5（英镑）

所以应将10万英镑投放在纽约市场上，可比投放在伦敦市场多获利 119.5英镑。

（3）其操作为：以GBP1=USD1.6025的汇价卖即期英镑，买即期美元；同时以GBP1=USD1.6085的汇价卖即期美元，买远期英镑。