2022年吉林大学专业课《金融学》科目期末试卷B(有答案)

一、选择题

1、一国货币升值对该国进出口的影响（ ）。 A.出口增加，进口减少B.出口减少，进口增加 C.出口增加，进口增加D.出口减少，进口减少

2、我国习惯上将年息、月息、拆息都以“厘”做单位，若年息3厘、月息2厘、拆息2厘，则分别是指（ ）。

A.年利率为3%，月利率为0.02%，日利率为0.2% B.年利率为0.3%，月利率为0.2%，日利率为0.02% C.年利率为0.3%，月利率为0.02%，日利率为2% D.年利率为3%，月利率为0.2%，日利率为0.02% 3、“劣币驱逐良币”规律发生在（ ）。

A.金银复本位制B.双本位制C.平行本位制D.破行本位制 4、属于商业信用转化为银行信用的是（ ）。

A.票据贴现B.股票质押贷款C.票据背书D.不动产质押贷款

5、波浪理论考虑的因素主要包括三个方面，其中最重要的是股价的（ ）。 A.相对位置B.比例C.形态D.时间

6、19.下面观点正确的是（）。

A.在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率

B.没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险

C.永续年金与其他年金一样，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同 D.递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同

7、关于可转换债券，下列描述错误的是（ ）。

A.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权

B.大部分可转换债券是没有抵押的低等级债券，并且常由风险较大的小型公司所发行的 C.发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券的方式将增强对投资者的吸引

D.可转换债券不能被发行公司提前赎回 8、费雪的交易方程式注重的是货币的（ ）。 A.资产功能B.避险功能C.交易功能D.贮藏功能

9、19.下面观点正确的是（）。

A.在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率

B.没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险

C.永续年金与其他年金一样，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同 D.递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同

10、（ ）最能体现中央银行是“银行的银行”。

A.发行现钞B.代理国库 C.最后贷款人 D.集中存款准备金

11、公司将一张面额为10000元，3个月后到期的商业票据变现，若银行年贴现率为5%，应付金额为（ ）。

A.125 B.150 C.9875 D.9800

12、L公司刚支付了2.25元的股利，并预计股利会以5%每年的速度增长，该公司的风险水平对应的折现率为11%，该公司的股价应与以下哪个数值最接近？（ ） A.20.45元 B.21.48元 C.37.50元 D.39.38元

13、信贷风险的借款者，常常是找寻贷款最积极，并且最可能得到贷款的人。这些贷款者可能使金融机构面临（ ）问题。 A.搭便车 B.逆向选择 C.道德风险 D.信息不对称

14、下列属于直接金融工具的是（ ）。

A.企业债券B.银行债券C.银行抵押贷款D.大额可转让定期存单 15、下列关于利率平价理论的表述中，不正确的是（ ）。 A.两国之间的利率差决定和影响了两国货币的汇率变动方向 B.本国利率上升会引起本币即期汇率升值，远期汇率贬值 C.利率平价理论主要用以解释长期汇率的决定 D.利率平价理论的假设前提是跨境资金可以自由流动

16、下列属于商业银行的资产业务的是（ ）。 A.贷款业务B.存款业务C.信托业务D.承兑业务 17、强式有效市场对应的信息集是（ ）。 A.全部交易信息 B.全部公开信息

C.所有可获得的信息，包括内靠信息和私人信息 D.大部分交易信息

18、下列哪种情况下（ ）货币供给增加。 A.政府购买增加

B.央行从公众手中购买国债 C.一个平民购买通用汽车的债券 D.联想公司向公众发售股票

19、投资收益应记入一国国际收支平衡表的（ ）。 A.贸易账户B.转移账户C.经常账户D.资本账户

20、超额准备金作为货币政策中介指标的缺陷是（ ）。 A.适应性弱B.可测性弱C.相关性弱D.抗干扰性弱

二、多选题

21、我国金融体系中的金融监管机构包括( )。

A.金融资产管理公司B.中国人民银行C.银监会D.证监会E.保监会 22、我国货币制度规定人民币具有以下的特点（ ）

A.人民币是可兑换货币B.人民币与黄金没有直接联系 C.人民币是信用货币D.人民币具有无限法偿力 E.人民币具有有限法偿力 23、信用货币制度的特点有（ ）

A.黄金作为货币发行的准备B.贵金属非货币化C.国家强制力保证货币的流通 D.金银储备保证货币的可兑换性E.货币发行通过信用渠道 24、在商业银行的资产负债表中，负债方的项目包括（ ）。 A.银行资本B.贷款C.存款D.准备金E.从中央银行借款 25、使用贴现法求出的股票价值是股票的( )。 A.市场价值B.清算价值C.内在价值D.理论价值E.账面价值 26、商业银行提高贷款利率有利于（ ）。

A.抑制企业对信贷资金的需求B.扩张货币供给量C.刺激经济增长 D.刺激物价上涨E.减少居民个人的消费信贷 27、影响债券发行价格的因素包括( )。

A.债券的附加条款，如可转换条款等B.市场利率C.债券的期限D.债券的票面利率 E.债券的面值

28、你将1000元存入中国工商银行的银行卡，使我国货币层次发生了什么变化（ ）。

A.M1增加，M2增加 B.M0减少，M2增加 C.M0减少，M2不变 D.M0减少，M1减少

E.M1减少，M2不变

29、弗里德曼货币需求函数中的机会成本变量有（ ）。 A.恒久收入 B.预期物价变动率 C.固定收益的债券利率 D.非固定收益的债券利率 E.非人力财富占总财富的比重

30、对货币单位的理解正确的有（ ）。 A.国家法定的货币计量单位 B.规定了货币单位的名称 C.规定本位币的币材 D.确定技术标准

E.规定货币单位所含的货币金属量

三、判断题

31、资产组合的选择就是在一系列可能的组合中选择一个最优的组合。（ ） 32、企业融资租赁的成本往往会高于长期借款或债券的成本。（ ） 33、金融深化论认为强化利率管制有利于促进经济发展。（ ）

34、出口公司向银行卖出外汇时应使用卖出价。( )

35、间接标价法指以一定单位的本国货币为基准来计算应收多少单位的外国货币。（ ）

36、提前赎回条款对债券投资者是不利的，而对债券发行人是有利的。（ ）

37、居民会基于流动性、收益性和安全性管理赤字。（ ）

38、证券发行市场是投资者在证券交易所内进行证券买卖的市场。（ ） 39、特别提款权可以充当国际储备，用于政府间的结算，以及国际贸易和非贸易的支付。（ ）

40、买入买权的投资者，如果一直持有该合约，则在未来要承担买入标的资产的义务。（ ）

四、名词解释

41、升水（At Premium）、贴水（AtDiscount）与平价（At Par）

42、国际开发协会

43、信用交易

44、财产保险

五、简答题

45、简述信用的主要形式，并说明加快发展我国消费信用的意义。

46、简述利率风险结构与期限结构理论及其运用。

47、简述货币政策的时滞或货币政策的时间效应。

48、金融期货市场的基本功能

六、论述题

49、试析通货膨胀的原因与对策。

七、计算题

50、银行有100万元支票存款，15万元准备金，法定存款准备金率为10%。假定银行出现了10万元的存款外流，如果银行选择向中央银行借款来满足法定存款准备金的要求，它需要借入多少？

51、某投资者2018年欲购买股票。现有A、B两家公司的股票可供选择。从A、B公司2017年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2017年A公司税后净利润为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5，A公司发行在外的股数为100万股，每股面值10元；B公司2018年获得税后净利润为400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5，其发行在外的普通股股数为100万股，每股面值10元，预期A公司未来5年内股利为零增长，在此以后转为常数增长，增长率为6%，预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的贝塔系数为2，B公司股票的贝塔系数为1.5。求： （1）分别计算两公司股票的价值，并判断两公司股票是否值得购买。

（2）如果投资购买两种股票各100股，求该投资组合的预期收益率和该投资组合的贝塔系数。

52、根据同等资本追求同等报酬的原理，在目前存款利率为2.25%的情况下，股票市场的平均市盈率应以多少为宜？

参考答案

一、选择题

1、【答案】B

【解析】汇率变化对贸易产生的影响一般表现为：一国货币对外贬值后，有利于本国商品的出口，出口增加，进口减少；而一国货币对外升值后，则有利于外国商品的进口，不利于本国商品的出口，出口减少，进口增加。因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。

2、【答案】D

【解析】年率的1厘是指1%，3厘即为3%；月率的1厘是指0.1%，2厘即为0.2%；日拆利率的l厘是指0.01%，2厘即为0.02%。

3、【答案】A

【解析】“劣币驱逐良币”的现象，即两种实际价值不同而法定价格相同的货币同时流通时，市场价格偏高的货币（良币）就会被市场价格偏低的货币（劣币）所排斥，在价值规律的作用下，良币退出流通进入贮藏，而劣币充斥市场。劣币驱逐良币规律产生于金银复本位制下金银两种货币实际价值和法定价值的背离。

4、【答案】A

【解析】票据贴现，是指票据持票人为提前收回垫支于商业信用的资本，将未到期的票据卖给银行获得流动性的行为。

5、【答案】C

【解析】波浪理论是美国证券分析家拉尔夫·纳尔逊·艾略特利用道琼斯工业指数平均作为研究工具，发现不断变化的股价结构性形态反映了自然和谐之美，波浪理论考虑的因素主要包括三个方面，即形态、比率及时间，其中最重要的是股价的形态。

6、【答案】AD

【解析】A项，资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部分平均投资收益。B项，经营风险是指某个企业或企业的某些投资项目的经营条件发生变化对企业盈利能力和资产价值产生的影响：财务风险是指企业因借入资金而造成的股东收益的不确定性的增加。没有经营风险的企业也可能因为债务杠杆过高而存在财务风险，而没有财务风险的企业也可能因为外部条件变化等产生经营风险。C项，永续年金没有终止的时间，也就没有终值。D项，递延年金终值的计算公式为：

与普通年金相同。

7、【答案】D

【解析】可转换债券是指在约定的期限内，在符合约定条件之下，其持有者有权将其转换（也可以不转换）为该发债公司普通股票的债券。由于具有可转换的性质，债券利率低于普通债券，这有利于发行者降低筹资成本；也正是由于具有可转换的选择，增加了投资者的兴趣。部分可转换债券设置有回售条款，即持有人享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利，但并非是可转债的必备条款。

8、【答案】C

【解析】费雪方程式为：M=PT/V。费雪方程式强调的是货币的交易手段功能，而剑桥方程式则重视货币作为一种资产的功能。

9、【答案】AD

【解析】A项，资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部分平均投资收益。B项，经营风险是指某个企业或企业的某些投资项目的经营条件发生变化对企业盈利能力和资产价值产生的影响：财务风险是指企业因借入资金而

造成的股东收益的不确定性的增加。没有经营风险的企业也可能因为债务杠杆过高而存在财务风险，而没有财务风险的企业也可能因为外部条件变化等产生经营风险。C项，永续年金没有终止的时间，也就没有终值。D项，递延年金终值的计算公式为：

与普通年金相同。

10、【答案】C

【解析】A项，发行现钞是指垄断银行券的发行权，成为全国唯一的现钞发行机构，体现中央银行是 “发行的银行”。B项，代理国库是指中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务，体现中央银行是“国家的银行”。作为“银行的银行”，中央银行的职能具体表现在三个方面：①集中存款准备；②最终贷款人：③组织全国清算。其中，“最终贷款人”最能体现中央银行是“银行的银行”。

11、【答案】C

【解析】实付贴现额即票据贴现的额度，按承兑票据的票面金额扣除贴现利息计算。计算公式是：实付贴现额=贴现票据面额-贴现利息，贴现利息=票据面额×年贴现率×（未到期天数/360天）。所以，贴现额=10000×11-5%×90÷360]=9875（元）。

12、【答案】D

【解析】根据固定增长股票的价值的公式，第一期期末的股利D1=2.25×（1+5%）=23625（元），所以公司的股票价格P=D1/（R-g）=2.3625/（11%-5%）=39.375~39.38（元）。

13、【答案】B

【解析】逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。越是存在潜在信用风险的借款人，就越想获得贷款。如果在进行融资之前，融资者依靠自己在信息方面的优势，对融资的发布和论证有所夸大或隐瞒，就会加大投资者的风险。面对这种情况，投资者会采取相应的保护措施，而这会提高融资的门槛和交易成本，并迫使那些风险较小的融资者退出市场，从而进一步提高了投资者的风险并迫使其采取更加严格的保护措施。双方重复博弈的最终结果会不利于融资活动的良性发展，并有可能导致投融资市场规模的萎缩，而这是双方都不愿看到的。因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。

14、【答案】A

【解析】直接金融工具是指资金所有者与融资者直接发生联系，没有中间第三者的参与。A项，企业债券是一种直接融资方式，是融资企业与资金所有者直接发生投融资联系。BCD三项都是间接金融工具，是以银行为中介方来将融资企业与资金所有者建立投融资联系。

15、【答案】C

【解析】利率平价理论是关于远期汇率的决定以及远期汇率与即期汇率的关系的理论，而非解释长期汇率的决定。

16、【答案】A

【解析】商业银行的资产业务是商业银行的资金运用项目，包括现金资产、信贷资产和证券投资。贷款业务是商业银行资产业务中最重要的业务。B项属于负债业务：CD两项属于中间业务。

17、【答案】C

【解析】强式有效市场指所有的信息都反映在股票价格中。这些信息不仅包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。强式效率市场意味着所有的分析都无法击败市场。因

为只要有人得知了内幕消息，他就会立即行动，从而使证券价格迅速达到该内幕消息所反映的合理水平。这样，其他再获得该内幕消息的人就无法从中获利。

18、【答案】B

【解析】央行从公众手中购买国债属于公开市场操作，会造成基础货币的增加，从而使得货币供给增加。 19、【答案】C

【解析】国际收支平衡表的经常账户包括货物和服务、初次收入和二次收入。投资收益属于经常账户中的初次收入项目，而投资本金的跨国流动应计入资本账户。

20、【答案】B

【解析】超额准备对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。存款准备金率、公开市场业务和再贴现率等货币政策工具，都是通过影响超额准备金的水平而发挥作用的。但是，作为中介指标，超额准备金往往因其取决于商业银行的意愿和财务状况而不易为货币当局测度、控制。

二、多选题

21、BCDE 22、BCD 23、BCE 24、CE 25、CD 26、AE 27、ABCDE 28、CE

29、BCD 30、ABE

三、判断题

31、√ 32、√ 33、×

34、×

35、√ 36、√ 37、× 38、× 39、× 40、×

四、名词解释

41、答：外汇市场上，远期汇率与即期汇率的关系可以分为三类：当远期汇率高于即期汇率时，称为外汇升水；当远期汇率低于即期汇率时，称为外汇贴水；当远期汇率等于即期汇率时，称为外汇平价。

42、答：国际开发协会于1960年9月正式成立，它的宗旨是为最不发达国家提供比世界银行贷款条件更优惠的贷款，借此减轻其国际收支负担，促进它们的经济发展和居民生活水平的提高。

国际开发协会的资金来源有四个方面：①成员国认缴的股金。②捐助国捐款。协会通常每三年筹措一次捐款补充资金，以维持不断增长的贷款需要。③世界银行拨款。世界银行从其净收入中拨出一部分款项。 ④协会业务经营的净收益。

国际开发协会的贷款称为软贷款，只贷给最贫穷的成员国政府，不收利息，仅收0.75%的手续费，贷款期限可长达50年。协会的贷款一般是针对特定项目，同时提供技术援助和进行经济调研。

43、答：信用交易是证券流通市场的一种交易方式。购买证券者先付证券价款一部分，或称保证金，其余部分由经纪人垫付。由于这种交易是取得了经纪人信用购买的，所以称为信用交易。这种交易方式在美国被称作“垫头”交易。当购买证券者想购买一定数额的某种股票又没有足够的货币资本时就往往采用这种办法。由于信用交易下证券购买者仅支付部分证券价款，大部分价款是由经纪人垫款购买的，因此购买证券者在归还垫款之前，这种交易的证券抵押权归经纪人。经纪人可以用这些有价证券作抵押从银行取得贷款，作为其垫款的资金来源。证券购买者在这种情况下不但要支付给经纪人代买证券的佣金，而且要支付经纪人垫款的利息，垫款利息高于经纪人向银行贷款利息的差额为经纪人的收益。当购买者不能偿还贷款时，经纪人有权出卖这些证券。

44、答：财产保险是指以财产及其相关利益为保险标的，对因保险事故的发生而导致财产的损失予以金钱或实物补偿的一种保险。财产保险有广义和狭义之分。广义的财产保险包括财产损失保险、责任保险、保证保险等；狭义的财产保险是以有形的物质财富及其相关利益为保险标的的一种保险，包括火灾保险、海上保险、汽车保险、航空保险、工程保险、利润损失保险和农业保险等。

五、简答题

45、答：（1）信用指未来偿还商品赊销或商品借贷的一种承诺，是关于债权债务关系的约定。它以商品货币的使用权为交易标的，以还本付息为条件，以信任为基础，以利益最大化为目标，是价值运动的特殊形式。目前主要形式有：

①商业信用。指企业之间提供的与商品交易相联系的一种信用形式，典型形式有赊销、赊购、分期付款等。是严格单向的信用方式，规模上有局限性。

②银行信用。指银行或其他金融机构以货币形态提供的一种信用形式，是在商业信用基础上发展起来的间接信用，克服了前者在方向上和规模上的局限性。

③国家信用。指国家或其附属机构向社会公众和国外政府机构发行债券或借入资金的一种信用形式，以国家为主体。它按照来源可以分为国内信用和国外信用，按期限可分为国库券、中期国债和长期国债，按发行方式可分为公开征募和银行承销。主要信用工具有中央政府债券、地方政府债券和政府担保债券。④消费信用。指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的用于满足其消费需求的一种信用形式。

它出现于商品经济发展之后，包括实物信用和货币信用，主要形式有赊销、分期付款和消费信贷。⑤国际信用。指国与国间相互提供的一种信用形式，是国际经济发展过程中资本运动的方式之一。主要形式有出口信贷、政府信贷、国际金融组织贷款、商业贷款、补偿贸易等等。国际信用促进了国际贸易的发展，加强了各国间的经济联系，是国家经济合作的必要形式之一（2）消费信贷作为一种重要的信用方式，对经济的各个领域的作用是令人瞩目的。其基本功能表现在以下几个方面：①促进经济增长。消费信贷通过向目前尚不具备消费能力的人提供信用，使其消费愿望变为现实，增加了即期的有效消费，扩大了总需求，从而刺激了生产。同时，通过乘数作用，数倍作用于经济总量，促进了经济的增长。②引导消费方向。消费信用一般针对耐用消费品，这类商品价值较高，能够一次性购买的人较少。而在消费信用形式下，能够创造更多的需求，使消费者易于接受这类商品。③提升商业银行竞争力。商业银行的优质企业客户逐渐转向资本市场，为了开拓新的业务领域，银行必须更加重视消费信贷的推广。加之消费信贷本身业务分散，可以使风险分散，不失为银行改善资产质量，提升竞争力的发展方向之一。④消费信贷对产品的更新换代、新技术的应用和新产品的推广也有不可忽略的作用。

但要注意，如果过度发展消费信用，可能使经济过热，形成泡沫，引发通货膨胀，并在经济中积聚过多风险。一旦信用链发生断裂，对经济伤害很大。

（3）我国消费信用开始较晚，目前尚处于起步阶段，在现阶段加快发展消费信贷也表现出其特别的积极意义：①扩大有效需求，促进经济增长。我国目前有效需求不足，经济增长遇到了一定困难，在物价指数上表现为相当一段时期的持平甚至负增长。加之整个国际经济形势不佳，出口难以有太大作为，因此必须扩大内需。而在短期内收入无法有大的增长，消费信贷便成了重要手段之一。②启动新的消费热点，改善人民生活。目前我国大部分消费者对耐用消费品的需求已经基本满足，但又难以进入下一个阶段对汽车住房等奢侈品的消费。因此必须借助消费信贷，形成消费能力，加快启动消费热点，提前进入下一个消费阶段，提高生活水平。③配合各项改革顺利进行。当前我国陆续出台许多改革措施，对个人生活形成冲击。例如住房改革取消了实物分房；教育产业化要求每个享受高等教育的人都必须交纳学费等。商业银行适时推出的住房贷款和教育贷款起到了很好效果。如果没有消费信贷作为各项改革的润滑剂，改革就很难平稳进行。④促进商业银行资产多元化。目前我国商业银行也面临着“脱煤”现象的威胁，对企业贷款业务逐渐萎缩，尤其是我国

商业银行坏账增多，银行不得不惜贷。消费信贷成为商业银行又一个利润增长点，有利于资产多元化，分散风险。

46、答：（1）利率的期限结构是指债券的到期收益与到期期限之间的关系。该结构可通过利率期限结构图中的曲线即收益率曲线来表示，也就是说收益率曲线表示的就是债券的利率期限结构，它反映了在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。 利率风险结构的主要指标有两种，即资金缺口和利率敏感缺口。利率敏感性资产与利率敏感性负债是指那些在一定时限内到期的或需要根据最新市场利率重新确定利率的资产与负债。资金缺口为利率敏感性资产与利率敏感性负债之差。利率敏感比率为利率敏感性资产与利率敏感性负债之比。即：

资金缺口=利率敏感性资产一利率敏感性负债

利率敏感性比率=利率敏感性资产/利率敏感性负债（2）这一理论的主要运用便是银行管理者根据利率期限结构和风险结构变化的预测，积极调整资产负债结构，扩大或缩小利率敏感性差额，从而保证银行收益的稳定或增长。银行调整资产负债结构所运用的工具主要是银行在短期内有主动控制权的资产和负债，如联储资金、回购协议、大额定期存单、可变利率放款等。

47、答：货币政策的时间效应即货币政策的时滞，是指中央银行从制定货币政策到货币政策取得预期效果由于经济处于不断的变动之中，政府当局未必能及时认识和判断有无必要采取政策行动。即使认识到了采取措施的必要性，但由于行政手续所需时间较长，也未必能立即执行。而且，在执行过程中，假定无外界因素干预的话，也需要一段时间才能奏效。一般地说，货币政策的时滞可分为两部分进行测算：

（1）内部时滞。它是指从经济现象发生变化、需要制定政策以矫正，到中央银行实际上采取行动的时间过程。它可再分为两个阶段：①识别时滞。这是指从形势变化需要货币当局采取行动到它认识到这利需要的时间间隔。这种时滞的存在是由于信息的搜集和情形的判断需要时间，对某个时期的经济状况的精确度量只有在其后一些时候才能得到。另一方面，即使有了明确的资料，中央银行做出判断也需要一段时间。②行动时滞。它是指从中央银行认识到需要行动到实际采取行动这段时间。中央银行认识到经济形势变化之后，将立即对此项经济情况进行研究，以找出可行的对策，研究与行动都需要时间。

整个内部时滞的长短取决于中央银行对经济形势发展的预见能力、制定对策的效率和行动的决心等。

（2）外部时滞。它是指从中央银行采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段过程。外部时滞又可分为三个阶段：①中期时滞。这是自中央银行采取行动到该行动对金融机构产生影响，使金融机构改变其准备金水平、利率及其他信用状况，以致对整个经济社会产生影响力的时间过程。这段时间的长短取决于商业银行及其他金融机构对货币政策的反应以及金融市场的敏感程度。②决策时滞。这是指自利率或信用条件改变后，个人与厂商面对新的情况，做出改变其支出习惯或支出行为决定之前的时间过程。③作用时滞。即支出单位决定支出意向后，对整个社会的生产和就业都会产生影响，这段影响过程称为作用讨滞。

外部时滞主要由客观的金融和经济情形决定，受经济结构以及各经济主体行为因素影响较大。由于经济结构及各经济主体的行为因素都是不稳定和不易预测的，因此，外部时滞的时间长短就难以掌握，货币政策的时间效应使货币政策的有效性受到很大影响。如果货币政策的时滞有限，而且可以预测，那么货币政策便能发挥应有的作用。因为不论时间长度如何，只要有一个确定范围，中央银行便能根据预期落后的时间差距，预先采取影响将来某一时期经济情况的货币政策。但若货币政策的时滞分布不匀，有很大的变异性，则会因为时滞不能预测，货币政策将在错误的时间发生作用，而使经济和金融情况更加恶化。例如，若中央银行无法预测货币政策的时滞，则很可能在经济高涨时采取紧缩政策，但由于货币政策时滞的存在，紧缩政策到经济衰退时才产生降低收入的效果，这样，中央银行反经济周期的货币政策就会失去其有效性，不仅如此，还会扩大经济周期波动幅度，使国民经济更加不稳定。

48、答：（1）期货交易的定义。

交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易不同于商品中的现货交易。众所周知，在现货交易的情况下，买卖双方可以以任何方式，在任何地点和时间达成实物交易。卖方必须交付实际货物，买方必须支付货款。而期货交易则是在一定时间在特定期货市场上，即在期货交易所内，按照交易所预先制订的“标准期货合同”进行的期货买卖。成交后买卖双方并不立即移交商品的所有权。在国际贸易中，买卖双方采用期货交易的方式来规避风险。 （2）期货交易具有下列几个特点：

①期货交易不规定双方提供或者接受实际货物。

②交易的结果不是转移实际货物，而是支付或者取得签订合同之日与履行合同之日的价格差额。

③期货合同是由交易所制订的标准期货合同，并且只能按照交易所规定的商品标准和种类进行交易。

④期货交易的交货期是按照交易所规定的交货期确定的。不同商品，交货期不同。 ⑤期货合同都必须在每个交易所设立的清算所进行登记及结算。 （3）根据交易者的目的，期货交易有两种不同性质的种类。

一种是利用期货合同作为赌博的筹码，买进卖出，从价格涨落的差额中追逐利润的纯投机活动；一种是真正从事实物交易的人做套期保值。所谓套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行避险的交易活动。 （4）金融期货市场的基本功能：

期货市场的出现是在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。 生产者为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用套期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

六、论述题

49、答：（1）通货膨胀的原因

在众多解释通货膨胀成因的理论中，较为流行的有四种，即需求拉上论、成本推动论、供求混合推动型通货膨胀论和结构型通货膨胀论。 ①需求拉上论

根据这种理论，需求拉上型通货膨胀是由于商品和劳务的总需求量超过商品和劳务的总供给量所造成的过剩需求拉动了一般物价水平的普遍上升而造成的。

a.凯恩斯的“需求拉上论”

凯恩斯认为，一般物价水平的上升是由总需求的过度增加所引起，而总需求的过度增加却不一定由货币数量增加所引起。凯恩斯对充分就业和非充分就业作了区分，他认为当经济中存在大量失业和闲置资源时，如果货币供给数量增加从而使总需求增加，则总需求的增加部分不会使一般物价水平上升，而只能促使就业增加和产出增加。当经济达到充分就业后，由于产出已经达到最大化，此时若货币供给量增加，或货币数量不变而货币流通速度加快，则货币流通速度加快和货币供给量增加所形成的过度的总需求会使一般物价水平与货币数量同比例上升，产生“真正的通货膨胀”。

因此，在凯恩斯看来，通货膨胀就是在充分就业的条件下，因货币供给量增加或货币流通速度过快而形成的过度需求拉动一般物价水平上升的现象。 b.货币学派的“需求拉上论”

货币学派的“需求拉上论”强调货币供给对通货膨胀的决定作用，认为“通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象”。弗里德曼指出，“通货膨胀主要是一种货币现象，是由货币量比产量增加得更快造成的，货币量的作用为主，产量的作用为辅。许多现象可以使通货膨胀率发生暂时的波动，但只有当它们影响到货币增长率时，才产生持久的影响。” 凯恩斯的“需求拉上论”认为总需求的过度增加是由于消费、投资、政府支出等因素的过度增加所引起的：而货币学派的“需求拉上论”却认为货币数量的过度增加是导致总需求过剩的根本原因。两者相比，货币学派的“需求拉上论”更强调货币供给量的变化对总需求的影响，并强调了货币供给的外生性。 ②成本推动论

成本推动论认为，通货膨胀的根源不是在于总需求的过度，而是在于产品成本的上升。成本推动论者提出这一理论的目的是解释20世纪50年代以后存在的“滞胀”现象。成本推动型通货膨胀就是指在总需求不变的情况下，由于生产要素价格（包括工资、租金和利率等）上涨，致使产品成本上升，从而导致物价总水平持续上涨的现象。产品成本的上升主要是由于存在强大的、对市场价格具有操纵力量的团体，例如工会、垄断企业以及像石油输出国组织一样的国际卡特尔。当工会迫使厂商提高工资，并使工资的增长快于劳动生产率的增长时，生产成本就会提高，从而导致物价上涨。而物价上涨后，工会又会要求提高工资，又会对物价上升产生压力（这称为工资推进型的通货膨胀）。

而当垄断企业凭借其垄断地位，通过提高价格来增加利润时也会导致物价的普遍上涨（这称为利润推进型的通货膨胀）。

再如，当国际卡特尔（如石油输出国组织）提高其产品（如石油）价格时，也会导致国际卡特尔以外的国家的通货膨胀（这称为进口成本推进型的通货膨胀）

③供求混合推动论

供求混合推动论者将供求两方面的因素综合起来，认为通货膨胀是由需求拉上和成本推动共同起作用而引发的。他们认为，在现实经济社会中，很难分清通货膨胀是需求拉上造成的还是成本推进造成的，单纯将通货膨胀的原因划分为“需求拉上”或“成本推进”都是不准确的。通货膨胀既有来自需求方面的因素，又有来自供给方面的因素，即所谓“拉中有推，推中有拉”。需求拉上导致物价上涨，进而引发工资上涨，发展为成本推动。成本推动也需要货币（需求）增加来实现。 ④结构型通货膨胀

该假说认为即使当总需求与总供给处于平衡状态时，由于经济结构的原因也可能引发通货膨胀。该假说以工资和价格缺乏向下弹性为前提，当某些部门的产品价格和工资受供求关系的影响而上升时，另一些本应下降的部门不降反升，从而导致物价普遍上升。 （2）通货膨胀的对策 ①紧缩性货币政策

紧缩性货币政策包括如下内容：

a.出售政府债券，这是公开市场业务的一种方法，中央银行在公开市场上出售各种政府债券，就可以缩减货币供应量，这是最重要且经常被利用的一种抑制政策工具。

b.提高贴现率和再贴现率，以影响商业银行在其顾客支付时的利息率，这就势必带来信贷紧缩和利率上升，从而控制信贷的膨胀。

c.提高商业银行的法定存款准备金，以减少商业银行放款，从而减少货币供应。但因改变法定存款准备金对银行系统可能有破坏性影响，所以仅偶尔用之。

d.直接提高利率、紧缩信贷。利率的提高会增加使用信贷资金的成本，借贷将减少；同时，利率提高还可以吸收储蓄存款，减轻通货膨胀压力。 ②紧缩性财政政策

采取紧缩性财政政策的手段主要有：

a.削减政府预算，限制公共事业投资，减少财政赤字。

b.降低政府转移支付水平，减少社会福利费用，除了失业救济、养老金等福利费用外，其他福利、津贴等都将随经济的过热而压缩。c.增税。增税是为了增加政府收入，以弥补财

政赤字，减少因赤字带来的货币发行。增税以后，企业收入减少，从而投资也减少，政府赤字减少。最终可以控制总需求的膨胀。

d.发行公债，以弥补政府支出与税收之间的差额，减轻市场压力。 c.开征特别消费税，主要对经济膨胀时期部分商品开征。 ③收入政策

收入政策是政府为了降低一般物价水平上涨的幅度而采取的强制性的限制货币工资和价格的政策，其理论基础主要是成本推进型通货膨胀理论，主要有以下手段：

a.确定工资-物价指导线，以限制工资、物价的上升。这种指导线是由政府当局在一定年份内允许总货币收入增加的一个目标数值线，即根据估计的平均生产力的增长，政府当局估算出货币收入的最大限度增长，而每个部门的工资增长率应等于全社会劳动生产率增长趋势，不允许超过，只有这样，才能维持整个经济中每单位产量的劳动成本的稳定，因而预定的货币收入增长就会使物价总水平保持不变。但制定“指导线”，原则上政府不能直接干预，只能说服各部门企业执行，因此效果并不理想。

b.工资管制，即强制推行的控制全社会职工货币工资增长总额和幅度的措施。管制工资被认为能降低商品成本，从而减轻成本推动型通货膨胀的压力。

c.冻结工资，即政府强制性规定职工工资在若干时期内不再增加而固定在一定点水平上的措施。冻结工资是通货膨胀相当严重时的非常措施，但也正是因为通货膨胀相当严重，使人民收入、生活水平持续下降，冻结工资措施实行也就更为困难。

d.以纳税为基础的收入政策。其办法是对过多增加工资的企业按工资增长超额比率课以特别税款。

据说实行这种税收惩罚办法，可以使企业公司有所依靠，拒绝工资超额提高，并同工会达成工资协定，从而降低工资增长率，减缓通货膨胀幅度。 ④收入指数化政策

所谓收入指数化就是工资、利息、各种债券收益以及其他收入随物价的变动而变动的措施。收入指数化的主要目的在于维持原有利益格局，克服通货膨胀时期由于物价上涨或税收制度而造成的分配不公，同时也是为了保持社会各阶层原有的实际生活水平、收入水平不受物价变动的影响。显然，收入指数化政策本质上并不能对通货膨胀起多大的遏制作用。收入指数化的主要措施有：

a.工资指数化，指工资按一定的指数伴随物价上涨而增加，它包括全额工资指数化、部分工资指数化以及极限工资指数化等多种可供选择的措施。

b.工资与物价挂钩，即把工资的增长与物价的变动联系起来，主要包括明挂与暗挂两种方式。

c.债券收益指数化。 ⑤物价管制

所谓物价管制，就是政府当局拟订一套关于物价的行为准则，价格决定者共同遵守，以达到限制物价上涨的目的。上述准则可能是强制性的，亦可能是自愿性的。强制性的准则是政府当局通过立法程序，规定物价上升率不能超过一定限度，在极端情况下甚至将物价冻结在某一既定水平上，违犯者将要受到法律制裁。自愿性的准则则是指政府当局运用劝导方法使微观经济主体自愿地约束其加价要求。 ⑥增加供给

从供应方面抑制通货膨胀的主要措施有：

a.减税，即降低边际税率。降低税率的供给效应，不仅可以提高人们工作的积极性，增加劳动供给，而且可以提高储蓄和投资的积极性，增加资本存量。这样既可以降低失业率又可以增加产量，从而降低直至消除由于供给小于需求所造成的通货膨胀。 b.削减社会福利开支。 c.稳定币值。

d.精简规章制度，给企业等微观经济主体松绑，减少政府对企业活动的限制，让企业在市场经济原则下更好地扩大商品生产和供给。

七、计算题

50、解：设：需要从央行借入的借款为X万元，法定存款准备金率r=R/D（R为存款准备金；D为货币存款总额）。可得方程：（15-10+x）/（100-10）=10%，解得：X=4（万元）因此，商业银行需要借入4万元。

51、

52、解：根据同等资本追求同等报酬的原理，在目前存款利率为2.25%的情况下，股票的平均收益率也应为2.25%，即每股税后利润/股票价格应为2.25%。 由于，市盈率=每股市场价格÷每股税后利润，所以：股票市场的平均市盈率=1÷股票收益率=1÷2.25%=44.4%。