技经济市场 关于我国通货膨胀的成因及其治理问题 聂倩 ｆ河南大学经济学院，河南开封４７５０００） 摘 要：２００７年以来，我国经历了两轮通货膨胀，给我国经济发展造成严峻挑战，科学地分析通货膨胀的产生原因对有效治理我国通 货膨胀意义重大。本文先从理论层面对我国通货膨胀成因进行分析，在理论分析的基础上，本文重点通过ＶＡＲＺ方法对变式的 Ｇｏ ｒｄｏｎ三角模型进行实证研究。实证结果显示：通胀预期对通胀水平的影响最强，我国扩张性的财政和较宽松的货币是导 致通货膨胀的重要原因，外部冲击虽然没有内部冲击影响程度大、但同样不容忽视。根据理论和实证分析结果，本文最后为我国治理通 货膨胀提出相应的建议。 关键词：通货膨胀；内部冲击；外部冲击；通胀预期 ０ 引语 （一）研究背景 ２００８年以来．次贷危机影响迅速扩大，已经从金融行业蔓 延到实体经济领域，升级为国际金融危机。由于发达经济体与 新兴市场、发展中国家经济复苏的不同步，这就导致发达经济 体的货币洪水源源不断冲向新兴市场和发展中国家，使得这些 胀、制度性通货膨胀。目前，国内学者对于次贷危机发生后我 的通货膨胀问题的研究己经很深人，视角几乎涵盖了理论上导 致通货膨胀发生的所有可能原因。通过研究国内学者相关文 献．主要是运用统计方法对通货膨胀的实证研究。实证研究主 要有两种思路：（１）利用国外学者的通货膨胀理论模型，代人中 国数据，进行实证研究；（２）通过使用计量经济学的向量自回 国家面临着经济增速减缓、物价水平上升、热钱冲击与汇率升 值等多重风险。作为最大的新兴市场国家，中国当然不能幸免 于难。 归、误差修正、面板数据向量自回归、差分广义矩等模型，代入 相关影响变量数据，直接对我国通货膨胀率进行实证研究。数 据选取上，多以月度、季度的同比时间序列数据为主。但从研究 结论上看．对于次贷危机后我国通货膨胀问题的成因，不同分 析框架的分析结果不尽相同。这些都为本文留下研究空间．本 研究是基于前人研究基础上．对次贷危机后我国通货膨胀成因 问题的一次深入探索。 从国内来看．处在转型期的我国经济发展也面临产业结构 转换升级、城乡二元结构破解、劳动力成本上升等诸多压力。因 此．未来一段时期内，我国仍有可能面临不确定性的通货膨胀 风险。 （二）研究意义及目的 经济增长与价格稳定一直被认为是经济学的两大核心问 １ 通货膨胀成因的理论研究 关于通货膨胀本质上是当一个经济中的大多数商品和劳 务的价格连续在一段时间内普遍上涨时．宏观经济学就称这个 经济经历着通货膨胀。 关于通货膨胀的形成机理，不同经济学派的理论之间差别 较大，主要包括需求拉动、成本推动、货币主义、结构主义、理性 题。本文正是要深入探究次贷危机以来，我国通货膨胀问题的 产生原因，为当前乃至未来我国防范通货膨胀风险、管理通货 膨胀水平提供借鉴。次贷危机后我国的通货膨胀问题，既有外 部冲击的不利影响，也有内部自身宽松的助推。因此，本文 将研究内部冲击、外部冲击对次贷危机后我国通货膨胀的影 响。对于内部冲击，本文将主要分析我国扩张性财政和较 宽松的货币对通货膨胀的影响；对于外部冲击．本文将重 点考察美国量化宽松货币对我国通货膨胀的溢出效应以 预期、供给学派、输人性等通货膨胀理论。 未预期到的通货膨胀和预期到的通货膨胀之间的经济效 应是不同的。如果通货膨胀率被所有人预期到，则所有的合同 都将在预期到的通货膨胀率基础上重新签订，人们也将不得不 根据通货膨胀率重新制定经济资源的价格．导致菜单成本的产 生。根据费雪方程式，通货膨胀率上升将导致名义利率上升．即 持有货币的机会成本将增加，因此个人持有的货币量将下降， 个人去银行取现的次数增加，导致鞋底成本产生。未被预期到 及国际油价等国际大宗商品价格上涨对我国通货膨胀的输人 性冲击。 （三）国内文献评述 当前国内学者对次贷危机后我国通货膨胀的成因研究主 要从以下六个方面：需求拉上型通货膨胀、成本推动型通货膨 胀、货币超发引致通货膨胀、结构性通货膨胀、输人性通货膨 的通货膨胀具有以下两种经济效应：一是再分配效应，未被预 期到的通货膨胀将会影响消费者的货币收入川和实际收入水 必须要加强银行的内部控制建设，提高人员风险防范意识，加 强业务审查能力，建立信息共享平台，以科学的手段有效防范 财政科学研究所，２０１４．‘ ［２］黄建珍工商银行深圳分行票据业务风险管理研究［Ｄ】．湘潭大学 ２０１４． 相关票据业务风险的发生，为我国商业银行票据业务的健康发 展提供保障。 【３】张永民．票据业务对上市商业银行绩效影响的实证研究【Ｄ】．兰州大 学．２０１３． 【４］赵烨我国商业银行票据业务存在的风险及防范措施Ｕ］．中外企业家． 参考文献： ［１］赵嘉禾．我国商业银行承兑汇票交易风险内部控制研究［Ｄ］．财政部 ２０１３（２５）． ２０１５年第８期 经 平；二是产出效应，通货膨胀的产出效应实际上是建立在货币 幻觉基础上的。由超额总需求引起的温和的通货膨胀将使产品 价格增长幅度超过工资增长幅度，企业利润增加，刺激企业扩 大生产，进而社会总产出增加、失业率下降。此时通货膨胀具有 促进产出效应。 用更大。＠ＷＴＩ对ＣＰＩ的作用比较微弱。 （５）实证结果总结 根据上述变量在次贷危机发生前后的计量分析结果．本文 给出以下三方面结论：通胀预期对我国通货膨胀的影响十分显 著，次贷危机发生后通胀预期对我国通货膨胀影响程度虽然有 了很大程度下降，但其对ＣＰｌ的贡献度仍超过５０％；内部冲击 是导致我国通货膨胀的决定性因素。其中固定资产投资对我国 通货膨胀的贡献度最大，相比次贷危机之前，其对我国通货膨 胀的影响程度增加了近１．５倍，正向冲击作用推迟２个月发 生，并且仅发生在前６个月；不考虑通胀预期．外部冲击对ｃＰ１ 的贡献度可以达到３６％，说明外部冲击是导致我国通货膨胀的 另一个重要原因 ２ 内外部冲击对我国通货膨胀的影响事实 （一）内部冲击对我国通货膨胀的影响事实 从内部冲击来看，主要是我国为应对次贷危机、刺激经济 增长，推出的一系列经济刺激计划。从２００９年开始，我国ＧＤＰ 增速开始触底反弹，甚至在２０１０年１季度实现１２．１％的ＧＤＰ 增速。投资拉动经济增长，同时也拉动钢筋、水泥等上游原材料 价格上涨，致使ＰＰＩ高企，导致ＣＰＩ上升压力加大，从这些年新 增人民币贷款数据图中我们可以看到，从２０１０年开始，ＰＰＩ开 始超过５％并持续走高，ＣＨ也在这一年的四季度开始再次跨 ４结论及建议 （一）结论：通过上文分析，笔者发现次贷危机后我国先后 发生的两轮通货膨胀，既与国内扩张性财政与较宽松的货 币有关，也有外部冲击的不利影响。首先，实证结果显示通 胀预期对我国通货膨胀的贡献度最大，次贷危机之后其对我国 通货膨胀的贡献度达到５５％。此外，与次贷危机之前相比，通胀 预期对通货膨胀的贡献度大幅度降低，说明次贷危机后国内外 冲击对我国通货膨胀的冲击作用在增强。因此。积极的财政政 策和相对平稳的货币对降低民众的通胀预期十分重要。 （二）治理通货膨胀的建议 （１）财政建议 过４％。此外，为保证４万亿投资资金到位、缓解地方的财 政赤字压力，商业银行新增贷款开始显著增加。大量新增的银 行贷款也导致货币供给量增速过快，大大超过社会总产出增长 速度，其结果就是引发通货膨胀。 （二）外部冲击对我国通货膨胀的影响事实 外部冲击主要包括由国际大宗商品价格上涨带来的输人 性通货膨胀和美国等发达经济体实行量化宽松货币带来 的外部溢出效应：即热钱涌入、人民币相对升值．进而导致央行 被动投放基础货币，引发通货膨胀。 次贷危机发生后，在全球经济低迷和主要货币持续走低的 按照世界银行前高级副行长林毅夫的观点“经济发展是持 续技术创新、产业升级和多样化以及结构变化的过程。”我国经 济在经历了３０多年的粗放式的高速发展后，资源环境瓶颈凸 显，制约经济的持续快速增长，同时，我国经济正处在从中低收 入到中高收入转变的转型时期，经济转型升级己势在必行。第 一情况下，国际大宗商品价格如石油、铁矿石、有色金属等开始上 涨。 ３计量分析 （１）计量模型选择 本文计量模型选取Ｇｏｒｄｏｎ（１９９６）提出的三角模型，该模型 是对菲利普斯曲线的变形，从通胀预期、需求拉动、供给冲击三 方面研究通货膨胀。 ，要继续转变经济发展观念，破除地方唯ＧＤＰ的发 展观念，坚定不移地转变经济增长方式．合理调整国民经济发 展结构；第二，制定经济时，要坚持经济发展的长期战 略思维、摒弃经济发展的短视思维，不能为经济一时增长而实 （２）数据选取：所有变量都选择从２００７年１月到２０１４年 １２月的月度数据。 （３）ＶＡＲ分析 行扩张性的财政投入刺激方案：第三，降低经济对投资的依赖 不是要实行紧缩的财政，合理有序地对基础设施、社会民 生等领域进行投资对改善经济增长瓶颈、增强经济增长长期动 力仍是必要的。 ＶＡＲ模型由Ｓｉｍｓ在１９８０年提出 是描述变量之间动态关 系的非结构化模型。ＶＡＲ模型不以经济理论为基础，采用联立 方程的形式，将每一个内生变量对模型的全部内生变量的滞后 （２）货币建议 次贷危机发生后，为应对经济增速减缓和随后的通货膨胀 压力．我国货币出现了较大波动，本文实证结果也表明货 值进行回归，从而估计出内生变量的动态关系。 （４）次贷危机前通货膨胀对比实证研究 为研究模型中各变量在次贷危机之前对我国通货膨胀的 影响，并与次贷危机之后形成对比分析，本文选取上述变量从 ２００１年１月到２００６年１２月的月度数据。用相同的实证方法 进行实证检验，脉冲响应函数和方差分解输出结果得出以下结 币对通货膨胀的作用迅速且持续时间较长，据此，笔者给 出以下三点货币建议。第一、要实行相对平稳的货币， 不能过度依赖货币刺激经济增长；第二、确定货币政 策时要警惕美国等发达经济体量化宽松货币对我国经济 的溢出效应；第三、加快人民币汇率的市场化进程，逐渐放宽人 论：①本期给ＣＨ一个标准差的正向冲击，其对自身的正向扰 动将持续３个月时间。②固定资产投资对ＣＨ的正向冲击作用 主要发生在前４个月。③国内Ｍ２对ＣＨ的正向冲击作用主要 民币对美元的汇率浮动范围。 发生在前３个月。④美国Ｍ２对我国ＣＰＩ的正向冲击作用从第 １个月开始，持续４个月左右时间。⑤人民币对美元汇率对ＣＰＩ 具有负向冲击作用，且作用时间持续较长，但前半年的影响作 参考文献： 【１Ｊ尹晶洁．当前通货膨胀的深层次原因分析和治理研究Ｕ１．理论界，２０１１ （０４）． ２０１５年第８期
