中国人民银行有关负责人就《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》的有关问题答记者问

2008编辑符9铒囊i的有关问题答记者问目前中国人民银行发布了《银行间债券市场非金融企业债务，答：长期以来我国金融结构不平衡直接融资不发达企业过度，，融资工具管理办法》管理办法》(以下简称《)。中国人民银行有关负。依赖于银行贷款存在，一定的风险隐患，。为了贯彻落实围九条关“”的有关问题回答了记者提问管理办法》责人就《于大力发展资本市场提高直接融资比例积极稳妥发展债券市“，场问：请问为什么出台《?管理办法》”的要求，，2005短期融资券管理办年5月中国人民银行发布了《，法》支持企业在银行间债券市场发行短期融资券以期拓宽企业直一答：党的十七大和十，一届全国，次会议强调要加快行政，接融资的渠道截至。20(i}7年末在不到三年的时间内已有316家企，。管理改革积极转变职能重视发挥行业协会商会和其他、业累计发行短期融资券7693亿元余额为3203亿元这说明短期融，。社会组织的作用，。制定并发布《管理办法》是人民银行落实党的十，一资券是深受市场欢迎的，一支融资产品其中。，一条重要的经验就是遵，七大会议精神深入贯彻科学发展观进，，步转变职能的具体。循市场发展规律取消行政审批实行备案管理强调发行人信息披举措它标志着银行间债券市场管理方式上的重大转变银行间债券市场成立以来重培育各类机构投资者。一露中介机构尽职履责机构投资者自担风险注重培育和发挥市场、、，，直按照场外市场的发展模式着，，约束作用这些实践探索客观上也为交易商协会自律管理创造了，，在推动产品创新和市场基础设施建设中，条件可以说企业短期融资券的发展为推出企业债务融资工具奠定。人民银行强调要发挥市场参与主体的作用逐步形成职能监管与市场自律管理相结合的市场运行机制为了进。，一了基础。短期融资券是企业债务融资工具的。，一涵盖管理办法》种《，步贯彻落实党中短期融资券管理办法》了《的内容正式实施后因此《管理办法》。，央关于职能转变的有关精神把适宜于行业协会行使的职能委托或转移给行业协会，，，及其配套文件将终止执行短期融资券管理办法》《并建立购买行业协会服务的制，，度借鉴国际经验切实加强市场自律管理推动债券市场发展经批准、的要点是什么?问：请问该《管理办法》民政部注册．2007。年9月成立了中国银行间市场交易目前交易商协会已具备了组织市，，区分了金融企业和非金融企业对非金融答：首先《管理办法》，，商协会(以下简称交易商协会)、企业在银行间债券市场的债务融资进行了规定而金融企业在银行，场成员开发产品强化市场自律管理的基本条件人民银行着手把间债券市场的融资行为仍按照现行的有关规定执行，。市场自律的职能逐步移交给交易商协会今后交易商协会将根据银，其次人民银行将债务融资管理中属于自律约束性的日常程、行间市场以机构投资者为主的特点，，广泛汲取市场参与主体的智一序性的事务移交给交易商协会实行自律管理，。管理办法》明确规《。慧在推动产品创新和规范市场运行等方面进职能。步行使自律管理的定企业发行债务融资工具应在交易商协会注册、这是转变职能把适宜于行业协会行使的职能委托或转移给行业协会的具体措，的制定着重体现了职能转变的精管理办法》因此此次《施也是成熟市场经济国家管理债券市场的通行做法，，，。神突出了市场在金融资源配置中的基础性作用明确了交易商协，，第三鼓励市场参与主体自主创新改变创新产品并管理产品的模式，会作为市场成员代表应在组织市场主体开发和管理直接融资产品中发挥应有作用同时强调交易商协会要对非金融企业债务融资工，。在我国债券市场发展卡刀期主导创新有，，，一定的必要性但长远来看必须充分调动市场主体的积极性市场参与主体具的注册发行交易信息披露和中介服务等切实加强自律管理、、、。的主动创新才能够充分反映市场发展的内在需求才是市场发展的，客观基础短期融资券管理办法》扩大了企问：2005年人民银行出台了《，。提炼了创新产品的共性确立了市场主体应《管理办法》，遵守的基本准则明确了监管部门自律组织中介机构的职责为，、、，业直接融资的渠道。此次发布的《短与《管理办法》期融资券管理办市场参与主体进行自主创新建立了制度框架，。今后凡是市场有客．法》有什么关系?观需求市场参与主体自主研发的备类创新产品均可采用交易商协67维普资讯 http://www.cqvip.com

会注册监管机构备案的方式不再逐项进行行政审核、，。括两个方面的不均衡：是货币市场备子市场发展不均衡一。同业拆第四强调自律管理，。交易商协会作为市场成员的代表对企业，，，借和债券回购市场规模相对较大短期国债和短期性金融债券，债务融资工具实行自律管理有利于充分调动各类市场资源对债务融资工具的发行交易流通登记托管以及信息披露等进行全方、存量相对较小，融资性商业本票和大额可转让定期存单尚不存在、。、二是货币市场产品参与者中介机构和市场规则体系发展不均衡、。位细致的自律约束这更能够体现来源于市场服务于市场的专业，、货币市场各子市场在发展中遇到的问题大多数根源于货币市场发展的不均衡如果仅针对这些问题采取局部性的改革措施将很难，化特点这种制度安排将原来因市场自律组织缺位而由人民银行承。，担的自律管理职能交给了交易商协会使人民银行作为银行间债券，从根本上解决上述问题有的时候甚至会带来新的问题，、。市场法定的监督管理部门入研究市场发展规律，，能更好地集中精力对市场依法监管深．货币市场参与者货币市场产品和货币市场运行规则这三个既，按照科学发展观的要求制定市场发展规划。，相互联系动力。，又相互制约的要素之间的矛盾运动是货币市场发展的原、把握市场发展的节奏和方向货币市场的全面均衡发展表现为：参与者市场化程度提高金、融产品日益丰富运行规则不断完善问：发展债务融资工具有哪些重要意义?。但是货币市场三要素的发展，不可能齐步走“”，在特定的阶段某方面要素的发展必然要快于其他，答：企业融资包括贷款票据及债券等多种形式企业以利润最、。要素并且带动其他要素的发展，。我国货币市场的发展现状表明产，大化为目标、以资产负债合理匹配为原则自主选择债务融资工具，，。品创新是推进我国金融市场整体发展的重要突破口产品创新步伐，，。通过加快金融从目前我国企业融资的实际情况来看，企业负债仍以贷款为主直带动市场规则体系完善，促使参与者市场化程度提。接融资的比例仍然偏低这种负债结构使潜在的信用风险仍集中在高是现阶段发展我国货币市场的重要发展面向银行间市场机构投资人发行的短期融资券是一银行体系昕以。“，国九条，”、全国金融工作会议币口党的十七大都强调。种货币市场工具，。目前在银行间市，耍积极发展债券市场提高直接融资比例、加大债务融资工具的创一场引入短期融资券的条件基本具备面向合格机构投资人发行短期。新提高直接融资比例从宏观层面来看有利于进，步提高储蓄向投融资券是以货币市场发展促进金融整体改革的重要措施资转化的效力降低银行系统性风险更好地传导宏观经济政，策的意图改善宏观经济管理的效果从微观层面来看有利于企业，。，问：为什么说发展短期融资券市场有利于完善货币传导机制?优化财务结构降低融资成本丰富投资人投资渠道，，。答：按照货币传导机制理论货币的传导既有通过银，附：《短期融资券管理办法》及其相关问题的解释2005年5行信贷渠道的传导也有通过市场利率变化的传导目前我国以银，。，短期融资券管理办法》月9日中国人民银行颁布了《，，行间接融资为主的融资结构决定了货币的传导机制还主要是依靠信贷传导途径货币传导受商业银行行为的影响很大，、，短期融资券管理办法》的相关问题回中国人民银行有关负责人就《。完答了记者提问。善商业银行治理结构提高经营水平使其行为对货币操作产生正反馈效应是加强货币传导的重要手段但实现这种转变，，问：什么是短期融资券?还需要相当长的时间。答：短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金短期融资券管理办法》规定的条件和程序在银行间融企业依照《，，目前比较现实的做法是加强货币的市场传导效能即大力，发展直接融资市场使企业融资更多地通过市场进行，，。银行可债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。以通过调节货币市场资金供求来影响货币市场利率从而直接影响企业融资成本及投资行为在保持货币信贷传导机制不变的同。在银行间债券市场引入短期融资券是金融市场改革和发展的重大举措短期融资券市场的健康发展有利于改变直接融资与间接。时增强市场传导机制的效能，。融资比例失调的状况有利于完善货币传导机制有利于维护，，金融整体稳定有利于促进金融市场全面协调可持续发展，。问：为什么说发展短期融资券市场有利于维护金融整体稳定?答：直接融资与间接融资相比具有市场透明度高风险分散，、、问：在银行间债券市场引入短期融资券的背景是什么?有利于金融稳定的特点。债务人违约是市场经济的常态是市场竞，，答：当前是中国金融市场发展的重要机遇期也是中国货币市场，争优胜劣汰的必然结果当企业违约时贷款由于透明度很低难以。，发展的重要机遇期货币市场的发展对于改变直接融资与间接融资比。对企业形成有效的市场压力企业风险直接转化为银行风险不良，，例失调疏通货币传导机制防止广义货币供应量过陕增长维护、、、贷款累积转化威金融体系的风险最后需要由银行来处置，。金融整体稳定都具有重要的战略意义。如何抓住重要机遇期促进货，。短期融资券与短期贷款相比一，是信息透明度高发行过程及，、，币市场持续陕速腱康发展是关系金融整体改革和发展的重大问题。债券完全兑付前有严格的信息披露信用评级贯穿始终违约事实也会公之于众市场约束力较强有利于减少约束不足导致道德风，中国货币市场发展面临的主要挑战是发展不均衡的挑战这包，68维普资讯 http://www.cqvip.com

险的恶意违约减少企业风险向银行风险转化的概率；二是风险分，市场准入方面坚持弱化行政干预市场能解决的问题，，，一定要交给散短期融资券的投资者众多风险责任分散加上短期融资券可以，，，市场解决把风险识别和风险承担的职责交给投资者把信息揭示，在二级市场流通发行人信用状况的变化可以通过二级市场价格变，的职责交给专业评级机构和中介服务机构坚决让行政部门从对发，化和债券在不同投资者间转手由较多的时间和较多投资者加以消化降低了单，，一行人的实质判断中摆脱出来，。在发行方式上坚持采用代销包销，、、投资者的风险减少了风险积聚并向系统风险转化，招标等市场化发行方式发行利率通过市场竞争形成，．。在市场发展。的可能性有利于金融稳定。进程方面坚持市场发展必须遵循客观规律注意循序渐进问：为什么说发展短期融资券市场有利于资本市场与货币市场的协调发展?短期融资券管理办法》问：《对发行人有哪些信息披露要求?短期融资券管理办法》答：《明确规定了在人民银行统，一监督管答：短期融资券作为企业的主动负债工具为企业进入货币市场融资提供了渠道、理下的信息披露规则明确规定了包括发行信息披露持续信息披，、。与一股企业桕比好的上市公司治理结构相对，露重大事项临时公告超比例投资公告违约事实公告在内的整套、、、完善信息披露相对透明具有成为短期融资券发行主体的优势优，。信息披露制度并逐，一落实了监管责任信息披露媒体和操作流程、一。质上市公司发行短期融资券能够有效地拓宽融资渠道降低财务，、信息披露行为在人民银行的统”“”监管之下重要信息在中国货币“，，成本提高经营效益还可以通过合格机构投资人市场强化对上市、，网和中国债券信息网同时公布银行间债券市场参与者可以很公司的外部约束有利于改善上市公司作为资本市场微观基础的素，便捷地获取发行人披露的信息并进行分析，。质有利于资本市场的长远发展，。对于披露虚假信息的行为《明确规定了停止发行人管理办法》．在证券公司已被批准发行短期融资券的基础上新兴的企业短期融资券市场拓宽了证券公司的业务范围，发行短期融资券停止中介机构从事相关中介业务承担连带赔偿、、为证券公司开展新业责任等多种处理措施。2002年以来人民银行已经在部分进入同业，一务提高盈利能力创造了良好条件，，。短期融资券还为基金等新兴机拆借市场的证券公司和财务公司中进行了统，信息披露规范的工。构投资人的发展创造了有利环境基金规模的扩大就是资本市场发展的有机组成部分。作取得了在银行间市场进行信息披露工作的经验，人民银行将严短期融资券管理办法》格按照《和相关文件的规定继续加强信息披与此同时具，，在银行间市场引入短期融资券丰富了货币市场工，露监督管理工作改进信息披露内容要求继续完善信息披露的监，，将改变直接债务融资市场中长短期工具发展不协调的问题改。测分析工作机制。变债券市场与非债券市场发展不平衡的问题综上所述。，发展短期融资券市场有利于资本市场与货币市场的协调发展问：如何正确看待短期融资券的信用风险问题?答：信用风险是短期融资券市场发展过程中面临的核心问题短期融资券管理办法》的主要内容有哪些?问：《，必须正确看待和处理，。短期融资券管理办法》答：《属于人民银行部门规章主要规定短期融资券管理的基本原则监管框架、、、一首先我们应该认识到信用风险的客观性要发展非债券，，、级市场和二级市场的核。市场信用风险问题就不可回避，。因此不能期待短期融资券是，一个心规范信息披露的基本要求主要监督管理措施等内容没有信用风险的金融产品一。如果信用评级机构已经给出了正确的标，．短期融资券管理办法》的主要规定包括以下几个方面：是明《识投资者有承受的能力和准备发行时并不违反发行规则那么出、确中国人民银行依法对短期融资券的发行和交易进行监督管理发，现部分短期融资券违约的风险就是正常的是市场允许的，，、、。在直接行短期融资券须报中国人民银行备案，。二是明确短期融资券只对银。融资方式下这种风险是在公开公正公平的情况下由众多投资者行间债券市场机构投资人发行不对社会公众发行。三是规定短期分担而不是集中到银行体系不透明形成潜在的金融风险，，，。融资券采取备案发行的方式四是规定短期融资券的发行规模实行其次，信用风险应主要通过市场化手段由市场加以消化和解，余额管理期限实行上限管理发行利率不受管制短期融资券在中，，，决。如果短期融资券采用行政审批的方式主要依靠管理层对发行，。央结算公司无纸化集中登记托管，。五是规定发行人应进行信用评。人资质的严格审查来防范就会抑制市场的发展，级应聘请注册会计师进行审计应聘请律师出具法律意见书六是，第三引导不同性质投资者以不同方式应对信用风险，。市场中明确了发行人的信息披露规范。有机构投资者和个人投资者前者风险意识和风险承受能力相对较强后者在风险判断风险承受能力上较弱，、。管理层在投资人市场准，问：短期融资券市场框架的设计如何体现市场化原则?入上应区别对待将信用风险的冲击减少到最小先期只允许合格，答：在促进短期融资券市场发展过程中首要的问题是坚持市，的机构投资者参与短期融资券，对个人投资者鼓励其通过基金集、场化取向的原则并将此原则贯穿在促进市场发展的各个环节，。在合理财产品等间接投资短期融资券市场。一69